2023年业绩预增公告点评：海内外多价位布局，助业绩超预期增长

石头科技发布2023年业绩预告：2023年全年石头科技预计实现归母净利润20-22亿元，同比+69.0%至+85.9%；扣非净利润18-20亿元，同比+50.3%至+67.0%；其中，2023年四季度公司预计实现归母净利润6.4-8.4亿元，同比+94.7%至+155.6%；扣非净利润5.5-7.5亿元，同比+60.9%至+119.9%。 内外销共振，收入有望实现较快增长 2023年全球全能型扫地机占比提升趋势延续，公司技术优势较强、产品性能优秀、引领全能型产品价格带下沉，因此优先受益。内销端，奥维数据显示2023年石头清洁电器线上销额同比+21.3%，其中扫地机/洗地机分别同比+16.8%/+84.0%，高增趋势喜人；外销端，石头或受益于海外消费需求修复，且在优秀产品力基础上海外品牌形象提升，考虑到公司欧洲业务基数较低、2023年北美业务拓展顺利，预计公司境外收入整体实现较快增长。 多价位布局，海内外新品助盈利腾飞 一方面，公司内销性价比全能型P系列销售较好，传感器与清洁功能优化有效支撑其毛利率，且高端G系列坚守份额，预计石头内销盈利能力仍成功保持；另一方面，公司外销高端全能型S系列销售较好，内外销多价位布局或推动公司盈利能力提升，因此业绩超出我们前瞻预期。此外，预计公司理财产品的公允价值变动及Q2所得税退税对年内业绩产生积极影响。 新品再接力，2024年或保持全球领先 公司于2024 CES再度面向海外市场发布多款扫地机新品，其中S8 Max系列的机械臂边刷功能是首次面世，且新品对海外地毯家居环境进行针对性升级，有望进一步提升石头海外市场产品竞争力；进一步考虑到2023年下半年以来公司外销性价比全能型Q系列在美国、德国搜索热度均逐步起势，我们预计2024年公司全球多价位竞争优势或将保持，份额有望延续提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营收分别为86.8、105.9、129.2亿元，同比增速分别为+31%/+22%/+22%，归母净利润分别为20.6、24.0、28.0亿元，同比增速分别为+74%/+16%/+17%，EPS分别为15.7、18.2、21.3元，3年CAGR为+33%。鉴于公司技术较为领先，海内外多价位产品布局得当，优势有望保持，我们给予公司2024年23倍PE，目标价419元，给予“买入”评级。 风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表