1月日本央行议息会议点评：日本继续逆全球加息的逻辑与影响

1月24日，日本央行将政策利率由负值上调25bp至0.5%，符合市场预期，加息幅度为2007年2月以来最大。

• 核心观点：四大因素推动日本央行如期加息25bp
  1）通胀持续回升：12月CPI同比上涨3.6%（前值2.9%），核心CPI同比上涨3%（前值2.7%），持续高于2%目标，主要受日元贬值导致进口价格上涨及大米成本上升影响。
  2）春季薪资谈判有望稳健上涨：部分大型公司已承诺加薪，预计大型企业平均加薪4.74%（略低于去年5.33%）。
  3）财政预算创历史新高：2025财年预算总额达115.54万亿日元，较上年增加2.97万亿日元。
  4）特朗普政策冲击相对有限：其上任初期政策务实，外部不确定性减弱，为央行调整政策提供窗口。
• 通胀与加息路径：尽管通胀上升但增速温和，通胀预期上升速度较慢，预计央行将采取小幅渐进式加息，市场预期今年继续加息25bp。
• 资产影响：
  1）市场提前消化加息预期，日元投机空头头寸温和，加息后剧烈震荡可能性较低。
  2）若特朗普政策温和，日元或继续升值以减弱输入型通胀；美日债券利差将收窄。
  3）对日本股市影响有限：日经指数已提前下跌消化加息影响，日元升值吸引资金流入，加息后续影响可能较小。
• 风险提示：经济活动超预期变化。