地方政府债与城投行业监测周报2025年第3期：2025年城市更新将有力有序有效推进“99号文”后宁夏首提“退重点省份”

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2025年1月13日—2025年1月19日 总第329期 2025年第3期 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐llu@ccxi.com.cn 王晨chwang01@ccxi.com.cn张堃kzhang02@ccxi.com.cn汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第2期】更加积极的财政政策注重“力度、效率、时机”，99号文后“退重点省份”序幕将拉开，2025-01-15 【地方政府债与城投行业监测周报2025年 第1期】国办一号文聚焦政府投资基金发展，国常会研究推进城市更新或利好部分城投，2025-01-08 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第48期】财政部规范行政事业性国有资产 管理，地方债存量规模已超47万亿元， 2025-01-03 【地方政府债与城投行业监测周报2024年 第47期】地方违规举债和新增欠款问题仍待整改，四大AMC拟支持青岛化债，2024-12-27 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业 2025年城市更新将有力有序有效推进 “99号文”后宁夏首提“退重点省份” ——地方政府债与城投行业监测周报2025年第3期 本期要点 要闻点评 全国城市更新工作部署视频会议召开，要求有力有序有效推进城市更新重点任务。我国城市发展已经进入增量建设和存量更新并重的阶段，合理开展城市更新有利于完善城市功能、提升城市形象、保障民生福祉、推动产业转型，也是扩大内需的重要抓手。2024年底中央经济工作会议将“大力实施城市更新”列为2025年重点任务，2025年国务院首次常务会议以推进城市更新工作为议题，政策上高度重视。此次会议要求贯彻落实已有要求部署、有力有序有效推进城市更新重点任务，我们主要关注三方面内容：一是科学制定城市更新专项规划、科学确定改造目标和标准。资金和要素跟着项目走、项目跟着规划走，坚持尽力而为、量力而行，先急后缓、有力有序，合理适用、因地制宜。二是优化融资模式。要落实项目资金平衡责任，按照市场化、法治化原则，统筹利用各方面资金资源，构建好政府、市场与住户之间的资金共担机制。三是更新改造进度方面，要坚持不动则已、动则必快、动则必成，按期高质量完成项目建设。后续来看，专项债对于城市更新的支持力度将进一步加大，相关城投企业有望迎来业务和融资新机遇。 “99号文”后宁夏首提“退重点省份”，河南累计争取22个县市纳入化债试点。近期宁夏银川通联集团官微在境外债兑付的相关新闻中提出“为自治区顺利退出全国12个重点债务沉重地区做出了重要贡献”，或侧面反映宁夏正在筹谋退出重点省份。我们认为，退重点省份后地方投融资的行政性限制或有所减轻，有望推动地区经济修复和发展，但退重点省份后化债支持政策、资源倾斜将减少，区域内城投债的安全垫会削弱，机会与风险并存。预计重庆、天津等经济发展需求旺盛、近两年化债成效好、城投企业市场化转型进度快的地区，以及部分经济财政实力较弱、但债务体量小的省份有望率先退出。此外，近日河南省财政厅在《中国财政》发文总结了近年来债务风险防范方面的举措与成效，包括研究制定地方债务风险防范化解“1+7”工作方案并获得国务院批复、累计争取22个县市入选隐性债务风险化解试点等。 国新办发布会表示大力推动中长期资金入市，持续促进资本市场高质量发展。保险资金规模大、期限长、来源较为稳定，是支持我国资本市场健康持续发展的重要资金来源。但目前我国险资仍面临考核短期化等问题，因此建立与保险资金特点相匹配的长周期考核，对于坚持长期价值投资，优化险资资产配置结构、促进资本市场健康发展等都具有积极意义。同时，在当前我国中长期资金较为不足、投资者结构仍待优化下，推动中长期资金入市将有利于提高资本市场稳定性，更好地发挥专业机构投资者价值发现功能。 本周有25家城投企业提前兑付债券本息 本周有5只城投债取消发行 地方政府债与城投债发行情况 本周地方政府债券为2025年首批发行债券，其中湖北、山东共发行490.30亿元特殊再融资债，均用于置换存量隐性债务。本周全国共发行14只地方债，发行规模1051.54亿元、净融资额889.73亿元。新增债11只，共计561.24亿元，其中新增一般债2只、共计223亿元，新增专项债9只、共计337.24亿元；再融资债3只、共计490.30亿元，由湖北省和山东省发行，均为特殊再融资专项债，用于置换存量隐性债务。 地方债计划发行方面，2025年1-2月地方政府债券计划发行规模高于往年实际发行规模。截至2025年1月22日，全国共有28个省、计划单列市披露2025年1月、2月地方政府债券发行计划，1-2月总计划发行规模为1.32万亿，与2023年及2024年实际发行规模相比分别增长8.1%、39.6% 城投债发行规模、净融资额均上升，发行利率上行、利差走阔。本周城投债共发行262 只，发行规模较前值增加6.04%至1597.55亿元；城投债净融资额较前值增加28.54%至 246.72亿元。发行券种以私募债为主，发行期限以5年期为主，发行人主体级别以AA+级为主。本周城投债平均发行利率为2.37%、较前值走阔15.57BP，发行利差为99.02BP、较前值走阔4.84BP。城投境外债共发行13只、规模合计133.68亿元，加权平均发行利率5.17%，穿透信用主体的行政层级以区县级为主、主体评级以AA为主。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：根据公告消息，本周无城投企业发生信用级别调整。 城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本周未发生城投信用风险事件。 地方债：地方债现券交易规模共计4145.23亿元，较前值减少887.95亿元；各期限地方债到期收益率多数上行，平均上行幅度为5.17BP。 城投债：城投债交易规模为2558.79亿元，较前值减少623.76亿元；各期限到期收益率走势分化，9年期以下城投债收益率全面上行，10年期以上全面下行。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均走扩，分别走扩7.17BP、4.12BP、6.03BP。 城投债异常交易：广义口径下，本周共有31家城投主体的34只债券发生43次异常交易，主体数量、债券数量和异常交易次数均有所下降。 一、要闻点评 （一）全国城市更新工作部署视频会议召开，要求有力有序有效推进城市更新重点任务 1月20日，全国城市更新工作部署视频会议（以下简称“会议”）召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并讲话。会议提出要进一步认识实施城市更新对于城市发展模式转型、助力经济高质量发展、满足人民群众需要的重大意义，坚持目标导向和问题导向，有力有序有效推进城市更新重点任务。 动态点评：我国城市发展已经进入增量建设和存量更新并重的阶段，城市更新改造的重要性不断提升，合理开展城市更新有利于完善城市功能、提升城市形象、保障民生福祉、推动产业转型，同时也是扩大内需的重要抓手。2024年底中央经济工作会议将“大力实施城市更新”列为2025年重点任务，2025年国务院首次常务会议以推进城市更新工作为议题，政策上高度重视。此次会议要求贯彻落实已有要求部署、有力有序有效推进城市更新重点任务，我们主要关注三方面内容：一是科学制定城市更新专项规划、科学确定改造目标和标准。资金和要素跟着项目走、项目跟着规划走，坚持尽力而为、量力而行，先急后缓、有力有序，合理适用、因地制宜。根据实施方式和强度的不同，城市更新项目可分为综合整治（如外观修缮、适老化改造、历史风貌区保护等）、有机更新（如改扩建完善现有建构筑物、优化使用功能）、拆除重建（如置入新产业、新公共设施）三类，各地要按照短期聚焦消除安全隐患、中期推进老化设施更新、长期促进设施功能完善的工作思路，量力而行、因地制宜的制定具体规划，优先推进涉及重大公共安全和重要民生保障的城市管网安全提升、老旧居住区宜居改造、城中村综合改造、城市交通设施安全改造等工程建设，有序推进老旧街区（老旧厂区）转型提质、城市公共服务功能提升等工程建设。二是优化融资模式。要落实项目资金平衡责任，按照市场化、法治化原则，统筹利用各方面资金资源，构建好政府、市场与住户之间的资金共担机制。2024年我国有12省设立了专项资金给予奖补或贷款贴息，12省发行了近1000亿元专项债用于各类更新改造，一些地方完善了税费减免政策；截至目前已有28个 城市设立了总规模4550亿元的城市更新基金。城市更新既包含老旧小区改造、生态修复、历史文化保护等公益项目，也涉及商业开发、配套经营性物业等经营项目，公益属性与市场属性交织，不应仅依靠政府投资，而需建立多元化投入机制，形成政府引导、市场运作、全社会参与的可持续更新改造模式。如对于公益性强、收益差或无收益的项目，可通过财政资金、 政策性贷款等进行支持；具有一定盈利能力、能够覆盖专项债本息、满足资金自求平衡条件的项目可由专项债积极参与；市场化程度较高、社会资本有投资意愿的领域，还可进一步引入PPP、产业基金、社会资本合作、特许经营、企业承包等方式。三是更新改造进度方面，要坚持不动则已、动则必快、动则必成，按期高质量完成项目建设。据住房城乡建设部披露，2024年我国共实施城市更新项目6万余个，完成投资约2.9万亿元，综合性成效逐步显露； 2025年还将谋划实施一批城市更新改造项目，全面完成2000年底前建成的城镇老旧小区改造任务，基本完成已排查出老化燃气管道的更新改造任务，基本消除县级城市建成区黑臭水体。持续实施完整社区建设、既有建筑改造利用和老旧街区更新改造、口袋公园和城市绿道建设、公园绿地开放共享、城市居住区养老服务设施和儿童友好空间建设等工程。 后续来看，专项债对于城市更新的支持力度将进一步加大，相关城投企业有望迎来业务和融资新机遇。近期《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》提出实行专项债投向领域“负面清单”管理，并首次将城市更新纳入可用作资本金的范围。据中诚信国际研究院不完全统计，2024年有约10.4%的专项债资金投向旧改、棚改、城中村改造等城市更新项目，政策支持下后续有较大的提升空间；城市更新专项债用作资本金有望吸引更多社会资本参与，发挥政府投资的引导带动作用。此外，从事旧改、棚改、城中村改造等业务城投企业有望成为本轮城市更新的重要力量，将在参与城市更新中获得更多财政及金融支持，有助于推动调整业务结构、提升自身经营能力。值得注意的是，城市更新项目涉及城市规划、征拆安置等诸多环节，利益影响大、涉及面广，且尚无相对标准化的操作方式，推进过程中需加强政策支持与组织保障、注重协调配合、完善全流程监管，确保专项债资金高效率使用，相关城投企业也需谨慎展业，警惕因涉足业务过于复杂、回款不及时等而陷入新的经营困境。 （二）“99号文”后宁夏首提“退重点省份”，河南累计争取22个县市纳入化债试点 近期宁夏银川通联集团官微在境外债兑付的相关新闻中提出“为自治区顺利退出全国12个重点债务沉重地区做出了重要贡献”，或侧面反映宁夏正在筹谋退出重点省份。我们认为，退重点省份后地方投融资的行政性限制或有所减轻，有望推动地区经济修复和发展，但退重点省份后化债支持政策、资源倾斜将减少，区域内城投债的安全垫会削弱，机会与风险并存。预计近两年化债成效好、城投企业市场化转型进度快的地区，以及部分经济财政实力较弱、但债务体量小的省份有望率先退出。据银川通联集团披露，此次提前赎回的自贸区债券是全国首单规模超20亿元人民币的自贸区债券赎回，实现了宁夏自治区境外债券赎回“从无到 有”，有效化解了债务风险、维护了金融稳定，向市场传递了银川市积极应对债