百亚股份：舆情影响趋弱，长期成长无虞

核心观点与关键数据

• 事件：百亚股份发布2024年业绩预告，全年实现收入32.55亿元（同比+51.8%），归母净利润2.85亿元（同比+19.7%），扣非归母净利润2.51亿元（同比+16.3%）。Q4收入9.30亿元（同比+39.2%），归母净利润0.47亿元（同比-16.5%），扣非归母净利润0.25亿元（同比-44.1%）。
• 费用率：Q4销售费用率显著提升至41.3%，主要因加大消费者及品牌端投入，包括联名种草博主和官方媒体科普。
• 产品结构：自由点品牌收入30.37亿元（同比+60.7%），毛利率55.7%；益生菌Pro产品线表现突出，预计全年益生菌占比超40%，2025年将持续升级。

市场表现与区域增长

• 线下市场：2024年线下收入16.16亿元（同比+26.8%），核心省份保持双位数增长，外围省份收入4.34亿元（同比+82.1%），预计2025年盈利能力改善。
• 线上市场：2024年电商收入15.25亿元（同比+103.9%），Q4受舆情影响增速波动，但高频数据已企稳修复，电商结构趋于均衡。

盈利预测与风险因素

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.9/3.8/5.0亿元，PE分别为34.5X/25.9X/19.7X。
• 风险因素：行业竞争加剧、舆情持续发酵风险。

研究结论

百亚股份短期受舆情影响业绩波动，但长期成长前景无忧。产品结构持续升级，益生菌Pro有望破圈，核心省份增长稳健，外围省份加速扩张，电商渠道修复，盈利能力有望提升。建议投资者关注长期发展潜力，同时警惕行业竞争和舆情风险。