电力及公用事业行业周报（24WK43）：9月用电量增速8.5%，各省发布中长期交易细则

本周（20241020-20241025）电力板块行情：本周电力板块走势弱于大盘。 截至2024年10月25日，本周公用事业板块收于2380.14点，上涨18.64点，涨幅0.79%；电力子板块收于3172.77点，上涨18.82点，涨幅0.74%，低于沪深300的涨幅0.79%。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第26位。从电力子板块来看：本周热力服务上涨3.40%，光伏发电上涨3.22%，风力发电上涨3.05%，火力发电上涨2.33%，电能综合服务上涨0.74%，核力发电涨跌幅为0%，水力发电下跌2.03%，中国广核和中国核电平均下跌1.95%。 本周专题：多省发布中长期交易方案，继续深化电改。安徽省：鼓励平价新能源企业（含分布式）全部参与市场交易。河北省：独立储能容量租赁交易根据需要按月开展。浙江省：分布式新能源可通过聚合方式参与绿电交易。上海市：绿电企业需自建或购买储能调峰能力。西北区域：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆西北五省将开展外送直流配套火电和新能源所属控制区在西北电网区域内通过省间联络线开展的电力中长期交易。陕西：鼓励独立储能、虚拟电厂、负荷聚合商参与市场；鼓励分布式新能源上网电量参与市场交易。 行业观点：用电量：24年1-9月全社会用电需求快速扩张，累计用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9%，同期上升2.3pct。三产、居民用电拉动效果显著，二产仍为推动用电增长的重心。一、二、三产业和城乡居民生活用电量累计分别为1035、47385、13953、11721亿千瓦时，同比增加6.9%、5.9%、11.2%、12.6%。发电量：总量稳中有升，水电、光伏发电表现亮眼，1-9月，全国发电量70560亿千瓦时，同比增长5.38%，增速上升1.2pct。新增装机容量：全国新增装机增速放缓，风光占比扩大超八成。 投资建议：水电：2024Q3正逢迎峰度夏用电旺季，7、8月水电发电量高速增长，9月由增转降，汛期低电价虽影响平均上网电价，但大水电企业24Q3业绩增长确定性强，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。 火电：7月来水挤压火电发电量，8月火电由降转增，9月发电量增速加快，受益于煤价低位及电力保供所需，煤电边际收益仍持续改善，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】，建议关注【皖能电力】、【内蒙华电】。核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。绿电：双碳目标下主力电源，装机规模持续扩大，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【中绿电】、【龙源电力】、【浙江新能】。 风险提示：宏观经济波动的风险；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1本周行情回顾 1.1.1行业指数表现 本周电力板块走势弱于大盘。截至2024年10月25日，本周公用事业板块收于2380.14点，上涨18.64点，涨幅0.79%；电力子板块收于3172.77点，上涨18.82点，涨幅0.74%，低于沪深300的涨幅0.79%。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第26位。 图1：申万一级行业涨跌幅 近1年电力板块累计涨幅14.43%，同期沪深300累计涨幅12.90%、创业指板累计涨幅20.13%。电力板块跑赢大盘，逆势增长韧性十足。 图2：申万电力板块近一年市场行情走势 从电力子板块来看：本周光伏发电上涨22.01%，电能综合服务上涨20.37%，热力服务上涨20.10%，风力发电上涨20.06%，火力发电上涨17.93%，水力发电上涨8.54%，核力发电涨跌幅为0%，中国广核和中国核电平均上涨12.63%。 从电力子板块来看：本周热力服务上涨3.40%，光伏发电上涨3.22%，风力发电上涨3.05%，火力发电上涨2.33%，电能综合服务上涨0.74%，核力发电涨跌幅为0%，水力发电下跌2.03%，中国广核和中国核电平均下跌1.95%。 图3：申万电力子板块周涨跌幅 1.1.2个股表现 本周，电力板块涨幅前五的个股依次为广西能源、天富能源、京能热力、龙源电力、东望时代，涨幅分别为27.32%、20.03%、18.47%、18.28%、16.99；跌幅前五的个股依次为吉电股份、西昌电力、乐山电力、川投能源、ST聆达，跌幅分别为6.70%、5.80%、4.87%、4.52%、4.24%。 图4：电力公司周涨跌幅前五 表1：本周电力各子板块公司涨跌幅榜 1.1.3投资建议 水电：2024Q3正逢迎峰度夏用电旺季，7、8月水电发电量高速增长，9月由增转降，汛期低电价虽影响平均上网电价，但大水电企业24Q3业绩增长确定性强，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。火电：7月来水挤压火电发电量，8月火电由降转增，9月发电量增速加快，受益于煤价低位及电力保供所需，煤电边际收益仍持续改善，推荐【福能股份】、【申能股份】、【皖能电力】，谨慎推荐【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】。核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。绿电：双碳目标下主力电源，装机规模持续扩大，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【中绿电】、【龙源电力】、【浙江新能】。 表2：重点公司盈利预测、估值与评级 1.2本周专题 1.2.1多省发布中长期交易方案，继续深化电改 安徽省：鼓励平价新能源企业（含分布式）全部参与市场交易。根据安徽省能源局发布的《安徽电力中长期交易实施方案（2025年版）（征求意见稿）》，该省计划通过多项措施来优化电力资源配置和保障电力供需稳定。1）提出同一虚拟电厂可以具有多个交易单元，虚拟电厂作为一种新型市场经营主体，可以聚合分布式能源参与市场交易，提高分布式能源的利用效率。2）鼓励平价新能源企业参与市场交易，特别是分布式光伏发电企业。6MW及以上的分布式光伏可以直接参与市场交易，而较小的分布式光伏可以通过虚拟电厂聚合参与。这一措施有助于推动新能源的发展和市场化。3）提出中长期交易采用“照付不议、偏差结算、日清月结”的方式，即合同电量、电价按照市场化合同约定进行结算，偏差电量按照市场化价格进行差价结算。这种结算方式有助于提高市场的透明度和效率。4）对市场经营主体的准入条件、交易周期及方式、交易价格等方面进行了详细规定，以确保市场的公平竞争和健康发展。 河北省：独立储能容量租赁交易根据需要按月开展。《河北南部电网现货电能量市场交易实施细则（结算试运行V2.1版）》细则明确了发电侧和用户侧的交易模式，即“发电侧报量报价、用户侧报量不报价”。1）省内日前电能量市场采用全电量竞价、集中优化出清的方式，其中火电机组需申报运行日的量价信息；新能源场站则需申报发电预测出力曲线及报价信息，并全电量参与市场出清；批发用户和电网企业（代理购电）则申报用电需求曲线，但不申报价格；独立储能、虚拟电厂等新型经营主体在现阶段申报运行日的发/用（充/放）电曲线，未来则考虑报量报价参与出清。2）在实时电能量市场中，电力调度机构将基于最新的电网运行状态和超短期负荷预测信息，采用安全约束经济调度（SCED）算法进行优化计算，确保系统平衡并实施阻塞管理。 浙江省：分布式新能源可通过聚合方式参与绿电交易。根据浙江电力交易中心发布的《浙江电力中长期交易实施细则绿色电力交易专章（征求意见稿）》，浙江省对绿色电力交易的运营管理做出了明确规定。1）集中式新能源发电企业可以直接参与绿电交易，而分布式新能源发电企业则可以通过分布式新能源聚合商的方式参与。这意味着同一分布式新能源发电企业的场站（发电户号）只能与一家分布式新能源聚合商建立代理服务关系。2）绿电零售交易不单独组织，而是在售电公司的零售套餐中增加绿电销售内容，供零售用户自行选择，增加零售用户的绿色电力选择。3）绿证补偿费用按照批发合同明确的绿证偏差条款执行，由双方自行约定，由违约方向履约方支付补偿费用。这一规定有助于确保交易的公平性和合同的执行力度。 上海市：绿电企业需自建或购买储能调峰能力。《上海市绿色电力交易实施方案》中提到，1）2024年9月起，新并网发电的I、II类绿电企业需自建或购买储能调峰能力、或者参与本市调峰调频市场，承担相关调峰调频责任。存量新能源原则上给予3年豁免期，后续适时予以调整。2）集中式风电、集中式光伏发电、集中式生物质发电、符合基本条件并且完成市场注册的分布式(或分散式)风电、分布式光伏发电，参与省间绿色电力交易和市内绿色电力交易。绿电交易价格根据市场供需关系形成，在国家有明确规定或市场运行出现重大异常的情况下，可合理设定电能量价格和绿证价格的上、下限。3）绿色电力交易价格根据市场供需关系形成，应明确电能量价格和绿证价格（≥0，下同），两者之和为绿色电力交易相关综合价格（包括申报综合价格、成交或合约综合价格、结算综合价格等，下同）。在国家有明确规定或市场运行出现重大异常的情况下，可合理设定电能量价格和绿证价格的上、下限。 西北区域：鼓励发用双方签订多年绿电协议。《西北区域跨省电力中长期交易实施细则》明确指出，1）陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆西北五省将开展外送直流配套火电和新能源所属控制区在西北电网区域内通过省间联络线开展的电力中长期交易。保供优先，电网根据电力电量平衡情况开展交易，多个省份供电缺口时按报价组织交易。外送省份分不同方式外送，及时发布保供交易信息。参与省内平衡电源的交易优先保本省供应，配套电源优先满足规划省份、其次保障配套电源所在省份、然后保障西北区域跨省、最后跨区外送的交易顺序开展交易。购售双方在规定时间内申报交易。2）市场初期，参与跨省绿电交易发电主体为风电和光伏项目，条件成熟时，逐步扩大至符合条件的其他可再生能源。3）绿色电力交易的组织方式主要包括双边协商、挂牌交易等。可根据市场需要进一步拓展交易方式，鼓励发用双方签订多年期绿色电力购买协议。 陕西：鼓励独立储能、虚拟电厂、负荷聚合商参与市场；鼓励分布式新能源上网电量参与市场交易。《陕西电力市场中长期分时段交易实施细则》明确：1）省调调管的分布式新能源可自愿进入市场，直接参与批发市场电力中长期交易(含绿色电力交易)，执行与同类型机组统一的市场规则，探索分布式新能源通过聚合代理等方式有序公平参与市场交易。2）参与绿色电力交易的发电侧主体为风电、光伏发电项目，条件成熟时，可逐步扩大至符合条件的其他可再生能源。3）鼓励发用双方签订多年期绿色电力购买协议。 表3：各省中长期分时段交易细则概览 1.3行业观点 1.3.1用电量：全社会再攀新高，各产业用电延续增长势头 24年1-9月全社会用电需求快速扩张。1-9月全社会累计用电量74094亿千瓦时，达历史新高，同比增长7.9%，较上年同期上升2.3pct。同期规模以上工业增速为5.8%，用电量增速仍高于规上工业增速。 9月用电量增速同环比双降。9月全社会用电量8475亿千瓦时，同比增长8.5%，较上年同期下降1.4pct，增速较8月的8.9%下降0.4pct。 1-9月三产、居民用电拉动效果显著，二产仍为推动用电增长的重心。1-9月 一、二、三产业和城乡居民生活用电量累计分别为1035、47385、13953、11721亿千瓦时，同比增加6.9%、5.9%、11.2%、12.6%，增速较上年同期变化-4.4pct、0.4pct、1.1pct、12.1pct。 9月一、二、三产业用电增速较同期回落，居民用电增速有向上弹性。9月一、 二、三产业和城乡居民生活用电量分别为121、5379、1652、1323亿千瓦时，同比增加6.4%、3.6%、12.7%、27.8%，增速较上年同期变化-2.2pct、-5.1pct、-4.2pct、21.2pct。 图5：202