全年实现收入增速52%，短期行业舆情事件不改长期发展趋势

事项：公司发布2024年业绩快报，全年实现营业收入32.55亿元（同比增长51.8%），归母净利润2.85亿元（同比增长19.69%），扣非归母净利润2.51亿元（同比增长16.27%）。

国信零售观点：2024年公司业绩受年末卫生巾行业舆情事件短期影响，但整体表现良好。公司在渠道端通过线上及线下外围市场扩张带动收入增长，市场份额提升；产品端优化结构，中高端产品占比提升，盈利能力上行，品牌势能增强。未来业绩有望稳步提升，但需关注线上流量成本走高带来的销售费用压力。

评论： 公司2024年业绩受行业舆情事件短期扰动。主要受11-12月舆情事件影响，公司支付品牌公关费用数百万元，加大投放导致新增成本超3000万元。产品结构方面，自由点产品收入同比增长60.7%，益生菌系列占比约41%（Q4预计提升至46-47%），中高端产品收入占比提升，平均客单价增长约5%。渠道结构方面，线上收入同比增长104%（Q4同比增54%左右），线下收入同比增长26.8%（核心5省增速约14.1%，外围省份增速约82%）。盈利水平方面，毛利率同比提升（全年毛利率53.1%，自由点产品毛利率55.7%），但Q4部分销售费用计入成本影响毛利率1个百分点；销售费用率提升6.5个百分点至83.3%。

投资建议： 尽管2024年末受行业舆情事件影响，但长期来看公司凭借产品力及营销应变能力有望率先走出影响。2024年公司通过渠道扩张和产品结构优化实现收入和盈利增长。未来随着战略持续推进，业绩有望稳步提升。考虑到短期影响和线上流量成本压力，下调2024-2026年归母净利润至2.85/3.68/4.79亿元（原值3.21/4.22/5.34），对应PE为36/28/21倍，维持“优大于市”评级。

风险提示： 宏观环境风险、新品推出不及预期、行业竞争加剧。