美豆油期价或进入政策动荡期 豆油走势明显偏强

1月21日，豆类油脂期价整体偏强运行。豆一期价依托5日均线保持强势，资金变化不大；豆二期价涨幅超2%，依托5日均线保持强势，资金变化不大；豆粕期价涨幅超2%，暂获5日均线支撑，伴随增仓2万手；菜粕期价涨幅超1.5%，依托5日均线保持强势，伴随减仓1.4万手。油脂期价整体偏强，豆油期价涨幅超1.5%，回到30日均线上方，资金变化不大；棕榈油震荡偏强，承压于10日均线压力，资金变化不大；菜籽油震荡偏强，承压于5日均线压力，伴随减仓1.3万手。

核心观点：

1. 豆类市场需求持续显现，市场成交情绪好转。油厂挺粕动力强，开工率上升背景下豆粕库存不升反降，体现年前备货需求旺盛。部分油厂压车限量提货，春节前豆粕现货价格易涨难跌。
2. 短期美豆期价整体偏强，国内备货需求持续支撑，短期豆类期价仍将保持偏强运行姿态。
3. 短期美豆油期价或进入政策动荡期，美豆油制生物柴油需求受政策影响，市场资金表现谨慎。国内下游备货陆续展开，油厂豆油库存缓慢去化，后期备货节奏影响库存去化速度。
4. 豆油期价受原料大豆提振，走势明显偏强，棕榈油反弹承压，油豆油相对棕榈油表现偏强，政策动荡期豆油期价或跟随外盘整体保持震荡偏强格局。豆棕价差回归之旅仍在继续。

关键数据：

1. 巴西大豆产区长时间干旱，帕拉纳州和南里奥格兰德州大豆播种受影响，CONAB将巴西大豆产量略微调高。
2. 美湾及南美到中国谷物海运费用上涨，美湾到中国港口运费44.00美元/吨，巴西桑托斯港口到中国运费34.00美元/吨。
3. 巴西2024/25年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/21年度以来的最低水平，马托格罗索州大豆收获进度为1.41%，低于去年同期的12.82%。
4. 乌克兰2024年大豆产量预计为623万吨，比2023年增加18.4%，播种面积增幅抵消单产下降影响。

研究结论： 短期豆类期价整体表现强于外盘，但随着春节临近，市场资金对价格的推动减弱。美豆油期价或进入政策动荡期，国内备货需求持续支撑豆油走势。豆棕价差回归之旅仍在继续，豆油期价或跟随外盘整体保持震荡偏强格局。