银行开门红调研：2025年有哪些变化？

核心观点与关键数据

1. 开门红与信贷投放

   • 零售信贷在2024年四季度显著改善，主要受政策刺激和按揭需求释放驱动，但2025年持续性存分歧，需关注房价与居民收入预期。
   • 对公信贷投放提速，部分股份行和城商行1月前两周同比多增，但春节前抢投和降息预期或影响后续持续性。全年增量预计18-19万亿元，节奏呈4:3:2:1季度分布，股份行增量略超去年。

2. 利率展望

   • 息差仍承收窄压力，负债端存款成本或因置换优化下降，但定期化趋势未缓解；资产端利率下行（新发价格下降+存量重定价+宽松预期），是2025年主要制约因素。银行力争息差降幅同比收窄，实际幅度待观察LPR调整。

3. 资产质量

   • 整体平稳，零售领域风险缓慢爬坡（信用卡/消费贷高位，经营贷/普惠贷周期压力），需关注经济走势；对公领域改善（地产风险高峰已过，政信类贷款优质），不良净生成和率指标趋稳。

4. 利润增速

   • 收入增速承压但边际改善：信贷平稳、息差收窄、中收低基数改善、非息收入可控，利润或保持平稳。

投资建议

• A股：左侧布局顺周期标的（中小城商+股份行，如宁波/江苏/成都/招商银行），关注H股四大行+中信银行（保险资金配置逻辑）。
• 逻辑：经济结构转型与资产重估在途，银行基本面稳健（低持仓、高分红），市场交易可相对乐观。

风险提示

• 样本偏差影响行业判断、经济下行压力、海外政策与地缘政治超预期扰动。