回款情况持续向好，部分业绩将于2025年一季度体现

南威软件发布2024年业绩预告，预计归母净利润亏损2.44-2.92亿元，略低于预期，但维持“买进”建议。核心观点如下：

1. 回款向好，部分业绩延期至2025年一季度：Q4单季度预计亏损0.82-1.3亿元，主要受政府预算支付计划影响，部分项目延期至2025年验收。2024年回款总额约20亿元，同比增长45%，经营活动现金流量净额约3.4亿元，均创历史新高。
2. 应收账款占比较高，化债政策初见成效：前三季度应收账款总额达18.72亿元，占总资产比例31%。伴随化债工作推进，应收账款已下降近5亿元，信用减值损益有望同比大幅改善。
3. 化债推动信创新一轮增长：化债政策缓解地方财政压力，有望推进政务IT、党政信创等领域需求。公司作为软硬件自主创新企业，具备AI相关技术，曾发布全国首个政府行业大模型，未来业绩将受政策环境影响快速复苏。目前存量订单22.53亿元，已完工待验收项目3.48亿元，为2025年提供利润保障。
4. 盈利预期：预计2024-2026年净利润分别为-2.88亿、1.14亿、2.25亿元，YOY分别为-613%、+140%、+96%；EPS分别为-0.50元、0.20元、0.39元。当前股价对应A股2025-2026年P/E为54/28倍，考虑到未来两年业绩有望快速回暖，维持“买进”建议。
5. 风险提示：化债力度不及预期、应收账款回款不及预期、信创发展不及预期。

关键数据：

• 2024年归母净利润：-2.44-2.92亿元
• 扣非后亏损：2.50-2.98亿元
• Q4归母净利润：-0.82-1.3亿元
• 2024年回款总额：约20亿元
• 2024年经营活动现金流量净额：约3.4亿元
• 前三季度应收账款：18.72亿元
• 存量订单：22.53亿元
• 已完工待验收项目：3.48亿元
• 预计2024-2026年净利润：-2.88亿、1.14亿、2.25亿元
• 预计2024-2026年EPS：-0.50元、0.20元、0.39元