【秋季策略报告回顾与展望】花生：水落石出

核心观点与关键数据

1. 现货价格周期：2023年达峰回落，2024年春季反弹，三季度末跌破8000元/吨，进入[6000,8000]历史低位区间。按照四年周期逻辑，当前处于[2022-2025]周期，后市或进入探底阶段。
2. 产季供需：
   • 供给：预期持平略增，面积增幅10%-15%，单产下调定性，进口看增但需跨年维度兑现。2023/24产季进口约87万吨，近五年最低。
   • 需求：压榨需求有限反弹，样本油厂产季卸货量有望突破100万吨但难大幅增长；食品需求弱势但或随价格下跌探底回升，近四年批发市场走货量下行约30%-6%。
3. 季节性底部测试：冬春各有一次，冬季在11月-腊月，春季在元宵后，均受产地卖压、进口到港、油厂采购等因素影响。
4. 期货影响：不排除大宗商品做多能量溢出，花生期货受油脂板块（棕榈油冬季炒作、南美大豆天气预期）传导影响。

策略与风险

• 激进策略：PK2501探底7500，一季度看多PK2510。逻辑基于现货低位、建库成本（约7500元/吨）、历史数据（一季度上涨居多）。
• 稳健策略：择机做多01-03月间价差，参考区间[-200,100]。逻辑基于跨年周期和产季供需利空，冬季油厂集中收购、春季进口到港可期。
• 偏差因素：产地冬季卖压超预期大、油厂收购意愿超预期弱。
• 风险因素：策略依赖渠道建库成本、历史价差运行图形和区间。

数据来源

• Mysteel、卓创资讯、海关总署、其他公开资料，中粮期货研究院整理。

作者

• 李正邦，中粮期货研究院农产品研究员。