【秋季策略报告回顾与展望】氯碱:卧薪尝胆

核心观点与关键数据

• 氯碱产业发展特点：报告期内，氯碱产业发展呈现“卧薪尝胆”、孕育新动能的特点，产能投放（尤其是PVC）基本趋于尾声。
• 价格运行区间：预计PVC01和05合约运行区间为[5000,7000]，烧碱01和05合约价格运行区间上移至[2200,3300]。
• 历史价格回顾：PVC价格处于历史相对底部，烧碱价格存在破历史新低的可能性。

行情回顾与展望

• 估值区间：PVC01和烧碱01合约均跌破区间下沿，PVC05合约可能向下突破，烧碱05合约可能向上突破。
• 驱动端分析：PVC将先向下探底再超跌反弹，大的行情至少要等到2025年下半年；烧碱有望延续强势，若宏观情绪配合或有突破前高后再次大涨的可能。

概况与结论

• 前期观点：国内地产面临压力，PVC向下打压空间有限，烧碱价格可能破历史新低。
• 运行区间：PVC合约2、3季度运行区间为[5000，7000]，烧碱合约2、3季度运行区间为[2000,3200]。
• 未来展望：政策加持下市场风险偏好和情绪将修复，氯碱产业链估值抬升，价格逐步修复、中枢上移。

偏差与核心因素

• 价格波动原因：政策提振下价格录得涨幅，但高供给、高库存压力导致价格下跌。
• 分品种分析：PVC价格受成本端支撑和出口需求刺激，未能进一步下破5000；烧碱价格受空头资金青睐，但下游氧化铝需求带来增量影响。
• 核心因素：政策刺激和经济改善是决定价格走势的关键，供给端压力和库存去化情况也需关注。
• 静态评估：政策刺激力度和复苏强度将影响价格弹性，高库存压力制约PVC上涨。

策略与风险提示

• 策略建议：PVC合约关注背靠成本逢低多配或区间累购赔付期权策略，烧碱合约关注买入虚值看涨期权。
• 风险提示：能源价格大幅下行，政策刺激不及预期。