业绩符合预期，新能源车齿轮保持高增

事件与经营分析

公司发布2024年业绩预告，全年归母净利润预计10.16-10.36亿元，同比增长24.45%-26.9%，符合预期。主要增长动力来自新能源汽车齿轮和智能执行单元的良好表现。新能源汽车齿轮业务保持快速增长，驱动因素包括：国际业务拓展、ASP提升（同轴减速箱齿轮价值量高于平行减速箱）、国内市场份额提升。未来将加大海外市场布局，匈牙利工厂建设加速，预计2025年上半年实现首批设备入厂。控股子公司浙江环驱科技有限公司在智能家居、智能汽车等领域布局初见成效，营收和净利润显著提升，成为公司业绩增长新动力。

未来发展与潜力

公司有望成为国内精密减速器绝对龙头，通过分拆上市，母公司仍控股并表，有助于长期健康发展。环动科技聚焦机器人减速机，未来增长潜力巨大。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024-26年归母净利润分别为10.28/12.38/15.22亿元，对应PE分别为27、23、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新能源乘用车销量不及预期、机器人销量不及预期。

关键数据

• 2022年营业收入6,838百万元，同比增长26.84%；归母净利润582百万元，同比增长78.37%。
• 2023年营业收入8,074百万元，同比增长18.08%；归母净利润816百万元，同比增长40.26%。
• 2024E营业收入9,225百万元，同比增长14.26%；归母净利润1,028百万元，同比增长25.95%。
• 2025E营业收入10,830百万元，同比增长17.39%；归母净利润1,238百万元，同比增长20.42%。
• 2026E营业收入13,077百万元，同比增长20.74%；归母净利润1,522百万元，同比增长22.96%。

研究结论

公司业绩稳健增长，新能源汽车齿轮和智能执行单元业务表现突出，未来海外市场布局和子公司环动科技的发展将进一步提升公司竞争力，维持“买入”评级。