EG日报：特朗普上台将对成本端带来多重影响

策略摘要

MEG中性。国内供应方面，经济性导向下国内开工率维持高位，但镇海炼化重启再次推迟，短期负荷进一步提升空间有限；进口端，1月前期延期货物集中到港，进口预计增量明显，但一季度沙特检修计划较多，2月进口将回落；需求端，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。整体看来，1~2月平衡表累库明显，乙二醇港口也开始逐步累库，价格上方存在一定压力，但近期成本端原油表现偏强，乙二醇预期尚可，3月后预计再次去库，在港口库存回升前市场价格下方仍有支撑。

核心观点

• 市场分析：EG现货基差（基于2505合约）+21元/吨（+4），乙二醇价格重心宽幅调整，基差增强。
• 生产利润：原油制EG生产利润为-1292元/吨（+10），煤制EG生产利润为591元/吨（-58）。
• 库存：华东主港地区 MEG 港口库存预估约在56万吨附近，环比上周减少1.7万吨；上周主港到货总数约10.1万吨，下周主港计划到港总数21.8万吨。主港到货中性略低、发货尚可，整体库存小幅下降，在港口库存回升前EG价格仍有支撑。

风险

• 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，美国寒潮影响超预期

研究结论

1. 供应端：国内开工率高位，但镇海炼化重启推迟，短期负荷提升空间有限。
2. 进口端：1月延期货物集中到港，进口增量明显，但2月沙特检修将导致进口回落。
3. 需求端：临近春节聚酯负荷加速下滑。
4. 库存：1~2月平衡表累库明显，港口库存逐步累库，价格上方存在压力。
5. 成本端：原油表现偏强，乙二醇预期尚可。
6. 未来趋势：3月后预计再次去库，港口库存回升前市场价格下方仍有支撑。