【秋季策略报告回顾与展望】股指:“回报牛”

核心观点与关键数据

• 长周期维度：决策层大力提振资本市场，金融支持高质量发展，将引导权益市场进入重视股东回报的慢牛格局。资本市场融资天平向投资端倾斜，政策分三阶段推动，包括监管收紧、提高上市公司质量、金融支持经济高质量发展。
• 中周期维度：内外宏观政策同频发力，"财货两宽"加大逆周期调节力度。美联储降息为国内政策空间打开，央行降准降息，财政政策积极表态，解决债务通缩和重振资产负债表。
• 经济压力：企业存款-居民存款增速差领先万得全A净利润一年，实际利率与名义利率背离，信用扩张受限压制企业盈利。海外加息潮转向降息潮，但美国大选和新政府对华政策带来短期压力。

研究结论

• 行情回顾：24Q3双底确立，上证指数重返3200点，对应政策转向后的预期中枢水平。9月底10月初暴涨行情后，市场进入波动机会把握阶段。
• 未来展望：预计上证指数[3000,3500]，沪深300[3400,4400]，中证1000[5000,6500]区间运行。
• 策略推荐：
  • 现货端：坚定看多A500、沪深300指数的趋势投资机会。
  • 机构投资者：适当加入股指期货套保对冲beta风险，期权端构建牛市价差组合把握慢牛行情。
  • 单边策略：沪深300跌至3400区间做多。
• 行业与主题：把握高质量发展，顺应科技进步与数字化转型趋势，以景气、需求多重驱动的行业为主，围绕温和复苏情景下企业盈利改善择优布局。

风险提示

• 国内：人民币大幅贬值驱动外资压力，国内政策证伪。
• 海外：海外金融条件收紧持续，美联储降息幅度和次数不及预期，美国财政端预算风险对美债利率的上行风险。