摘要
整体上，PX装置开工显著提升，装置负荷预期维持偏高水平运行，PXN走阔空间有限。PX上涨动力取决于成本端价格反弹力度。由于特朗普上台后的政策不确定性较大，市场存恐高心理，上丝库存有所累积，预计下周聚酯负荷将进一步下降，1月PTA预期累库。低加工费下成本支撑凸显，PTA绝对价格以跟随成本端波动为主。策略建议：观望。
第1章 行情回顾
PTA05合约震荡偏强。周度开盘5100，最高5312，最低5086，收盘5250，周度涨208或4.13%。
第2章 价格影响因素分析
2.1 短期PX受提振，但涨幅及持续性或有限
- 2024年国内PX新增产能仅裕龙岛一套300万吨，2025年无新项目。
- 2024年国内PX产量3447万吨，同比增加12.05%；1-11月进口854万吨，同比增长1.36%。
- 本周PX中国主港CFR上涨43美元至901美元/吨，涨幅5.1%；PXN上涨23美元至216美元/吨，涨幅12.0%。
- PX行业负荷：中国增6%至87.1%，亚洲增3.3%至78.1%。
- 主要装置变动：镇海炼化降10%，福建联合石化恢复，广东石化重启，印尼Pertamina和TPPI停车，韩国Lotte和GS部分装置检修。
- 整体上，PX装置开工提升，PXN走阔空间有限，PX上涨动力取决于成本端价格反弹。
2.2 PTA供应改善不大，加工费低位震荡
- 2024年国内PTA产量7158万吨，同比增加12.2%；1-11月净出口414.5万吨，同比增长26.8%。
- 本周PTA行业负荷增加0.1%至80.0%，英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启。
- 加工费被压缩至低位，春节临近，检修降负装置预期增加。
- PTA库存偏高，1季度供应维持高位，聚酯环节减产，PTA整体存累库预期。
2.3 聚酯负荷下降
- 2024年国内聚酯产量7432万吨，同比增加11.4%。
- 江浙织造负荷下降32%至30%，聚酯开工率下降4%至83.6%。
- 聚酯库存：POY至7-18天，FDY至5-18天，DTY至6-18天。
- 本周聚酯检修产能1166万吨，长丝检修644万吨，短纤检修225万吨，瓶片检修185万吨。
- 春节后聚酯检修产能217万吨，长丝检修96万吨，短纤检修35万吨，瓶片检修80万吨。
- 市场存恐高心理，上丝库存累积，预计下周聚酯负荷进一步下降。
第3章 行情展望与投资策略
整体上，PX装置开工显著提升，装置负荷预期维持偏高水平运行，PXN走阔空间有限。PX上涨动力取决于成本端价格反弹。由于政策不确定性，市场存恐高心理，上丝库存累积，预计下周聚酯负荷进一步下降，1月PTA预期累库。低加工费下成本支撑凸显，PTA绝对价格以跟随成本端波动为主。策略建议：观望。
