豆粕周报：春节前备货驱动，豆粕震荡偏强

每周提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，观点和信息仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

近期要闻

1. 1月美农报下调美豆产量数据超预期，美豆大幅回升，但利多相对短期，短期维持震荡格局。
2. 南美大豆保持增产预期压制美豆盘面反弹高度，国内进口大豆到港量回升，豆粕库存继续回落。
3. 国内生猪养殖利润减少和春节因素导致大猪出栏增多，豆粕需求良好支撑现货价格。
4. 国内油厂豆粕库存周度环比回落，支撑短期价格预期，南美大豆产区天气炒作可能性和丰产预期交织影响，豆粕短期回归区间震荡。

利多因素

• 国内豆粕需求仍相对良好。
• 国内油厂豆粕库存高位回落。
• 1月美农报利多超预期。

利空因素

• 国内进口大豆到港量增多。
• 巴西大豆种植推进，丰产预期持续。

市场聚焦

• 南美大豆丰产预期维持，美豆价格承压。
• 巴以冲突和俄乌冲突扩散给大宗商品带来不确定性。

当前主要逻辑

• 市场聚焦全球大豆丰产预期和进口大豆到港影响。
• 国内大豆与进口大豆比价较低。
• 国产大豆增产。

豆粕交易策略

• 期货：美豆短期1000关口附近震荡，豆粕短期震荡偏强。
• 单边：M2505短期2700至2900区间震荡，短线区间交易为主。
• 期权策略：05合约卖出浅虚值宽跨式期权组合。

豆一交易策略

• 期货：豆一2505合约3900至4100区间震荡。
• 单边：A2501短线区间交易。
• 期权策略：05合约卖出浅虚值宽跨式期权组合。

大豆&豆粕基本面（供需库存结构）

1. 美豆市场情况分析

   • 美豆短期受美农报利多出尽和阿根廷大豆产区天气改善影响冲高回落，但阿根廷大豆产区天气仍有变数，短期消息面多空交织。
   • 美国美联储降息预期短期持续，宏观层面短期偏多支撑市场信心，但美联储偏鹰派态度令市场对降息幅度有所减少。
   • 美豆期货盘面短期或震荡偏弱，未来美国大豆出口和南美大豆生长天气仍是盘面短中期走势最大驱动力。

2. 国内豆粕产业链情况

   • 进口大豆到港情况：1-2月高位回落。
   • 油厂压榨和库存情况：油厂大豆库存小幅增加，豆粕库存继续回落。
   • 豆粕成交情况：油厂未执行合同高位回落，春节长假备货后需求减少。
   • 生猪养殖存栏情况：油厂大豆入榨量回升至高位，12月豆粕产量维持高位。

3. 供应和需求端小结

   • 国内油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存受需求良好影响继续回落，本周油厂开机上升至高位。
   • 美豆受1月美农报利多超预期和阿根廷大豆产区天气改善影响冲高回落，南美大豆产区天气仍有变数，国内期货主力盘面短线震荡偏强。
   • 国内近期生猪价格小幅波动，出栏增多压制价格，春节需求增多支撑价格底部。需求端短期偏多，生猪价格短期预计维持震荡格局。

4. 生猪养殖小结

   • 仔猪自繁自养养殖利润小幅波动，猪肉需求短期有所回升，但下游补栏积极性短期维持弱势。
   • 生猪和母猪存栏9月继续小幅回升，整体仍处相对高位，但年底大猪集中出栏生猪存栏量或小幅回落。

粕类市场结构

• 豆菜粕基差分析：豆粕盘面受春节备货影响震荡偏强，现货强势升水维持偏高位。
• 豆菜粕价差：豆菜粕现货价差和2505合约豆菜粕价差区间震荡。

技术面分析

1. 大豆技术面分析

   • 大豆震荡回升，美豆走势带动和国产新季大豆收储预期左右盘面。
   • KDJ指标高位回落，短期技术性反弹承压，指标处于偏高位，有回落调整迹象。
   • MACD交叉回升，短期进入技术性反弹阶段，但红色能量未能放大限制涨幅。
   • 大豆期货近期震荡回升，或回归区间震荡，未来等待新指引。

2. 豆粕技术面分析

   • 豆粕短期震荡回升，主要受美豆走势和南美大豆生长天气仍有变数以及春节备货影响。
   • KDJ指标高位钝化，短期进入技术性震荡整理阶段，目前指标处于偏高位但尚未形成死叉。
   • MACD低位回升，短期技术性反弹延续，但红色能量未能扩大。
   • 豆粕短期震荡回升回归区间震荡，美豆反弹和年底国内春节备货支撑盘面，但南美大豆维持丰产预期限制盘面反弹高度。

下周关注点

• 最重要：南美大豆产区生长和收割天气状况、美国大豆出口情况、中国进口大豆到港及开机情况。
• 次重要：国内豆粕需求情况，国内油厂库存和下游采购情况。
• 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等。

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