玻璃纯碱：关注供需边际变化

玻璃观点

• 供应：关注点火和冷修节奏的边际变化。1月新增点火1条（1800吨/日），冷修产线3条（1560吨/日），日熔量15.7万吨，供应低位波动；春节前后预计仍有4-5条产线冷修，合计日熔约2400-3000吨，关注冷修预期变化。2024年浮法玻璃平均日熔16.8万吨，产量累计同比增速+2.3%。
• 库存：总库存4385.3万重箱，环比+15.1万重箱，同比+38.84%。产销率基本维持在平衡附近，华南地区表现突出，沙河湖北正常，华东偏弱。
• 利润：隆众浮法玻璃周均利润+33元，天然气-133元，煤制气+75元，石油焦+158元。
• 需求：玻璃深加工订单5天，环比-51.5%，同比-52.4%；深加工原片库存9.4天，环比-18.3%，同比-10.5%。部分区域下游加工厂已大量放假。
• 策略观点：玻璃主力合约反弹至1450元/吨附近，表现强势，主要在于预期推动。供应端在春节前后仍有小幅下滑预期，价格变动下关注点火和冷修节奏变化。现货端抬价跟涨盘面，短期刺激贸易商拿货，库存压力减轻。市场对远期需求存在博弈，虽然全年角度看需求预期不乐观，但供应同比下滑显著，不排除阶段性供需错配行情。此外，碳足迹核算等场外信息对市场的影响尚不明确。

纯碱观点

• 供应：周产量71.69万吨（环比+0.25万吨，+0.35%），日产在10-10.3万吨之间波动。大厂检修预期等对盘面扰动需关注。
• 库存：纯碱厂库143.11万吨，环比-3.97万吨，-2.7%。重碱表需45+万吨，轻碱表需34+万吨，超预期。
• 利润：联碱法纯碱理论利润（双吨）-49元，氨碱法纯碱理论利润-65元/吨。
• 需求：从浮法和光伏倒推的重碱刚需继续承压；期现等中游买货积极，缓解上游碱厂压力。
• 策略观点：供应端如预期回升，产量高位波动，检修较少，后续部分装置变动或检修预期对产量造成阶段性波动，但整体供需格局不变，市场仍处于中长期过剩预期中。近期盘面价格在预期推动以及玻璃带动下共振上涨，盘面升水现货超过100，期现积极入场买货，短期形成一波正反馈。需求端从浮法玻璃和光伏倒推，刚需继续承压。新产能方面保持推迟态势。短期供应高位持稳，下游补库已至相对高位，需求预期下滑，整体供需偏弱格局不变。