玻璃
- 三季度行情回顾：产业过剩预期导致玻璃价格单边下行，2409合约跌破900元/吨，9-1基差扩大至接近-200。现货产销持续低于同期水平，但9月24日宏观利好刺激下盘面大幅反弹，投机需求爆发。
- 供需情况：
- 冷修预期加强：截至9月底，玻璃日熔降至16.45万吨，较6月底下滑3.4%。三季度冷修16条产线，合计冷修日熔9440吨，但冷修幅度不足以扭转供需矛盾。四季度浮法玻璃冷修预期加强，日熔将持续下滑至16万吨下方。
- 需求边际变化：中长期玻璃需求不乐观，建筑需求受地产新开工和竣工下滑制约。但宏观政策利好，如降低存量房贷利率等，可能托底竣工和玻璃需求。若地产销售改善，下游补库或带动需求回暖，但当前需求仍偏弱，价格反弹高度受限。
- 库存压力：截至9月底，全国浮法玻璃样本企业总库存7288万重箱，较二季度累库18.3%。近端产销回暖带动暂时性去库，后续需关注持续性及需求反馈。
- 四季度展望：玻璃供需矛盾将持续，关注政策落地和实际需求变化，决定价格弹性。
纯碱
- 三季度行情回顾：随浮法玻璃和光伏玻璃走弱，纯碱供需矛盾凸显，期货价格单边下行，主力合约触及年内低点。国庆节前宏观利好刺激下盘面反弹。
- 供需情况：
- 产量高位：2023-2024年是纯碱产能大幅扩张期，年均产能增长率13%，新增产能将在24-25年集中释放。2024年1-9月纯碱产量达2738万吨，累计同比+18.3%。三季度虽有检修，但未造成市场缺口，夏季检修结束后产量回归高位。
- 刚需持续被冲击：2024年1-9月纯碱表需+17.8%，重碱表需累计同比+24.7%，轻碱表需累计同比+10.4%，8-9月表需环比下滑明显。三季度浮法玻璃和光伏玻璃生产亏损，日熔下滑，重碱刚需从39.9万吨减少至36.7万吨。轻碱下游库存高位，开工率下滑。
- 进出口：季度纯碱进口压力维持，月均进口量7-8万吨，2024年1-8月净进口30万吨，影响表需2-3%。
- 过剩凸显，库存压力增加：截至9月底，纯碱厂家总库存近150万吨，较二季度末增加51万吨。四季度供应持续放量，重碱日产约6.2-6.5万吨，远高于刚需，将进一步面临累库压力。
- 四季度展望：纯碱供增需减格局延续，需出清高成本产能匹配需求，库存压力将持续。
总结
- 玻璃：供需矛盾持续，关注政策落地和需求边际变化，价格弹性取决于实际改善情况。
- 纯碱：中长期过剩局面难扭转，供应持续放量，需求端刚需被冲击，库存压力增加，价格承压。
