子行业周度核心观点
- 光伏&储能：年报预告压力集中释放，夯实24Q4“业绩底”；中美关系预期缓和，板块情绪有望修复。重申对“光伏玻璃、电池片、新技术（贱金属浆料）、美国/海外大储”四个对总量假设依赖度最低方向的重点推荐。
- 风电：“两海”利好消息不断，整机出海热度不减，海风项目需求能见度提升。重点推荐三条更具盈利弹性的主线：整机环节（金风科技、明阳智能）、海缆/单桩环节（东方电缆、海力风电）、大型化铸锻件环节（金雷股份、日月股份）。
- 电网：25年两网投资均创历史新高，电网景气度持续向上。国网配网物资二级区域联合采购新规发布，头部企业有望获更多份额。特高压建设持续推进，2025年特高压线路核准、设备招标存超预期空间。
- 氢能与燃料电池：佛山南海区氢能方案发布，五年推广2100辆氢商用车+4万辆氢两轮车。工信部指明2025年氢能四大方向、22项揭榜任务，政策持续重磅加码。重点看好绿氢一体化项目方向，把握制氢设备和绿色运营商机遇。
本周重要行业事件
- 光储风：中美领导人通电话，板块情绪有望修复；福建启动陆风改造、退役2025年项目申报；光伏电池组件12月出口金额环增9%；光伏板块重点公司年报预告集中披露。
- 电网：国家电网2025年预计投资超6500亿元；南方电网2025年安排固定资产投资1750亿元；国网特高压设备6批招标结果公示，招标金额达82.3亿元；广东藏粤直流电力运营有限公司正式成立；2025年国网经营区省间中长期交易成交电量首次突破1.3万亿千瓦时。
- 氢能与燃料电池：内蒙古首条绿氢输送管道完工；中石化首例天然气掺氢项目投产；6项氢能产品入选能源局第四批能源领域首台套重大技术装备清单；大唐风光制氢一体化示范项目并网投产。
投资建议与估值
风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
子行业周观点详情
- 光伏&储能：
- 年报预告集中披露，普遍积极计提减值、轻装上阵，确认24Q4“业绩底”。
- 上游硅料环节亏损加深，下游组件环节因国内订单出货占比提升、出口贸易政策等因素，Q4业绩环比承压。
- 重申对“光伏玻璃、电池片、新技术（贱金属浆料）、美国/海外大储”四个方向的重点推荐。
- 发布光伏玻璃行业专题、钧达股份两篇重点深度报告，详细分析行业供需关系和公司基本面。
- 光伏二次上车机会已到，建议在当前市场预期、板块热度、股价位置三低的时间窗口布局。
- 首选回调充分、α明确的“玻璃、电池片、新技术、海外/美国大储”，其次是主链龙头。
- 风电：
- 整机出海热度不减，中电建签约土耳其100.5MW陆风项目，预计将采用运达股份风机。
- 海风项目需求能见度提升，辽宁7GW海风项目竞配全部启动，浙江、福建多个海风项目完成EPC招标。
- 重点推荐三条更具盈利弹性的主线：整机环节、海缆/单桩环节、大型化铸锻件环节。
- 电网：
- 25年两网投资均创历史新高，电网景气度持续向上。
- 国网配网物资二级区域联合采购新规发布，头部企业有望获更多份额。
- 特高压建设持续推进，2025年特高压线路核准、设备招标存超预期空间。
- 持续推荐电力设备板块三条具有结构性机会的投资主线：电力设备出海、特高压线路&主网、配用电环节。
- 氢能与燃料电池：
- 佛山南海区氢能方案发布，五年推广2100辆氢商用车+4万辆氢两轮车。
- 工信部指明2025年氢能四大方向、22项揭榜任务，政策持续重磅加码。
- 重点看好绿氢一体化项目方向，把握制氢设备和绿色运营商机遇。
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
- 光伏产业链：
- 中上游价格维持涨势，其余环节价格基本持稳。
- 硅料价格连续三周上涨，硅片价格基本平稳，G12电池片价格小幅上涨，组件价格持稳，海外组件价格维稳，光伏玻璃价格持稳，EVA树脂价格持稳。
风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
