投资策略研究＊专题报告：无需对短期“强预期”弱化带来的调整过度担忧

在“弱现实”背景下，“强预期”成为A股市场上涨的重要动力，但2025年初以来经济意外指数走弱导致预期边际下滑，加剧市场波动。花旗经济意外指数与沪深300的相关性从长期0.02升至近期0.23，反映预期对股指解释力增强。2025年初经济意外指数从15.8降至6.6，延续去年底下滑趋势，但A股涨势脆弱，仅银行、电子、石化三行业贡献超10点，成交额中枢从2万亿降至1.27万亿，显示投资者热情减弱。

1月经济预期边际走弱是常态，但当前走弱速率加快，原因包括对“强预期”需求增强和中美利差扩大。自2024年10月以来，中美利差扩大至3.14个百分点，突破2002年极值，压缩中国政策调控空间。上周美国非农数据强劲，美债收益率走高，人民币汇率承压，央行通过发行离岸央票引导国债收益率，未来可能加大调节力度，美国高利率环境或面临调整，利差问题接近临界点。

市场表现方面，上周强势股占比大幅走低至13.08%，小市值因子和反转因子取得超额收益。A股股债性价比仍处历史高位，万得全A为3.50，沪深300为4.99，中证500为2.36。公募基金吸纳资金走弱，上周新成立偏股型基金份额为14.80亿份；股票型ETF成交额占比回落至7.22%。游资风格投资持平，涨停板占比为1.31%，交易异动成交额占比为3.30%。北向资金买卖总额占比为13.23%，两融余额占A股流通市值比重为2.46%，两融交易额占A股成交额比重为8.64%。

市场数据方面，上周美股标普500下跌1.94%，纳斯达克下跌2.34%；A股沪深300下跌1.13%，创业板指下跌2.02%，恒生指数下跌3.52%。分行业看，有色金属、机械设备、国防军工等录得正涨幅。沪深两市成交金额为11483亿元。

风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险等。