锌：高位区间震荡，关注流动性变化

2025-01-19 莫骁雄国泰君安期货乐

2025年01月19日锌：高位区间震荡，关注流动性变化

核心观点：锌价目前处于高位区间震荡，主要受矿端供应放量未至、冶炼开工偏低及加工费回升等因素影响。下游企业部分逢低补库，但整体开工率下滑，随着春节假期临近，基本面逻辑逐步进入真空期，需关注宏观事件对盘面情绪的影响。
关键数据：
- 库存：LME锌库存持续下降，SHFE锌库存小幅上升，国内社会库存变化不大。
- 供应：锌精矿产量及开工率略有恢复，但矿端实际增量暂不明显，国内季节性减停产阶段影响仍在。冶炼开工率小幅恢复，但现实供应压力释放有限。
- 加工费：加工费持续回升，主要因炼厂原料库存恢复，矿端实际增量不明显。
- 下游：镀锌和合金板块开工率下滑，镀锌结构件板块受铁塔和出口订单支撑，放假时间短于往年。
研究结论：
- 节前基本面难以对价格构成趋势性指引，需关注特朗普上任等宏观事件带来的盘面情绪影响。
- 节后累库幅度预计较往年偏低，可关注跨期正套机会，内外正套亦有望获益。