本周锌价整体震荡运行,前期伦锌Back结构走阔、沪锌跟随上涨,随后LME交仓压制Back结构,CASH-3M及内外比价回落。
核心观点:
- 流动性风险抬升:伦锌Back结构迅速走阔,近端合约多头集中度高,沪锌上涨动能增强;LME交仓对Back构成压制。
- 供应端扰动增强:四季度海外矿冶扰动频发(欧洲冶炼厂减产、澳洲Century尾矿减量),为CASH-3M结构转变及内外比价下行提供助力;2025年TC Benchmark落定前,炼厂与矿山消息或实际干扰可能持续偏强,减产将缩减供应并注入短期上行催化剂。
- 消费端影响节奏:北方环保预警导致镀锌企业开工率下滑,锌价较高反噬补库需求,但终端边际修复未坍塌,暂不构成趋势性利空。
研究结论:
短期供需双弱,价格偏震荡运行;单边上逢低偏多安全边际更高,关注外盘持仓集中度等流动性变化;四季度海外矿冶扰动发生概率增加,事件驱动下可关注短期内外正套。