12月美国CPI同比增速从2.7%反弹至2.9%,主要受能源价格上涨推动,但核心CPI增速超预期回落至3.2%,主要由于商品价格疲软和除房租外核心服务通胀放缓。市场对美联储今年降息预期升温,全年降息幅度预期从25个基点升至37个基点。上半年通胀可能延续温和回落,因为全球商品需求疲软、房租通胀补降和薪资增速放缓,但特朗普政策可能推升中期通胀。特朗普对所有进口商品加征10%关税可能推升美国PCE通胀0.5个百分点。美联储预计1月、3月和5月可能暂停降息,6月和9月可能两次降息共50个基点。近期美债利率反弹、美元走强和美股波动将给经济带来一定紧缩效应,下半年经济可能有所放缓。