中国上市公司ESG价值核算报告（2024年）
中国上市公司ESG价值核算报告 2024 中国上市公司协会编写责扬天下（北京）管理顾问有限公司支持 中国上市公司ESG价值核算报告 （2024年） 版权声明 本报告版权属于中国上市公司协会及责扬天下（北京）管理顾问有限公司，转载、摘编或利用其他方式使用本报告文字或观点的，请注明来源。违反上述声明者，我们保留追究相关法律责任的权利。 中国上市公司协会（CHINAASSOCIATIONFORPUBLICCOMPANIES，CAPCO， 以下简称“协会”），是由国务院批准成立的，由上市公司及相关机构等，以资本市场统一规范为纽带，维护会员合法权益而结成的全国性自律组织，是非营利性的社会团体法人。中国证监会为其业务主管部门。 中国上市公司协会以“服务、自律、规范、提高”为基本职责，致力于促进提高上市公司质量，促进完善上市公司治理，推动建立良好的公司文化，竭诚打造上市公司高端服务平台，进而促进提高整个资本市场的质量。 中国上市公司协会以会员为主体，构建会员代表大会、理事会、监事会协调运转的治理结构，充分发挥自律管理作用，积极表达会员发展诉求，维护会员整体利益，传导自律规范需求，进而促进资本市场体系的成熟和完善。 序言 责扬天下（北京）管理顾问有限公司（中文简称“责扬天下”，英文简称GoldenBee）是中国上市公司协会可持续发展（ESG）专业委员会委员单位。责扬天下成立于2003年，是中国最早投身于推动中国社会责任与可持续发展/ESG事业的专业机构之一，致力于成为可持续发展企业和机构的高级智囊和亲密伙伴。 责扬天下秉承“责任竞争力成就可持续发展”信念，率先开展社会责任与可持续发展/ESG领域的咨询、研究、培训及可持续品牌建设的专业服务。公司坚持“尊重、进取、高效、激情、自主”企业精神，确立了“成为可持续发展企业和机构的高级智囊和亲密伙伴”的战略目标，致力于成为世界可持续发展的中国智库。 责扬天下从2009年开始建立“金蜜蜂中国社会责任报告数据库”，出版《金蜜蜂中国企业社会责任报告研究》蓝皮书。2012年开始开展社会责任货币化研究。2017年发布责任竞争力项目的社会责任价值量化研究成果。2021年创建一标数字科技平台 （OneESG平台），首创将ESG因素进行货币化核算的方法，开发了ESG投资组合分析工具。 责扬天下官网链接：https://goldenbeechina.com一标数字科技平台链接：https://oneesg.cn ESG评价信息是投资者了解上市公司可持续表现的重要渠道。作为ESG评价的一种创新探索，ESG价值核算通过量化公司在环境和社会外部性影响的货币价值，提供了对公司ESG结果的直观评价。本报告是第二份中国上市公司ESG价值核算研究成果，由中国上市公司协会组织发起、协会可持续发展（ESG）专业委员会委员单位责扬天下提供全程技术支持，报告对一年来国内外在环境与社会影响方面的研究与实践进行梳理，对2023年中国上市公司ESG价值表现进行分析，并探索了ESG价值核算在可持续投资、公司可持续信息披露等方面的应用场景。 国际上，多元资本联盟、价值平衡联盟（VBA）、国际影响力估值基金会（IFVI）等机构持续推进环境与社会影响方面的价值评估研究工作。IFVI于2024年发布了《一般方法论1号：影响力核算概念框架》及多个议题方法论征求意见稿，进一步细化了温室气体排放、职业健康与安全和水资源消耗的货币化评估。国内来看，2024年4月，在中国证监会指导下，上海、深圳、北京证券交易所分别发布上市公司可持续发展报告指引。2024年5月，财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》。这有助于监管机构、投资者和社会公众等利益相关方更清晰地了解公司经济活动的“外部性”，有效评估可持续相关风险和机遇对公司自身商业模式及其价值链的影响；帮助投资者更前瞻地识别实现长期可持续回报目标的投资机遇；帮助公司更有效地管理可持续风险及通过传导效应所产生的财务风险。 ESG量化数据为开展ESG价值核算提供了基础输入。报告第三章以我国A股上市公司和港交所上市的内地公司为样本，分析了样本公司2017年度至2023年度ESG量化数据披露现状。总体上，上市公司发布ESG报告数量呈现逐年增长趋势，A股上市公司发布报告公司数量由2017年度的858家增长到2023年度的2214家，增加1356家。从ESG指标披露情况来看，环境和社会方面主要指标的披露数量均呈现逐年增长的趋势，例如，披露二氧化碳排放量的公司数量由2017年度的825家增长到2023年度的 2105家，披露率由2017年度的50.34%增长至2023年度的63.04%。上市公司披露的ESG数据质量也有提升。例如，二氧化碳排放量数据质量为A级的公司数量较2022年度增长超过30%。 报告第四章对A股上市公司2023年度ESG价值核算结果进行了分析，并与 2018～2022年度的核算结果进行了对比分析。总体上，创造ESG正面净影响的上市 公司数量逐年递增。在环境价值方面，环境排放强度和资源使用强度稳中有降；在社会价值方面，为利益相关方创造正向社会价值的公司数量持续增加。此外，以行业平均ESG净价值水平为基准对比发现，具有ESG机遇价值敞口的上市公司数量逐年递增，其中环境机遇显现公司数量同比2022年度增幅超过10%、社会机遇显现公司数量同比2022年度增幅近10%。 报告第五章探索了ESG价值核算结果在投资领域的应用场景。一是投资者可以运用因子分析判断ESG价值核算因子的有效性。本报告选取ESG净价值、ESG风险机遇价值、每股ESG净价值、每股ESG风险机遇价值、单位营收ESG净价值、单位净资产ESG净价值六个ESG价值核算因子进行因子信息系数（IC）分析，衡量截面上股票收益率与因子值排序之间的线性相关性，结果表明大部分ESG价值核算因子具有较强有效性且作用方向稳定。二是重点配置ESG价值核算有效因子并构建投资组合。本报告以沪深300主指数为基准指数，以ESG风险机遇价值为选股因子，构建了ESG风险机遇价值指数，回测2018年1月至2024年8月的股市收益率，发现ESG风险机遇价值指数相对于沪深300指数的样本期内累计超额收益率为正，ESG价值核算数据在指数投资方面初步展现策略优势。 报告第六章进一步探讨了ESG价值核算在公司信息披露中的应用。ESG净价值和ESG风险机遇价值可用于辅助评估公司ESG活动的影响重要性和财务重要性。ESG净价值通过量化公司外部性影响，可辅助公司评估关键ESG议题的影响重要性水平；ESG风险机遇价值通过将公司ESG价值与行业基准进行对比，可辅助评估公司ESG活动可能引发的财务效应。基于ESG价值核算结果，公司可尝试构建“双重重要性”分析矩阵，将ESG净价值对利益相关方的影响和ESG风险机遇价值对公司财务状况的影响相结合，以明确可持续发展的优先级，优化决策，促进可持续效益与经济效益的平衡。基于ESG价值核算方法编制的ESG报表，可直观呈现公司在环境和社会维度的量化数据及其对财务的潜在影响，辅助投资者决策。同时，本报告以附件的形式将ESG价值核算方法学的应用进行了案例展示。 未来，随着可持续信息披露规则的不断完善，以及企业ESG管理能力的提升，ESG价值核算方法与数据基础将进一步完善，辅助公司进行更加量化的可持续议题重要性评估与管理。在“双碳”战略和可持续金融政策的引领下，ESG价值核算将为可持续政策提供更好的决策数据基础，为公司估值提供更科学的数据基础和分析工具，为资本流向更加可持续的公司和项目提供支持。 目录 第一章环境与社会影响评价研究的国内外进展05 一、国际进展06 二、国内进展09 第二章上市公司ESG价值核算方法学12 一、ESG价值核算相关概念13 二、ESG价值核算步骤14 三、ESG价值核算方法完善与更新22 四、ESG价值核算局限性与面临的挑战23 第三章上市公司ESG数据披露水平25 一、上市公司ESG信息披露概况26 二、上市公司ESG指标披露情况31 三、上市公司ESG数据质量情况——以二氧化碳排放数据为例40 第四章上市公司2024年ESG价值核算结果44 一、核算范围45 二、上市公司ESG净价值核算结果45 三、上市公司ESG风险机遇价值核算结果62 环境与社会影响评价研究的国内外进展第一章 05 第五章ESG价值核算在投资领域的应用探索73 一、因子测试74 二、ESG价值在指数投资中的应用76 第六章ESG价值核算在公司信息披露中的应用80 一、ESG价值核算应用于双重重要性评估81 二、ESG价值核算应用于编制ESG报表87 第七章趋势展望91 一、“ESG报表”助力公司披露可持续相关财务信息92 二、ESG价值核算助力可持续政策制定92 三、ESG价值核算助力可持续估值机制构建93 四、ESG核算数据助力资金投向可持续公司94 五、ESG价值核算为可持续消费创造机遇95 附录行业ESG价值核算案例96 一、核算说明97 二、主要发现97 第一章 环境与社会影响评国价内研外究进的展 近年来，国内外相关机构在ESG价值核算和估值等方面的研究和应用取得一系列新进展，这些研究通过量化公司对环境和社会的外部性影响，为利益相关方提供了更加直观的评估结果，有助于进一步揭示对公司未来财务表现和公司估值的潜在影响。环境与社会影响的货币化核算通过将ESG因素与财务信息整合，有助于投资者评估公司的长期价值和可持续发展潜力；有助于公司自主披露高质量的ESG表现，更好掌握ESG话语权，推动ESG管理与绩效提升；为产业转型、公司ESG管理与可持续金融等领域政策的制定提供重要支持；为消费者提供更科学透明的评估工具，帮助他们了解其购买行为对可持续发展的贡献。 一、国际进展 全球范围内的许多机构和公司正在积极研究和应用环境、社会影响的计量方法，与影响力相关的货币化估值和会计核算发展迅速，以更好地量化公司活动产生的多维度影响，ESG评估方法向货币化财务化方向发展，正在形成更加系统、科学的评估核算框架。 多元资本联盟1开发了评估框架和方法论，评估公司对自然资本、社会资本、人力资本和制造资本的影响，帮助公司识别和管理相关风险和机遇。价值平衡联盟（VBA）致力于创建一个全球标准化的影响力估值方法论，包括碳排放、资源使用、员工福利和社区影响等方面的量化评估，以减缓公司ESG方面的影响，把这些影响量化为货币价值，这种方法论的核心在于帮助公司和投资者了解公司业务活动的全面影响，从而制定更具有可持续性的决策。哈佛大学提出影响力加权会计2（Impact-WeightedAccounts，IWA），将公司ESG影响量化为货币值，纳入财务报表，全面展示公司的整体价值等。国际影响力估值基金会（InternationalFoundationforValuingImpacts，以下简称“IFVI”）成立于2022年7月，继承了前IWAs项目核心研究人员及研究知识产权，并与价值平衡联盟（ValueBalancingAlliance，以下简称“VBA”）建立合作关系， 1多元资本联盟（CapitalsCoalition.org）由自然资本联盟（NaturalCapitalCoalition）和社会和人力资本联盟（Social&HumanCapitalCoalition）于2019年合并成立。多元资本联盟致力于推动多元资本的管理与评估，包括自然资本、社会资本、人力资本和制造资本，旨在通过更全面的资本观念，推动企业、政府在决策过程中考虑经济、环境和社会等多维度价值。 2SerafeimG,ZochowskiT.RandDowningJ.Impact-WeightedFinancialAccounts:TheMissingPieceforanImpactEconomy.HarvardBuisnessSchool.2020. 共同推出IFVI影响力核算方法论。在影响力与财务信息结合方面，影响力经济基金会 （IEF）基于I
