电子行业周度点评：3C数码国补正式落地，AI眼镜成为CES新亮点

证券研究报告 行业周度点评 电子 3C数码国补正式落地，AI眼镜成为CES新亮点 2025年01月10日 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 沪电股份 0.79 54.34 1.31 32.68 1.65 26.05 买入 评级变动：维持 江海股份 0.83 26.73 0.85 26.17 1.06 20.96 增持 评级领先大市 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 -3.44 -1.45 27.19 沪深300 -4.86 -11.19 15.03 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 汪颜雯研究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1电子行业双周报：AI产业持续发酵，建议关注AI硬件相关企业2024-12-31 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：2024年12月24日至2025年1月9日，申万电子指 数-4.4%，在申万一级行业中排名第7。申万电子三级行业涨幅中位数为+3.1%，申万电子三级行业涨幅中位数为-5.6%，涨跌幅前三分别为印制电路板（+4.9%）、数字芯片设计（-0.9%）、被动元件（-1.0%），涨跌幅后三分别为电子化学品Ⅲ（-8.7%）、分立器件（-10.5%）、模拟芯片设计（-11.8%）。 11月全球及中国半导体销售额同比延续增长。全球半导体销售额11月实现578.2亿美元，同比增长20.70%，环比增长1.60%；1-11月累计实现5604.9亿美元，同比+18.99%。中国半导体销售额11月实现 161.8亿美元，同比增长12.10%，环比下滑0.10%；1-11月累计实现1664.3亿美元，同比+21.76%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024年以来全球及中国半导体月度销售额同比持续增长。 存储芯片价格底部反弹后趋于平稳。DDR3、4、5现货平均价周环比分别-2.53%、0.00%、0.00%；256、512GBSSD行业市场价与上周环 比持平。现货价随行就市，一定程度反映供需关系。我们预计此前价格大幅反弹主要受供给端影响，未来价格能否进一步上行需观察需求能否持续向好。 终端需求呈现温和复苏态势。2024年11月，国内市场手机出货量为2960.60万部，同比下滑5.10%，环比下滑0.23%，其中，5G手机出货量为2731.90万部，同比增长0.8%，环比增长2.23%，占同期手机出货量的92.28%。预计在国补“扩容”以及产品高端化趋势等因素的推动下，消费电子市场有望迎来进一步增长。 投资建议：此次国家发改委宣布将国补范围扩大至消费电子，有望刺激下游终端需求，利好国产品牌旗舰机型。在CES2025消费电子展上，大量AI系列产品纷纷亮相，产品涉及芯片、PC、智能穿戴设备、 智能驾驶、机器人等多个领域。国补“扩容”叠加AI终端持续渗透，我们维持电子行业“领先大市”评级。建议关注：1）在此次CES2025消费电子展上，AI眼镜成为与往届不同的新亮点，雷鸟创新在展会上推出了其最新产品——雷鸟V3，是国内首个大模型与AI眼镜硬件厂商的定制合作。AI眼镜+大模型有望显著提升AI眼镜在语言、图像等多模态交互方面的体验。未来，随着光学显示模组、AR/VR芯片等关 键技术的进步，AI眼镜有望加速普及，建议关注AI眼镜相关产业链，例如光波导相关的水晶光电，存储相关的兆易创新等。2）受益于终端应用升级以及国产替代加速，元器件产业链正迎来新的发展机遇。在AI终端持续渗透的背景下，电子元件有望实现量价齐升，电容领域建议关注江海股份、三环集团、法拉电子、铜峰电子；电感领域建议关注顺络电子、麦捷科技。3）AI硬件产业链相关公司，例如服务器PCB相关的沪电股份、深南电路，服务器电源相关的麦格米特等。4）国产替代相关公司，包括半导体设备领域的北方华创、中微公司，半导体材料领域的鼎龙股份，芯片设计领域的寒武纪，以及晶圆代工领域的中芯国际。 风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险。 内容目录 1行情回顾及估值5 2行业数据6 2.1半导体销售额：11月全球半导体销售额延续增长6 2.2存储芯片价格：存储芯片价格触底反弹后趋于平稳7 2.3手机市场：市场整体表现承压，5G手机出货量延续增长8 3行业新闻9 3.1Meta智能眼镜相关应用下载量暴涨超200%9 3.2TechInsights：预计2025年HBM出货量将同比增长70%9 3.3OpenAI已讨论开发一款人形机器人10 3.4Omida预计到2028年服务器市场将达3800亿美元10 3.5工信部：到2027年建设1万个5G工厂，打造不少于20个“5G+工业互联网”融合应用试点城市10 3.6国家发展改革委：“两新”政策加力扩围，将实施手机等数码产品购新补贴10 3.7英伟达AR眼镜专利曝光，无背光设计更自然11 3.8雷鸟V3AI拍摄眼镜发布由虹软科技提供画质算法11 3.9两部门：手机等数码产品购新补贴按产品销售价格15%给予补贴，每件补贴不超过500 元11 4公司公告11 4.1胜利精密：2024年度向特定对象发行A股股票预案11 4.2甬矽电子：2024年年度业绩预告12 4.3聚灿光电：2024年年度业绩预告12 4.4水晶光电：2024年年度业绩预告12 5投资建议12 6风险提示13 图表目录 图1：申万一级行业2024年12月24日至2025年1月9日区间涨跌幅（%）5 图2：申万电子三级行业2024年12月24日至2025年1月9日区间涨跌幅（%）5 图3：申万电子PE-TTM（整体法）6 图4：申万电子PE-TTM（中位数法）6 图5：全球半导体月销售额（十亿美元）7 图6：全球半导体年累计销售额（十亿美元）7 图7：中国半导体月销售额（十亿美元）7 图8：中国半导体年累计销售额（十亿美元）7 图9：DRAM现货平均价（美元）8 图10：SSD市场平均价（美元）8 图11：中国手机月度出货量（万部）8 图12：中国手机累计出货量（万部）8 图13：中国5G手机月度出货量（万部）8 图14：中国5G手机累计出货量（万部）8 图15：中国智能手机月度出货量（万部）9 图16：中国智能手机年度累计出货量（万部）9 表1：申万电子个股涨跌幅（%）6 1行情回顾及估值 报告期内，申万电子指数-4.4%，在申万一级行业中排名第7。2024年12月24日至2025年1月9日，沪深300指数-3.9%，申万一级行业指数涨跌中位数为-5.4%，综合排名第一（+3.0%），计算机排名最末（-11.5%），电子下跌4.4%，排名第7。 图1：申万一级行业2024年12月24日至2025年1月9日区间涨跌幅（%） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 报告期内，申万电子二级行业除元件外，其他全部下跌。申万二级行业中，元件板块排名第一（+3.1%），电子化学品Ⅱ板块排名最末（-8.7%），申万二级行业指数涨跌 中位数为-5.1%。进一步细分来看，报告期内，申万电子三级行业涨幅中位数为-5.6%，涨跌幅前三分别为印制电路板（+4.9%）、数字芯片设计（-0.9%）、被动元件（-1.0%），涨跌幅后三分别为电子化学品Ⅲ（-8.7%）、分立器件（-10.5%）、模拟芯片设计（-11.8%）。图2：申万电子三级行业2024年12月24日至2025年1月9日区间涨跌幅（%） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 个股方面，报告期内申万电子个股涨跌中位数为-8.29%。不包含上市天数不足200 天个股、ST股以及北交所个股，涨幅前�分别为江海股份（+30.6%）、显盈科技（+25.8%）、瑞可达（+25.2%）、瑞芯微（+20.3%）、大为股份（+19.8%），涨幅后�分别为得润电子（-25.3%）、晶华微（-25.4%）、三利谱（-25.5%）、卓翼科技（-28.1%）、东晶电子 （-29.7%）。 表1：申万电子个股涨跌幅（%） 涨幅前�名 涨幅后�名 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 002484.SZ 江海股份 被动元件 +30.6 002055.SZ 得润电子 消费电子零部件 -25.3 301067.SZ 显盈科技 消费电子零部件 +25.8 688130.SH 晶华微 模拟芯片设计 -25.4 688800.SH 瑞可达 其他电子Ⅲ +25.2 002876.SZ 三利谱 面板 -25.5 603893.SH 瑞芯微 数字芯片设计 +20.3 002369.SZ 卓翼科技 消费电子零部件 -28.1 002213.SZ 大为股份 数字芯片设计 +19.8 002199.SZ 东晶电子 被动元件 -29.7 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 PE估值超过中值水平。近7年，申万电子板块整体法估值PE-TTM中值为36倍，中位数法估值PE-TTM中值为46倍。2025年1月9日，申万电子整体法PE-TTM为42倍，月环比下降2.56%，估值水平处于历史后79.55%分位；中位数法PE-TTM为54倍，月环比下降6.73%，估值水平处于历史后82.63%分位，从PE看，申万电子行业估值已超过历史中值水平。 图3：申万电子PE-TTM（整体法）图4：申万电子PE-TTM（中位数法） 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2行业数据 2.1半导体销售额：11月全球半导体销售额延续增长 全球半导体销售额持续增长，中国11月半导体销售额同比增长12.10%。全球半导体销售额11月实现578.2亿美元，同比增长20.70%，环比增长1.60%；1-11月累计实现5604.9亿美元，同比增长18.99%，全球半导体销售额连续四个月同比增长超20%，连续八个月实现环比增长，于11月创下有史以来最高的月度销售额。中国半导体销售额11月实现161.8亿美元，同比增长12.10%，环比下滑0.10%；1-11月累计实现1664.3亿美 元，同比+21.76%，中国半导体销售额同比持续增长，环比略有下滑。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024年以来全球及中国半导体月度销售额同比持续增长。 图5：全球半导体月销售额（十亿美元）图6：全球半导体年累计销售额（十亿美元） 资料来源：SIA，同花顺iFinD，财信证券资料来源：SIA，同花顺iFinD，财信证券 图7：中国半导体月销售额（十亿美元）图8：中国半导体年累计销售额（十亿美元） 资料来源：SIA，同花顺iFinD，财信证券资料来源：SIA，同花顺iFinD，财信证券 2.2存储芯片价格：存储芯片价格触底反弹后趋于平稳 存储芯片价格底部反弹后趋于平稳。存储芯片市场规模占集成电路的30%左右，且价格存在明显的周期波动，对半导体产业趋势具有指示作用。 DRAM产品，反弹趋于平稳，不同世代产品价格走势分化。1月9日，DDR3、4、5现货平均价分别为0.77、3.77、4.68美元，月环比分别-1.28%、0.00%、-1.47%，周环比分别-2.53%、0.00%、0.00%；DDR3、4、5现货平均价与本轮反弹前最低价相比，分别-19.79%、38.60%、20.62%。 NAND产品，反弹趋于平稳，近期出现回调。1月7日，256、512GBSSD行业市场价分别为15.20、26.20美元，月环比分别-1.30%、-1.87%，周环比分别+0.00%、+0.00%；与本轮反弹前最低价相比，分别+49.02%、+37.89%。 存储芯片价格触底反弹后出现一定回落，近期价格趋于稳定。综合来看，现货价格随