电子行业深度报告：智能眼镜有望成为端侧AI落地最佳场景之一

电子行业深度报告 证券研究报告·行业深度报告·电子 智能眼镜有望成为端侧AI落地最佳场景之一2024年09月02日 增持（维持） 投资要点 Ray-BanMeta销量破百万，智能眼镜正在成为重要的AI硬件落地形式：“AI眼镜”可以定义为在普通眼镜/墨镜等的基础上，导入多模态AI功能，是对端侧AI应用场景重要探索。眼镜+多模态AI是作为个人AI Agent最好的形态之一，智能眼镜正在成为重要的AI硬件落地形式，尤其有望成为通用的多模态AI助手的重要载体。2023年9月，Meta与Ray-Ban第二代联名产品Ray-BanMeta发售，产品形态舒适时尚，接近 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 行业走势 传统眼镜的重量及外观，硬件上搭载高通AR1芯片，1200万像素摄像电子沪深300 头、全新定制设计的扬声，�麦克风阵列，同时还集成了Meta的Llama 模型，可以做到实时翻译、回答用户提问，用户只需要说“HeyMeta”即可激活内置AI助手进行互动。据TheVerge统计，截至2024年5月，Ray-BanMeta智能眼镜的全球销量已突破100万台，预计2024年全年出货量有望超过150万副。 AI+AR眼镜或是产业下一步发展趋势，行业巨头积极布局：根据IDC数据，2023年全球AR/VR设备出货量同比下降8.3%至810万台。具体来看，2023年VR设备出货量同比下降10.7%至760万台，而AR设备同比增长63.5%至50万台，2024预计AR头显的总出货量将达到84.5 万台，同比增长85.6%，增速远超其他XR类产品。随着多模态AI的快速发展，在AI赋能下的AR眼镜不仅能极大地提升交互能力，使其更加智能和人性化，还能拓展AR眼镜的应用场景。从产业巨头布局来看，在XR领域市占率第一的Meta也在AI+AR领域积极布局。根据IT之家报道，Meta计划2024年9月展示首款智能AR眼镜“猎户座”（Orion），该款眼镜预计将采用几何光波导+LCoS全彩微显示屏的方案。 AR显示器件与光学方案是降本增效核心环节，MicroLED+光波导发展可期：AR设备主要构成器件包括芯片、感知交互、传感器、光机模组、机框等，其中显示器件与光学方案构成的光机模组是当前价值量最 高的零部件，占AR设备成本约50%，同时也是对产品使用体验影响最直接的零部件，是产业链降本增效的核心环节。当前AR眼镜市场主要以使用Birdbath+MircroOLED方案的观影眼镜为主，由于Birdbath光学方案存在外界透光率低、模组体积较大、光损较高等问题，MicroOLED亮度较低，材料使用寿命有限。光波导方案在体积、清晰度、FOV等方面具备优势，MicroLED发光亮度、响应速度和使用寿命上均优于MicroOLED，我们认为MicroLED+光波导或为AR眼镜最优光显方案，后续有望在生产工艺及技术成熟后成为主要发展方向。 投资建议：Ray-BanMeta的成功证明了智能眼镜类产品成为AI终端落地场景的可行性，我们认为未来随着产业巨头加速布局与供应链降本增效的推进，AI+AR眼镜有望快速发展，建议关注ODM和声学环节代表公司歌尔股份；ODM环节代表公司龙旗科技、华勤技术、亿道信息； 光学环节建议关注水晶光电、蓝特光学；SoC及存储环节建议关注恒玄科技、佰维存储；终端品牌环节建议关注创维数字、博士眼镜等。 风险提示：眼镜类产品应用场景拓展不及预期；下游需求不及预期；技术研发不及预期。 表1：重点公司估值（2024年9月2日） 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2023/9/42024/1/22024/5/12024/8/29 相关研究 《海外半导体设备巨头巡礼系列：探寻泛林（LAM）成为刻蚀设备龙头的技术&成长逻辑》 2024-08-15 《苹果业绩超预期，看好AI终端生态拉动产业链成长》 2024-08-05 （亿元） （元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002241 歌尔股份 684.11 20.02 0.32 0.74 1.03 62.87 27.05 19.44 买入 002273 水晶光电 236.41 17.00 0.43 0.62 0.79 39.38 27.42 21.52 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPSPE 投资评级 1/25 东吴证券研究所 688525 佰维存储 185.08 43.08 -1.45 1.21 1.68 -29.64 35.60 25.64 买入 688127 蓝特光学 68.03 16.94 0.45 0.74 0.92 37.81 22.89 18.41 买入 000810 创维数字 120.43 10.47 0.52 0.55 0.65 20.00 19.04 16.11 买入 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.Ray-BanMeta销量破百万，AI智能眼镜快速发展5 1.1.轻便+智能造就Ray-BanMeta成为百万级别爆款单品5 1.2.产品形态舒适时尚，接近传统眼镜的重量及外观6 1.3.硬件配置高，SoC、摄像头、麦克风、存储全面升级7 1.4.结合Meta软件生态，多模态AI功能拓宽应用场景9 2.眼镜是AI端侧落地最佳场景之一，AI+AR将成行业发展趋势11 2.1.眼镜+多模态AI是作为个人AIAgent最好的形态之一11 2.2.AI+AR眼镜或是产业发展趋势，光学方案与显示器件是降本核心环节12 2.2.1.AR眼镜出货量增速高于其他XR产品12 2.2.2.光学历经多方案转变，光波导综合优势最大16 2.2.3.AR显示方案多样，MicroLED是重要发展方向19 3.供应链梳理21 4.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：Ray-BanMeta产品图5 图2：Ray-BanMeta月度销量及预测（万台）5 图3：Ray-BanMeta与传统墨镜外观基本一致6 图4：海外Ray-Ban品牌门店专区展示MetaRay-Ban产品6 图5：Ray-BanMeta充电盒7 图6：Ray-BanMeta搭载的12MP镜头7 图7：Ray-BanMeta（左）与iPhone15Pro（右）拍摄对比7 图8：Ray-BanMeta搭载了“�麦克风阵列”8 图9：Ray-BanMeta第一视角视频通话9 图10：Ray-BanMeta结合眼镜本身的摄像头，基于眼前的事物来与AI互动。10 图11：2024年发布的部分智能眼镜产品11 图12：RayBanMeta硬件成本（按元件分，美元）11 图13：智能眼镜发展路线12 图14：搭载大模型的智能眼镜产品12 图15：XR包含AR、MR、VR13 图16：2022-2023年XR设备出货量占比14 图17：2023-2027年全球AR头显出货量CAGR达96.5%14 图18：2023年分季度中国AR/VR出货量14 图19：2023年全球AR市场排名前�厂商15 图20：2023年国内AR市场排名前�厂商15 图21：雷鸟X2liteAR眼镜配备大模型语音助手RayneroAI15 图22：雷鸟展示AI+AR眼镜的头脑风暴功能预设15 图23：AR设备产业链环节梳理16 图24：华为VisionGlassAR眼镜硬件成本结构（美元）16 图25：华为VisionGlassAR眼镜供应商ASP（美元）16 图26：棱镜方案原理17 图27：自由曲面方案示意图17 图28：Birdbath方案原理图17 图29：Birdbath方案示意图17 图30：不同类型的光波导原理18 图31：AR显示方案比较19 图32：AI智能眼镜产业图谱23 表1：初代Ray-BanStories与二代Ray-BanMeta参数对比8 表2：XR设备重点品牌及企业13 表3：主流光学方案对比18 表4：光波导方案技术参数对比19 4/25 1.Ray-BanMeta销量破百万，AI智能眼镜快速发展 1.1.轻便+智能造就Ray-BanMeta成为百万级别爆款单品 “AI眼镜”可以定义为在普通近视眼镜、老花镜、墨镜等的基础上，增加AI功能，是从传统眼镜向AR眼镜迭代的一款过渡产品。不同于将重点放在虚拟与现实结合的AR眼镜，AI眼镜更加注重通过AI提升语音交互能力。它集耳机、摄像机、导航、语音助手等多类产品的功能于一身，但在视觉显示方面作出了“妥协”：放弃加入光学显示模组以换取更轻的重量、更低的成本以及更舒适的佩戴体验。以引发此轮“AI眼镜热”的产品“Ray-BanMeta”为例，它是由Meta与知名眼镜品牌雷朋合作打造，外观与普通太阳镜相差无几，重量仅为49克，不到MetaVR产品重量的十分之一，在解决用户佩戴舒适度痛点的同时，也满足了室内外日常场景的摄像、语音及基础AI功能交互需求。 图1：Ray-BanMeta产品图 数据来源：爱范儿，东吴证券研究所 2021年9月，Meta与Ray-Ban联名的初代智能眼镜“Ray-BanStories”发布，截至2023年2月，仅售出了约30万副，月活仅2.7万，不到售出总量的10%。2023年9月，第二代联名产品Ray-BanMeta发售。集成Meta的Llama模型的Ray-BanMeta可以做到实时翻译、回答用户提问，摄像头及音频输入/出口，用户只需要说“HeyMeta”即可激活内置AI助手进行互动。2023Q4，Ray-BanMeta的销量就超过了一代眼镜全生命周期的出货量；据TheVerge统计，截至2024年5月，Ray-BanMeta智能眼镜的全球销量已突破100万台，预计2024年全年出货量有望超过150万副。 图2：Ray-BanMeta月度销量及预测（万台） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：Wellsen，东吴证券研究所 5/25 东吴证券研究所 东吴证券研究所 1.2.产品形态舒适时尚，接近传统眼镜的重量及外观 从设计角度出发，Ray-BanMeta具备优秀的佩戴性、舒适性，重量仅为49克，再加上其经典的设计、优质的材质和工艺以及品牌价值，使其区别于其他常见的智能眼镜产品。在2019年Meta决定和Ray-Ban母公司EssilorLuxottica一起打造智能眼镜时就明确了一个核心目标：不是先研究酷炫的技术然后再把功能加到眼镜上；而是先拿一副Ray-Ban眼镜，再研究如何将智能技术嵌入其中。所以眼镜的基本款式、外观、重量和价格基本都是以Ray-Ban1950年代推出的Wayfarer和其他几个经典的造型作为模板，Ray-Ban在这方面为Meta提供了产品上最关键的赋能——如何让用户习惯且乐于佩戴。 图3：Ray-BanMeta与传统墨镜外观基本一致 数据来源：Ray-Ban官网，东吴证券研究所 基于Ray-Ban出色的品牌口碑积累和社媒营销能力及Meta背后的Facebook、Instagram等社交媒体，两者的合作实现互利互惠，让MetaRay-Ban在社交媒体的用户间形成了非常良好的话题讨论和口碑传播。同时，雷朋大量的门店渠道也为MetaRay- Ban产品提供了广泛的线下市场覆盖。 图4：海外Ray-Ban品牌门店专区展示MetaRay-Ban产品 数据来源：艾邦AR，东吴证券研究所 EssilorLuxottica是在2018年由意大利眼镜制造商Luxottica（陆逊梯卡）和法国头部眼科镜片制造商Essilor（依视路）合并而成，整合了眼镜产品从设计、生产到销售整个上下游链条的垂直一体化跨国公司，旗下拥有几十个品牌，包括以雷