电子行业周报：重点关注AI眼镜光波导及消费电子国补受益产业链

电子周观点： 重点关注AI眼镜光波导及消费电子国补受益产业链。CES2025将于1月7日至10日在拉斯维加斯召开，AI眼镜将 精彩纷呈，全球多家厂商将展示最新的AI眼镜，随着技术的不断突破，AI眼镜显示技术有望逐步应用，光波导技术 作为AR眼镜的核心光学方案，以其高透光度、轻薄、大视场角和小体积等优势，被认为是消费级AR眼镜的最优解决方案。Vuzix将展示全彩10mm薄波导和07mm超薄波导，这些波导将与多种先进的显示引擎相结合，从LEDs （微发光二极管）到最新的全彩超小型LCoS（硅基液晶）投影仪。莫界科技将携消费级AR领域核心技术成果及全新产品应用亮相；奇景光电（HIMX）将展示其下一代自主研发且拥有专有技术的超亮度400Knits彩色顺序前照式LCoS微型显示器解决方案，通过集成2D波导，该显示器进一步呈现清晰视觉效果的能力；舜为科技将首次公开展示全新AI智能眼镜解决方案，也将展示各类XR解决方案和核心光学模组；雷鸟创新将携拍摄眼镜V3与光波导黑科技亮相；Rokid将携带重量仅49g的ARAI”概念的眼镜RokidGlasses亮相。1月3日，国家发改委表示，2025年，实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴。我们认为，在AI赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，看好核心受益产业链。AI云端算力方面，英伟达Blackwell及GB200服务器需求旺盛，CSP自研ASIC芯片大幅增长，覆铜板PCB供应链持续接到大单，预计一季度需求持续强劲，此外GB300方案PCB价值量也有望提升。继续看好苹果链、AI智能眼镜、AI驱动及自主可控产业链。 细分赛道：1半导体代工：明年全球CoWoS产能需求将增长113台积电月产能将增至65万片晶圆。2）工业、汽 车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q3全球PC出货量达6640万台，同增1，预计2024年AIPC销量达 5000万台。2024年Q3全球智能手机出货量同增5，预计2024年AI手机渗透率为16。2024年Q2全球智能音频出货量达11亿部、同增11。消费电子需求持续复苏。9月9日苹果发布iPhone16系列、全系采用A18芯片，AppleIntelligence系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，根据乘联会，12月新能源乘用车销量为150万辆、同比增长35。3）PCB：从PCB产业链11月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3应为旺季、环比淡季Q2应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3整个行业进入缓慢修整状态、Q4仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：国产替代加速，AI带动被动元件产品升级。5）IC设计：AI端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。 投资建议与估值 在AI赋能及国补的拉动下，手机有望迎来换机需求，关注受益产业链。2025年CES展，预测AI智能眼镜光波导将成 为重要亮点之一；苹果SE4有望明年3月发布，苹果链核心受益公司明年Q1业绩有望高增长；英伟达Blackwell及GB200服务器需求强劲，CSP自研ASIC芯片大幅增长，覆铜板PCB供应链持续接到大单，业绩有望在四季度及明年一季度迎来高增长，此外GB300方案PCB价值量也有望提升。我们认为AI端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机PC等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI智能眼镜、Ai驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 11汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI边端未来可期 1）消费电子：根据Canalys，2024年Q3全球PC出货量达6640万台，同增1，预计2024年AIPC销量达5000万台。2024年Q3全球智能手机出货量同增5，预计2024年AI手机渗透率为16。2024年Q2全球智能音频出货量达 11亿部、同增11。消费电子需求持续复苏。9月9日苹果发布iPhone16系列、全系采用A18芯片，A18芯片采用台积电第二代3纳米工艺制程（N3E）、相比A16提升30速度，能耗降低30，A18芯片配备了5核GPU，相比A16Bionic芯片，性能提升了40，并且功耗降低了35。叠加AppleIntelligence系统逐步上线升级，首批AppleIntelligence功能10月上线美国英语版，12月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、英国、南非、英国，明年逐步上线中国、法国、日本、西班牙，有助于带动新一波换机周期。AI眼镜销量超预期，我们估算2024年Q2MetaRayBan出货量或达50万台，年化销量达200万台。预计未来伴随更多AI手终端，消费电子需求持续向好，建议关注品牌公司（苹果、小米集团、传音控股、联想集团）、手机供应链（立讯精密、鹏鼎控股等）、PC供应链（珠海冠宇）、XR供应链（歌尔股份、龙旗技术、水晶光电）。 2）汽车：关注智能化电动化。根据乘联会，12月新能源乘用车销量为150万辆、同比增长35。特斯拉于10月发布Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 12PCB：11月景气度有所放缓，传统旺季不旺 从PCB产业链11月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，而按照传统淡旺季分配来讲，Q3应为旺季、环比淡季Q2应该景气度更高，目前来看整个三季度旺季呈现出景气度承压状态，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3整个行业进入缓慢修整状态、Q4仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 100 80 60 40 20 0 20 40 15 10 5 0 5 10 15 20 台系铜箔月度营收YoY台系铜箔月度营收MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 台系玻纤布月度营收YoY台系玻纤布月度营收MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 台系CCL月度营收YoY 台系CCL月度营收MoM 40 30 20 10 0 10 20 30 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 台系PCB月度营收MoM 15 10 5 0 5 10 15 30 20 10 0 10 20 30 台系PCB月度营收YoY 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 13元件：被动元件国产替代加速，LCD面板价格有望启动涨价 1）被动元件：关注GB300超级电容需求带动，AI带动被动元件产品升级 AI服务器功耗提升，传统铅蓄电池无法满足较高的功率密度需求，NVGB300AI服务器有望引入超级电容BBU方案，采用的超级电容主要为LIC（锂离子超容）技术路线，锂离子电容器是兼具高能量密度和高输出密度，可大电流充放电的储能器件。在确保更高安全性的同时，具有优异的重复充放电特性，自放电小，工作温度范围广。根据江海股份公告机构调研，公司超级电容器目前主要应用领域在智能三表、风电变桨、智能电网改造、轨道交通、油改电项目、港口机械等，最新应用已呈现在AI服务器领域，公司已在跟相关生产商进行技术方案探讨，公司产品完全能够适应这种应用，并且具有产能大、扩产周期短、特别是成本低等优势。 看好国产替代加速AI带带来的升级。2022年起需求较弱的背景下大陆企业国产替代进程放缓，稼动率恢复后迎来国产替代明显加速、个股阿尔法强弱分化（2024年体现明显）阶段。产品升级方面，之前5G升级、Alot升级、电动车发展带来的产品升级及估值拉动，本轮主要为AI带动的用量增加、产品性能升级。 下游景气度方面，2025年预计将伴随着需求稳健好转，景气度持续向上，有基本面业绩支撑，增长斜率取决于宏观情况。需求端，展望2025，AI服务器、端侧需求旺盛，传统手机、笔电旺季订单相对保守，车载高景气度持续且价格情况改善，家电、工业预计平稳增长。 2）面板：LCD面板价格有望启动涨价，京东方86带线OLED招标在即 LCD：补贴政策带动销量增长，LCD面板价格有望启动涨价。根据TrendForce，12月面板报价稳定，家电补贴政策带动超大尺寸TV销量增长明显，面板厂12月稼动率提升明显，淡季不淡，1011月TV面板全尺寸止跌，以目前2025年1月份的面板厂稼动率、需求情况来看，后续有望启动涨价，预计面板厂将根据需求进一步调整Q1稼动率水平。 建议关注京东方A、TCL科技。 OLED：看好上游国产化机会。国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长国产替代加速。86代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企 业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证，目前86代线面板厂规划即三星、LG、京东方、维信诺，大陆话语权增强也在加速上游国产化进程。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。 14IC设计：看好端侧AI爆发，利基存储容量升级在即 字节豆包发布AI耳机和显眼包AI玩具、百度发布小度AI眼镜、Looktech发布AI智能眼镜、FIIL发布AI耳机、Rokid发布GlassesAR眼镜新品等，根据财联社报道，三星、小米等头部厂商有望在25年推出智能终端产品。 我们认为AI端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。我们也看好AI在端侧的落地来重塑现有的IoT以及消费电子设备，包括手机、电脑、可穿戴以及各种IoT设备，引入AI功能后能够刺激换机需求，进而带动硬件产业链升级和刺激换机需求。从而增加对NorFlash、SLCNand、利基DRAM等存储的整体需求。 NorFlash产品受前面两年内卷后，目前价格已平稳，格局逐步改善；利基DRAM，大厂专注DDR5和HBM高端市场，已在加速退出，我们预计明年上半年库存消化完将出现较大缺口，价格有望迎来上涨。看好利基存储厂商兆易创新、普冉股份、恒烁股份、东芯股份；模组厂佰维存储、江波龙、朗科科技、香农芯创等 15半导体代工、设备、材料、零部件观点：产业链逆全球化，自主可控逻辑加强 半导体代工、设备、材料、零部件观点：半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制