国资入驻赋能成长，超级电容成长可期

简评

2025年1月13日，江海股份控股股东亿威投资与浙江省经济建设投资有限公司签署《补充协议》，亿威投资转让127,578,590股股份（占发行总股数15%），对价为19元/股，对应现金242.399亿元。权益变动后，浙江省国资委将成为公司实际控制人。

经营分析

1. 国资入驻：未来公司有望依托国企背景，获得政府资源和政策支持。
2. AI服务器业务：AI服务器功耗提升，传统铅蓄电池难以满足需求，公司有望成为AI服务器超容主力供应商。公司超级电容技术（通过收购日本ACT）契合AI高功耗市场需求。
3. 其他业务：
   • 铝电解电容：国内龙头地位，新能源需求拉动和国产替代预计将保持稳健增长，固液混合、MLPC等新兴赛道提供新增长动力。
   • 薄膜电容：加速布局新能源汽车，有望迎业绩拐点。

盈利预测与估值

• 预计2024-2026年归母净利润为6.80、8.31、10.22亿元，同比-3.88%、+22.24%、+23.00%。
• 公司现价对应PE估值为29、24、20倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料涨价风险。
• 下游需求不及预期风险。
• 薄膜电容客户导入不及预期。

公司基本情况（人民币）

| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 4,522 | 4,845 | 5,026 | 5,828 | 6,810 | | 营业收入增长率 | 27.38% | 7.15% | 3.75% | 15.94% | 16.86% | | 归母净利润(百万元) | 661 | 707 | 680 | 831 | 1,022 | | 归母净利润增长率 | 52.04% | 6.93% | -3.88% | 22.24% | 23.00% | | 摊薄每股收益(元) | 0.777 | 0.831 | 0.799 | 0.977 | 1.201 | | ROE(归属母公司)(摊薄) | 13.53% | 12.81% | 11.21% | 12.35% | 13.54% |

公司点评

• 市场中相关报告投资建议平均评分为1.00（买入）。
• 历史推荐最高目标价为20.73元（2024-02-07，买入评级）。
• 特别声明：本报告仅供国金证券中风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。