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AI策略：中流击水，浪遏飞舟

2025-01-15 国盛证券研究所国盛证券章嘉艺

宏观：2024年货币宽松力度较大，但宽信用效果不明显，主要受需求不足和信心不足拖累。12月信贷社融出现积极信号，如居民中长期贷款同比多增、企业融资需求改善等。2025年货币宽松仍是大方向，央行可能择机降准降息，财政政策和稳地产效果将影响信用宽松进程。
- 风险提示：经济超预期下行、外部环境超预期、政策超预期。
电子：全球AI产业高速发展，技术创新者、云服务厂商和行业应用领导者共同推动AI经济格局重塑。2025年AI端侧竞争加剧，智能手机、可穿戴设备等终端AI算力提升，为边缘计算、智能家居等领域带来新机遇。中国AI产业需推进全面国产化，突破高端芯片等关键技术，并建设自主供应链。
- 风险提示：技术路线演进风险、研发进展不及预期、地缘政治风险。
纺织服饰：行业处于底部阶段，中长期有望触底反弹。2025年国内经济复苏，悦己、婚庆等需求刺激下，黄金珠宝消费有望改善。长期来看，中国经济增长韧性足，黄金珠宝市场规模预计2023-2028年复合增速达9.4%。建议关注产品力和渠道效率提升的龙头公司，如周大福、老凤祥等。
- 风险提示：消费环境波动风险、金价波动风险、市场竞争加剧风险等。
建材&钢铁&机械：预应力钢材下游需求存结构性增量，供给侧出清加速。银龙股份作为国内预应力行业头部企业，品牌优势显著，拟通过新产品、新应用、出海等举措增厚业绩，轨道板等产品成为第二成长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为2.5亿、3.2亿、4.3亿，三年复合增速35.6%，首次覆盖给予“买入”评级。
- 风险提示：基础设施建设进度不及预期、境外业务拓展不及预期、假设与测算误差风险。