腾景AI经济预测2022年经济运行分析和2023年经济形势展望：中流击水，直挂云帆

腾景宏观年报 2022年经济运行分析和2023年经济形势展望：中流击水，直挂云帆 ——腾景AI经济预测2022年报宏观经济预测研究课题组 相关报告 《腾景宏观年报：中速平台重心再下台阶政策和结构性潜能并举稳增长》2022-01-19 《腾景宏观年报：2021年下半年经济展望：供需两侧回归稳健，中速增长》2021-05-31 《腾景宏观年报：2021年报-拐在九月》2021-04-16 联系我们 010-65185898|+86 15210925572 IR@TJRESEARCH.CN http://www.tjresearch.cn 北京市朝阳区朝阳门外大街乙6号朝外SOHO-A座29层 要点透视： •2022年经济增长整体呈“先降后升”的V型走势，一季度国内经济迎难而上，开局平稳；二季度受疫情散发及多重超预期因素冲击，GDP增速掉头下行后筑底企稳；三季度稳经济政策落实落细，经济呈踱步回暖态势；进入四季度后，GDP增速出现小幅波动，整体处于磨底恢复进程。 •2022年工业内部38个行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，废品废料，汽车制造业等4个行业为GDP增长提供了超25%的动能。服务业内部30个行业中，信息传输、软件和信息技术服务业，银行业、证券业和其他金融活动等2个行业为GDP增长提供了超30%的动能。 •2022年最终消费大体呈“V型”走势，居民消费运行情况显著影响了最终消费的走势，并且政府消费自二季度以来保持高位运行，与居民消费波动形成一定对冲。 •从2022年4月开始，服务业投资（不含基建）总量占比已经超过房地产投资，并且短期内两者“剪刀差”呈扩大之势，服务业投资（不含基建）目前已成为继制造业投资、基建投资后的第三大构成项。 •腾景宏观预测数据显示，2023年GDP增速预计在5.5%以上，走势前高后低，在4-5月达到高点。工业增加值增速预计在6%水平，社会消费品零售总额预计在7%水平，固定资产投资完成额累计同比增速预计在6%水平。CPI、PPI预计分别在2.4%、1%水平，明年10-11月份CPI-PPI剪刀差将再次反转。 引言 •2022年我国经济运行的大船，在延续“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，还面临着疫情散发、地产走弱、俄乌冲突影响以及高温干旱等重重阻碍，犹如在中流击水；全年经济增速预计在3%以下，低于年初5.5%预期目标，大有“浪遏飞舟”之态。面对这复杂严峻、风高浪急的国内外形势，政府相继出台了33项稳经济一揽子政策和19项接续政策，以及房企融资“三支箭”、防疫政策20条和新十条等，保持了经济社会大局稳定。 •12月中央经济工作会议为明年经济工作定调，会议要求明年经济发展“坚持稳字当头、稳中求进”，“加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力”。纵然明年经济发展面临的困难挑战很多，但在各项政策加速落地后，社会心理预期将初步改善，国内需求将逐步扩大，经济增长稳步修复，预计明年全年经济增速在5.5%以上。我国的经济大船将直挂云帆，呈乘风破浪向前之势。 •如何观察分析经济运行状态，全面、及时、准确的数据至关重要。在投入产出体系动态化、实时化改造基础上，按照从国民经济核算完整口径形成的腾景全口径数据库，填补了已有数据体系难以提供、但对经济运行分析非常重要的大量“信息空缺”，例如，在消费方面，能够提供月度全口径居民商品消费、服务消费和政府消费及其构成的数据，突破了社会消费品零售总额等指标的局限；在投资方面，能够提供月度全口径固定资本按产业部门、产品部门和构成核算的数据，同时提供存货增加及其构成的数据； •在进出口方面，能够月度全口径货物和服务出口、进口、净出口数据；在产业方面，能够提供月度包括规上和规下企业在内的全口径工业增长值数据，尤其是能够提供月度各个服务业增加值数据。这些数据按照现价和不变价、当月同比和累计同比等分类，更为完整地描绘了经济运行的框架和状态，为分析2022年经济运行情况提供了重要线索。 •同时，在搜集加工大量相关数据基础上，依托动态更新的特征因子和经典机器、深度学习等前沿算法模型，对重要宏观经济指标进行日度预测和中长期趋势预测，形成的腾景宏观高频模拟和预测数据库，填补了因经济指标公布时间滞后而导致的信息不足，辅助使用者能够提前掌握经济运行态势。其中，所谓高频模拟是把月度指标日度化，使通常一个多月后才公布的指标，当日或近日就能呈现出来，比如，月初的CPI指标，过去要到一个半月后才公布，有了高频模拟，当日可知晓。所谓预测，重点在海量数据中搜寻非线性相关关系，发现并提炼那些过去、当下和未来都会起作用的规律性因素，从而实现对某一变量未来一定时期的预测。这些数据为本次判断2023年经济运行态势提供了重要指引。 一、2022年经济运行分析 •腾景全口径数据显示，2022年经济增长整体呈“先降后升”的V型走势，前十个月生产法GDP不变价累计增速增长3.1%，两年平均增速约为7.7%。其中,一季度面对愈加复杂严峻的国际环境，国内经济迎难而上，实现平稳开局；二季度受疫情散发及多重超预期因素冲击，GDP增速掉头下行后筑底企稳；三季度随着疫情管控不断优化，稳经济政策落实落细，经济呈踱步回暖态势；进入四季度后，GDP增速出现小幅波动，整体仍处于磨底恢复进程。 图1：腾景全口径月度GDP同比增速 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 •从作为经济增长动能的增量部分看,疫情以来我国经济增长主要受到服务业低迷的拖累,而工业则发挥相对支撑作用。腾景全口径数据显示,今年前三季度工业动能整体高于服务业，10月份有所下行。其中，第一季度工业动能不断下降，4月落入负增长区间，5月迅速恢复成为经济增长的主要拉动，后呈波动下降趋势，截至10月工业动能降至41.4%，低于服务业的44.7%。从新老动能来看，计算机等高技术产业的贡献率保持平稳，未因疫情冲击出现大幅波动，而基建等传统动能在今年四五月份上海疫情期间降幅明显，而后迅速回升，超过新动能，在下半年保持高位波动，二者共同支撑经济修复。 图2：近3年GDP增长动能 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 图3：新旧动能共同支撑 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 注：新动能包含计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业，其他制造业等；传统动能包含房地产业、建筑业、基建行业等 •腾景高频模拟数据显示，截至12月30日，本季度GDP不变价同比增速为1.58%，较三季度明显下降。其中工业、服务业两大引擎均表现平平，例如代表工业面因素的PVC、PTA、氨纶、聚酯瓶片、聚酯聚合、玉米淀粉、氨纶、涤纶长丝等材料的开工率等指标在12月初大幅下降，至今尚无显著改善迹象；代表服务业面因素的全国10个大城市地铁客运量环比下降26.44%，各大城市拥堵指数也大多呈现下滑迹象，疫情感染的逐步扩大仍将严重限制线下服务活动的修复。 图4：GDP高频动态模拟 数据来源：腾景高频模拟和预测数据库 （一）工业生产稳中向好，计算机通信动能较强 •腾景全口径数据显示,工业经济运行相对平稳，1-10月工业增加值不变价累计同比增速为3.8%，其中4月份受到疫情冲击影响，增速落入负向区间（-3.9%），而后触底反弹、保持微幅上行态势。其中，房地产投资、出口交货值与工业增加值同比增速走势契合度较高,但在2021年5月出现K形分化走势，今年K形分化程度进一步加深，具体表现在房地产投资增速自去年7月份落入负向区间后，不断向下走阔，持续两位数的负增长低迷状态，阻碍工业修复。 图5：工业增加值与房地产投资、出口交货值 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 •增长动能方面，1-10月份工业内部38个行业中，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械及器材制造业，废品废料，汽车制造业等4个行业合计为GDP增长提供了超25%的动能。而拖累项主要集中在石油加工、炼焦及核燃料加工业，非金属矿物制品业，医药制造业，三者合计对GDP的动能贡献为-5.5%。 图6：工业行业动能 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 •根据12月份统计局公布的数据，11月全国规模以上工业增加值同比增长2.2%，其中，采矿业增加值同比增长5.9%，制造业增长2.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.5%。 •腾景高频模拟数据显示，截至12月30日，本月工业增加值同比增长为 -0.2%，较上个月有较大下滑。基于腾景AI经济预测模型，具体的高频前瞻指标表现在：自12月8日起，全国所有关闭的收费站和服务区均重新开放，物流保通保畅力度加大，上周全国货运流量、高速公路货车日通行量较月初分别改善19.2%和22.9%；但14日之后，全国高速公路货车日通行量、公共物流园吞吐量、主要快递企业分拨中心吞吐量都出现边际回落，全国货运流量、国内航班数量、全国迁徙规模的改善斜率也趋于放缓，在12月最后一周全国公路货运流量指数周环比下滑6.1％；高速公路货车通行量、铁路货运量周环比下滑9.4％和5.4％。并且PVC、PTA、氨纶、聚酯瓶片、聚酯聚合、玉米淀粉、氨纶、涤纶长丝等材料的开工率均出现较大幅度下跌，整体表明12月工业经济在多重约束下修复程度有限。这可能和部分工厂外销订单减少、疫情影响工作效率，临近春节提前放假有关。 图7：规模以上工业增加值 数据来源：腾景高频模拟和预测数据库 （二）服务业发展逐步修复，房地产业仍为主要拖累 •腾景全口径数据显示,服务业发展呈逐步修复态势，1-10月服务业增加值同比增速2.2%。其中，服务业投资增速在5月触底回升,增长态势良好，与服务出口保持正向助力服务业修复；而居民服务性消费自年初以来始终低迷不振,拖累服务业的增长。同时，服务业内部增速分化较为明显，受疫情影响较小的非接触类行业增势较快，1-10月，信息传输、软件和信息技术服务业平均增速为8.8%，金融业平均增速为5.6%,远高于服务业平均水平。接触类服务业则持续低迷,住宿和餐饮业及租赁和商务服务业前十个月平均增速分别为-5.2%、2.8%,与疫前水平相差甚远。房地产业自2021年7月转负后已连续16个月处于负增长区间。 图8：服务业增加值与需求侧 •增长动能方面，1-10月份服务业内部30个行业中，信息传输、软件和信息技术服务业，银行业、证券业和其他金融活动等2个行业合计为GDP增长提供了超30%的正向动能。而航空运输业，居民服务、修理和其他服务业，房地产业动能较低，三者合计产生近10%的负向动能，拖累服务业经济增长。具体来看，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业等偏线上的行业动能在10月份有所回升；偏线下的批发零售业动能稳中有降，而与人员流动相关的交通传输、仓储和邮政业，住宿和餐饮业动能均有反弹，可能与“十一”假期期间疫情企稳，出行需求回暖有关。值得注意的是，本月房地产业动能在负向区间内小幅下 降，对经济增长造成一定拖累。 图9：服务业分行业动能 数据来源：腾景国民经济运行全口径数据库 图10：线上、线下类服务业行业动能 •根据12月份统计局公布的数据，1-11月份服务业生产指数累计同比下降0.1%，11月当月同比下降1.9%，其中信息传输、软件和信息技术服务业和金融业生产指数分别增长10.2%和7.3%。 •腾景高频模拟数据显示，截至12月30日，本月服务业生产指数同比增速为-2.36%，较上月降幅扩大。基于腾景AI经济预测模型，具体的高频前瞻指标表现在：虽然伴随12月防控政策优化、硬性限制解除，但由于民众感染增长较多，其自愿或者被迫在家休息减少了出行和线下消费；上周全国10个大城市地铁客运量环比下降26.44%，全国百城平均拥堵指数中除成都、北京有上升外，多数城市下滑；以上均说明线下服务、消费场景仍受较大限制，服务业短时间内难以有大的起色。 图11：服务业生产指数 数据来源：腾景高频模拟和预测数据库 （三）居民消费波动明显，政府消费韧性对冲 •腾景全口径数据显示，前三季度最终消费大体呈“V型”走势，10月