美国12月PPI环比上升，12月金融数据超预期

金融要闻及点评

• 宏观策略（黄金）：美国12月PPI年率录得3.3%，续刷2023年2月以来新高，但低于预期。食品成本下降，服务成本持平，缓解了市场对通胀反弹以及美联储过于鹰派的担忧。短期内金价并未完全反应美联储降息预期的下降。特朗普上任在即，关税问题仍然在牵扯市场神经，市场波动增加。投资建议：短期金价走势震荡，仍需注意回调风险。
• 宏观策略（美国股指期货）：美国小型企业信心指数上升，预计经济将好转。美国12月PPI环比上升0.2%，低于预期。CPI公布前市场维持谨慎。投资建议：CPI仍有边际反弹压力，美元和美债收益率维持高位运行，股指震荡运行，等待CPI数据公布。
• 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美国第一财季预算赤字扩大，特朗普将成立“对外税务局”来负责征收关税、税费以及所有来自外国的收入。美国12月PPI低于预期，环比增速放缓至0.2%。核心PPI同比上升3.5%，创下2023年2月以来最高水平。通胀压力在延续，美债收益率继续维持高位，市场风险偏好没有继续大幅度上升，美元指数继续看涨。投资建议：美元继续维持高位。
• 宏观策略（股指期货）：A股放量大涨，更多是对于前期下跌的一种纠偏式反弹，更多是情绪面的缓和。从12月份金融数据看，M1有所回升，但企业信贷仍旧偏弱，即宽信用仍存在一定阻滞。投资建议：短期内市场仍处于震荡市，关注国内地方两会、以及美国特朗普上台后的政策变化。
• 宏观策略（国债期货）：央行开展逆回购操作，12月金融数据超预期，社融和信贷增量均超出市场预期，广义上的信用扩张有所加速。M2同比增速7.3%，M1增速-1.4%，M1超预期，资金活跃程度增加。暂看多国债。市场主要矛盾依然未发生变化，国债仍未脱离宽幅震荡的行情，利率很难突破前低。投资建议：市场仍处于宽幅震荡期，多空机会均有。短线可关注做多，后续待利率接近前低可平仓或是短线博弈空单。

商品要闻及点评

• 农产品（豆粕）：中国12月大豆进口量增加，CONAB上调巴西大豆产量预估，美国12月大豆压榨预计为纪录最高的2.05498亿蒲。CBOT大豆表现偏强，巴西近月CNF升贴水继续下跌。气象预报显示巴西南部及阿根廷产量降水将有所改善，保持关注。国内方面，12月进口大豆794万吨，同比下降，但2024年全年进口较2023年增加。昨日沿海油厂豆粕现货报价继续上涨，但涨价后下游成交意愿不足。投资建议：期价偏强震荡，继续关注南美天气形势。
• 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：MPOB预计2025年棕榈油产量、出口量和库存量，印度12月植物油进口量降至123万吨。油脂市场企稳震荡，豆油走强，棕榈油菜油涨幅缩小。棕榈油受制于较差的需求，价格企稳但未突破，菜油受制于政策的不确定性，特朗普上台后的美加关系对后市影响较大。豆油方面，美豆的强势为其提供支撑。投资建议：短期建议本周陆续择机平仓避险，待特朗普出台政策后，可根据政策面对豆油菜油的影响布局油脂间价差策略。
• 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：美国内两大钢企拟联合竞购美国钢铁公司，12月重卡实销6.94万辆，同比增93%。钢价震荡有所反弹，近期需求季节性走弱迹象较为明显，建材和卷板均开始进入累库阶段。整体库存依然处于低位，基本面矛盾并不突出，预计春节期间累库高度会低于过去两年，若节后需求尚可，也具备一定的反弹空间。短期来看，市场仍在趋弱的需求以及海外风险之间博弈，而随着风险落地，关注钢价回调后节后潜在的反弹驱动。投资建议：短期建议观望，空头建议减仓，等待反弹驱动。
• 农产品（玉米淀粉）：玉米淀粉现货平稳运行，受原料玉米价格上涨提振，市场低端成交价格有所减少。临近春节，市场整体交投气氛一般，下游终端与贸易商按需采购为主。短线看，春节效应预计将令购销转淡，淀粉企业开机率或也将逐渐季节性下降，淀粉库存或不会大幅提升；但中长线看，当前下游需求明显弱于去年同期，未来木薯反向替代效果预计将更加明显；而淀粉企业的高开机率预计需要持续亏损一段时间才能实现下降。投资建议：预计期货米粉价差以保持低位震荡为主，CS03-C03或主要在320-380区间震荡。
• 农产品（玉米）：玉米现货价格上涨，近日期货持续上涨，利多港口以及东北、华北贸易心态，基层惜售情绪提升，市场有效供应收窄，在当地深加工需求作用下，市场价格小有上涨。南方销区下游饲料企业采购需求空间有限，主流价格持稳。投资建议：在小麦以理论价格底进入饲用替代的临界点上方震荡，短线需关注渠道建库需求的释放节奏。
• 农产品（生猪）：华统股份12月生猪销售收入同比增长2.95%，12月商品猪销售均价15.7元/公斤，比2024年11月下降4.85%。节后现货存在可靠的走弱基础：消费市场的节假日效应告终，充足的标猪供应制约猪价走强空间；肥猪需求的回落或带动肥标价差持续收窄，市场整体压栏动力不足，或继续推动标猪顺势出栏。在下行周期的淡季，不能以成本作为价格支撑，节后猪价存在跌破成本线可能，直至养殖利润进入亏损阶段，才有看到未来新的价格拐点出现。投资建议：策略上仍建议以反弹沽空为主。关注屠宰端冻品入库情况。
• 农产品（棉花）：新疆汽运出库回落销售进度差异大，南疆三大棉区降幅稍大。美棉上市：截止1月9日棉花检验量达到95.2%。2024年我国纺服出口额同比增长2.8%，但外销订单多以价换量，企业利润被压缩。2025年外需面临的压力将较大，全球经济增长疲弱，主要纺服消费市场欧美经济下行压力大，在经过2024年的补库后，2025年增长势头或放缓。欧美订单将加大向东南亚等非中地区倾斜。特朗普2.0开启，美将对中国商品大幅加征关税，中国纺服出口将直接受到打压。投资建议：国内阶段性供应形势宽松，下游各地纺织企业将进入陆续放假的时期，纺织企业年后订单仍显不足，特朗普政府对华大幅加征关税的担忧仍笼罩市场，产业信心低迷，对原料采购谨慎。国内阶段性供强需弱的基本面形势下，郑棉上方空间受限，短期料维持区间震荡格局，后续需关注宏观面动态及产业补库情况。
• 有色金属（工业硅）：多晶硅：宏观情绪带动盘面大涨。市场传言目前40元/公斤的N型致密料较难购买，价格普遍在42元/公斤以上。近期头部企业上下游N型致密料成交价在41元/公斤左右，但下游为控成本，致密料要求比例较小。多晶硅基本面并未发生太大改变。1月预计多晶硅进入供需平衡状态。硅片183N和210N在1.18元/片和1.55元/片一线实现成交，电池片在0.29-0.30元/瓦出现少量成交。当前硅片价格对应42元/公斤的硅料尚且可以覆盖现金成本，对应45元/公斤的硅料而言，则上涨幅度仍显不足。根据SMM，截至1月3日，多晶硅厂库22.8万吨，环比+0.6万吨。加上下游原材料库存，预计硅料全行业库存仍超过40万吨。此外，组件价格仍在承压。短期内基本面并不支持多晶硅价格的上涨，但现货价格亦无理由下跌。中期看，我们对春节后的需求复苏和价格回暖抱有期待。工业硅：宏观情绪带动盘面反弹。近期盘面下跌后，期现商手中的老仓单和非标货消化情况较好，或也是盘面止跌企稳的一大原因。基本面来看，下游大厂年终备货基本完成，仅剩少量补货单。铝合金中小型厂已逐步休市，对工业硅需求减少。现货价格几乎已经跌破边际产能所能承受的极限，工业硅减产数量增加。但部分北方硅厂与期现商合作后点价，似对年后硅价进行最后博弈。此外，通威包头等多晶硅一体化产能仍有投产计划，预计在春节期间开到5台。春节后新疆大厂仍有复产预期。若复产，则工业硅仅进入供需紧平衡状态。另，市场关注到近期新标421#交割体量较多。据了解，新标421#主要集中于新疆地区，目前占仓单总量仍不高，后续关注新标421#注册进展，及盘面是否可能转为新标421#定价。投资建议：多晶硅：短期基本面并不支持价格的上涨，盘面走高后或存阶段性回调。但中期来看，考虑到行业自律和配额制可行性相对较强、春节后基本面仍保有旺季预期、投机资金参与比例大等因素，单边更建议以逢低做多思路对待，待期货品种更加成熟、产业套保意愿增加后，关注逢高沽空机会。套利方面，在未明确实际仓单注册量之前，我们不建议参与PS2511-PS2512反套，建议关注PS2506-PS2507正套机会。工业硅：单边看，工业硅仍缺乏显著的向上驱动，左侧做多需要注意仓位管理。套利看，考虑到当前工业硅新仓单体量又达29万吨，且其中不乏新标421#，新标仓单质量要求高于下游多晶硅实际所需，建议关注Si2511-Si2512反套机会。
• 有色金属（镍）：伟明环保印尼高冰镍项目首条生产线试生产中。沪镍主力2502合约收盘于127680元/吨，成交量10.43万手，持仓下跌2906手至54991手。LME期货库存较上一日减少318吨至164586吨，上期所库存期货仓单较上一日减少82吨至27444吨。消息面上，印尼矿业部一高级官员表示，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，低于2024年表态的2.4亿吨配额。矿端来看，菲律宾上周1.3%品位镍矿成交落于31FOB美元/湿吨，由于海运费有所上涨，CIF高于普遍市场预期，若按照此价格镍铁厂亏损明显，叠加春节临近多有减产，因此采购积极性较差。印尼方面，一月当前MOMS系统审批仍在进行中，部分矿山需要时间准备相关资料上传，短期暂无法出货，叠加降雨天气及燃油价格上涨影响，市场对2月升水普遍有看涨预期。镍铁方面，散单价格暂维持高位，近期印尼铁成交价950元/镍（港口自提，约看作960到厂含税），供方挺价态度强硬，钢厂询盘量较少。纯镍方面，相对低价的电积镍资源成交尚可，贸易商节前做库存意愿较低，货少商家多已经开始收尾工作。投资建议：单边考虑到印尼政策不稳定以及矿端目前供应较全年需求存在缺口，中线关注逢低做多机会，短期来看春节前预计震荡为主，可关注波段机会，例如12.9万以上的试空机会，内外方面，前期正套策略可在出口利润达5000左右逐步止盈。
• 有色金属（碳酸锂）：自然资源部：我国锂、锆铪、氦气、稀土等战略新兴产业矿产均取得大突破。我国锂资源类型多样，总量巨大，盐湖型、锂辉石型、锂云母型都有广泛分布。新发现西昆仑—松潘—甘孜世界级锂辉石型锂成矿带，预测资源潜力达3000万吨。2024年，我国自产锂资源增幅超30%，成为平抑国际锂矿市场价格的“稳定器”。Northvolt出售电池回收合资公司股份。已有部分盐厂陆续开启春节检修，同时表需仍呈超预期韧性、环比仅小幅回落，叠加春节备货因素，现货市场成交活跃且基差持续走强。此前高仓单对盘面构成了明显压制，在现货市场量价回暖带动下，本周仓单开始高位回落，周内去化0.27万吨至5.17万吨。投资建议：现货供需的收紧已显性化为仓单去化，且考虑到节前备货因素、以及下游或阶段性回补库存天数，仓单去化短期内有望延续、对价格构成支撑，而潜在的消息面扰动则有望给盘面带来上行驱动，短期内LC2505或在7.6-8.2区间内偏强震荡。
• 有色金属（铅）：春节临近，短期铅价整理蓄势为主。废电瓶运输受天气及春节物流停运影响到货堪忧。供给端扰动尚未完全解除，随着前期空单逐渐止盈离场，铅价或止跌稳。后市来看，下游电池厂拿货意愿不足。部分企业表示，春节备库已经完成，或于本周提前进入春节假期。此外，部分下游企业考虑春节期间库存累积，节前畏跌慎采，库存以维持正常生产为主，需求端较弱。电动自行车新标落地：放宽车重限制利好下沉市场。新标准对电动自行车的安全性进行了规范，并上调了铅酸电池车型的车重。业内人士认为，此次调整对于铅酸电池而言是利好，但并不会挤压锂电车型的销量。再生铅行业减停产消息更新。华东地区某再生铅炼厂计划在1月下旬进行减产，具体减产幅度将取决于废电瓶的储备情况。华北地区某中小型再生铅炼厂表示1月下旬有停产检修计划，预计停产5-10天，影响产量约150吨/天。点评：沪铅主力2502合约收盘于16520元/吨，跌幅0.54%，成交量降至3.9万手，持仓量减1981手至3.5万手。昨日沪铅再度震荡下探，前期空单逐渐止盈场