尿素策略周报

郑州营业部李连胜 尿素周报 期货从业资格号:F0289047 交易咨询从业证书号:Z0000848 辅助研究员：王慧慧 期货从业资格号:F03124635 审核人:赵洪虎 2025年1月12日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 01 行情回顾 目录 CONTENTS 价格价差 03 02 04 供需分析库存分析 05 成本利润分析 01. 行情回顾 指标 情况 驱动 供给 国产 周开工率78.64%（环-0.35%，同8.2%），周产量123.26（-0.55），周均日产17.61（0.08）气头复产集中在中下旬，日产难跌 利空 预收天数 隆众5.76（-0.65），卓创3.5（0） 利空 需求 农业需求 复合肥开工率37.16%（环-3.71%，同-0.8%），库存84.71（3.69，环4.55%，同37.36%） 支撑偏弱 工业需求 三聚氰胺开工率52.95%（环-2.03%，同-17.66%） 支撑偏弱 库存 企业库存 隆众173.94（18.86），卓创155.9（7）；显性库存189.14（18.66） 去库难兑 现 港口库存 15.2（-0.2）大颗粒离港，11月以大颗粒形式出口0.067万吨 出口严控 成本利润 固定床现金流1618（+2），固定床毛利-47 成本下移利润低位 1月中四川美丰40万吨停产，而12月停产企业月初少量复产，主要集中在下旬，日产逐渐回升至20万吨，供给压力增大，复合肥成品继续累库，开工率下降，淡储和农需逢低按需采购有所增加，但供需环比仍偏宽松，煤炭价格趋稳，成本支撑暂稳定， 策略 固定床利润压缩为负，破部分航天炉企业完全成本。本周盘面受出口、联储联销等消息扰动偏强反弹，现货价格小幅上涨，截止周末主流区在1450-1590，05合约在1625-1675区间先涨后跌再涨，本周收单整体较好。尿素基本面上需求有转好，叠加小作文和海外宏观变动对国内商品影响偏强，短期尿素或偏强，单边空可先离场，等重回基本面主导逢高布局空单，建议关注59正套和临近合约的虚值卖看跌期权。 周行情回顾 02. 价格价差分析 本周尿素价格 3400尿素价格 期货主力出口折算现货价格 3000 固定床现金流成本尿素连11 3000 2750 2600 2500 2200 2250 1800 2000 1400 1750 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年2021年2022年2023年2024年 2025年 1500 2020/8/92021/4/92021/12/92022/8/9 2023/4/92023/12/92024/8/9 资料来源：wind 盘面价格及持仓 3500 UR05 500,000 主力合约持仓量 3000 400,000300,000 2500 200,000 2000 100,000 1500 0 1月1日2 1月1日 2月23日4月16日6月8日7月31日 9月22日11月14日 2020年 2021年2022年2023年 2024年 2025年 2,000,000 主力合约成交量 1,500,0001,000,000 500,000 0 1月1日 2月23日 4月16日6月8日7月31日 9月22日11月14日 2020年 2021年 2022年2023年 2024年 2025年 资料来源：wind 主力基差 100005基差 1000 09基差 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 -400 1月1日2月16日4月2日5月20日7月5日8月20日10月7日11月22日 1月1日2月22日4月15日 6月7日7月29日9月19日11月12日 2020年2021年2022年2023年2024年 2025年 2020年2021年 2022年2023年2024年 2025年 资料来源：wind 交割区基差 800 河北基差 600 400 200 0 -200 -400 1月1日2月22日4月15日6月7日7月29日9月19日11月12日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 700 安徽基差 500 300 100 -100 -300 1月1日2月16日4月2日5月20日7月5日8月20日10月7日11月22日 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 资料来源：wind 主销区基差 1000江苏市场基差 1000四川市场基差 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 -400 -600 1月1日2月11日3月23日5月5日6月15日7月26日9月5日10月18日11月28日 1月1日2月11日3月23日5月5日6月15日7月26日9月5日10月18日11月28日 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 800广东市场基差700600500400300200100 0 -100-200 1月1日2月11日3月23日5月3日6月13日7月24日9月3日10月16日11月26日 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：wind 主力月差 UR1-5 350 250 150 50 (50) (150) (250) 5月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日12月20日 19-2020-2121-2222-2323-2424-25 UR9-1 300 200 100 0 (100) 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日 20-21 21-22 22-23 23-24 24-25 25-26 资料来源：wind 产业链价格 合成氨价格 5000 甲醇价格 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1月1日2月16日 4月2日 5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 1000 1月1日2月23日4月16日 6月8日7月31日9月22日11月14日 2020年 2021年 2022年2023年2024年 2025年 2020年2021年 2022年2023年2024年 2025年 资料来源：wind 产业链价格 6000 氯化钾价格 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 资料来源：wind 产业链价格 5500 磷酸一铵价格 4500 3500 2500 1500 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 资料来源：wind 产业链价差：氯化铵替代尿素较强 5 尿素与氯化铵单养分价差（元/公斤） 4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2021年2022年2023年2024年 43210 (1)(2) 1月1日2月16日 2020年 2025年 1500甲醇-尿素价差1100 700300 -100-500 1月1日2月23日4月16日6月8日7月31日9月22日11月14日 2020年2021年2022年2023年2024年 2025年 资料来源：wind 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 区域价差： 广东-河南价差 400 广西-河南价差 300 200 100 0 -100 -200 1月1日 350 250 150 50 -50 -150 1月1日2月2 400 江苏-河南价差 300 200 100 0 -100 -200 1月1日2月16日4月2日5月20日7月5日8月20日10月7日11月22日 资料来源：wind 03. 供需分析 供给 开工率 周开工率78.64%，环-0.35%，同8.2%煤制开工率89.69%，环-1.21%，同8.03% 气制开工率44.4%，环2.3%，同8.53% 尿素周开工率 90%80%70%60%50% 1月1日2月21日4月15日6月9日7月31日9月15日11月10日 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 100% 煤制尿素开工率 100%气制尿素开工率 90% 80% 80% 60% 70% 40% 60% 20% 1月1日 2月23日 4月24日6月16日8月9日9月29日11月22日 1月1日2月23日4月24日6月16日8月9日9月29日11月22日 2022年 2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 资料来源：隆众 供给 检修 检修量26.88（0.47） =气制检修量16.49（0.14）+煤制检修量10.39（0.33） 四川美丰预计1月10日检修 资料来源：隆众 供给 产量2024年产量6573万吨，比2023年增加 476万吨 20 尿素日产 19181716151413 1月2日2月19日4月2日 5月19日7月9日8月23日10月12日11月23日 2022年 2023年2024年2025年 时间产量 涨跌环比同比累计同比 2024年7月 554.17 41.108.01%6.99%8.01% 2024年8月 534.31 -19.86-3.58%3.27%7.4% 2024年9月 563.57 29.265.48%15.15%8.24% 2024年10月 588.37 24.84.4%6.72%8.08% 2024年11月 555.75 -32.62-5.54%4.27%7.71% 2024年12月 560.71 3.570.64%8.3%7.78% 140 130 120 110 100 90 80 70 1月1日 尿素企业周产量 2月14日3月31日5月17日7月1日8月17日10月2日11月17日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 资料来源：隆众 农作物播种面积 40000 30000 20000 10000 0 小麦 20192020 玉米稻谷棉花 2021 油菜甘蔗 20222023 花生大豆甜菜 同比 早稻播种面积（千公顷） 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 -15.00% 1000 0 -10.00% 2000 -5.00% 3000 0.00% 4000 475147344755.14733.14754.8 4450 4791 5000 5.00% 5715.45619.85463 6000 10.00% 7000 千公顷 农业需求±70%：主要作物面积 40000 39000 38000 37000 36000 35000 34000 33000 32000 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 31000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0.00% 全国夏粮播种面积（万亩） 39259 39657 39795 39913 39920 小麦播种面积（万亩）全国环比 34066 343671.01% 344430.35% 345890.30% 346360.02% 资料来源：国家统计局 小麦环比 0.88% 0.22% 0.42% 0.14% 农业需求±70%：农用化肥2024年同比增加7.9% 农用氮、磷、钾化学肥料（折纯）产量 （万吨）