尿素策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 尿素策略周报 2023年8月13日 尿素：印标结果仍有支撑，盘面高位震荡 尿素：印标结果仍有支撑，盘面高位震荡 总结 本周尿素期货价格走势先抑后扬，前半周因中下游因高价抵触情绪显现带动市场情绪回落，后半周在印标、出口预期提升的带动下再次走强。截至8月11日收盘，09合约收盘价2319元/吨，周度涨幅1.27%；01合约收盘价2108元/吨，周度涨幅5.08%。现货价格波动幅度不大，周五山东临沂地区价格2490~2520元/吨，河南地区价格2470~2670元/吨。 生产水平变化幅度不大，本周尿素整体开工较上周下滑0.33个百分点至82.5%，煤制尿素开工小幅提升0.17个百分点至84.19%，气制尿素开工提升2.95个百分点至80.26%。尿素日产量长期维持同比最高水平，本周虽然小幅下滑，但仍处于近17.5万吨的绝对高位。下周预计企业检修量或超过企业复产量，日产有小幅下调预期。但8-9月行业存在三套新增产能装置投放预期，若能按时落地，则供给端压力将进一步提升。 企业库存自8月以来持续提升，本周尿素企业库存23.33万吨，周环比提升7.13万吨，增幅达到44%，但当前库存水平同比偏低54.9%。港口库存因印标及出口提振，近期出现大幅增加。本周国内尿素港口库存30.7万吨，周环比提升幅度达到75%。产业链中上游处于货源转移过程中。 需求端存在走弱预期，主要在于阶段性的农需空档期和印标备货结束后，中下游采购情绪减弱。另外，中下游对当前尿素价格抵触情绪逐步显现，本周尿素表观消费量回落11.33%。工业下游复合肥开工虽有提升，但秋季复合肥生产以高磷肥为主，对尿素等氮肥需求支撑力度有限，其余工业下游刚需推进为主。 近期尿素市场的主要支撑仍来自于国际市场和出口。在印标最低价格仍略高于国内市场的情况下，中国出口利润窗口打开，价格逐步与国际接轨。市场预计本次印标中国供货量或达80万吨，阶段性能够抵消内需偏弱的影响。整体来看，国内尿素行业供应高位、需求偏弱，市场压力仍存，期货盘面暂时仍以国际市场及出口主导，短期大幅走弱可能性不大。短期印标利好落地后缺乏再度大幅上涨驱动，趋势上建议以高位宽幅震荡思路对待。需要关注印标最终结果、01合约基差修复方向。 1.期货价格：本周尿素期货高位震荡，主力完成切换，09合约周度涨幅1.27%，01合约周度涨幅5.08% p4 图表：主力09合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 资料来源：iFind，光大期货研究所 2019-12-23 2020-01-23 2020-02-23 2020-03-23 2020-04-23 2020-05-23 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-23 2020-09-23 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2.期货成交：尿素期货主力合约持仓量宽幅波动，远月贴水格局维持 图表：尿素期货主力合约成交、持仓情况（单位：手）图表：尿素期货合约价差走势图（单位：元/吨） 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 50000050 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 主力合约成交量主力合约持仓量(右) 11-09价差01-09价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.期货相关品：煤化工板块走势部分品种存在分化 图表：尿素-甲醇期货价差走势图（单位：元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 200 0 -200 -400 4000 3500 3000 2500 2000 400 200 0 -200 2000 -600 1500 -400 1500 -800 1000 -600 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 2020-01-142021-01-142022-01-142023-01-14 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.现货价格：本周尿素现货价格先抑后扬区间震荡，各地区价格涨跌不一，幅度均有限 图表：国内各地区尿素现货市场价（单位：元/吨）图表：国内主要尿素生产企业出厂报价（单位：元/吨） 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-05-272020-05-272021-05-272022-05-272023-05-27 东北华北华东华南华中 资料来源：iFind，光大期货研究所 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 河南晋开安徽昊源山东联盟河南心连心山东阳煤平原江苏灵谷中煤鄂尔多斯山西天泽湖北三宁 ·截至8月11日，各地区尿素市场价格（元/吨）：山东临沂2490-2520，上周2490-2510；菏泽2450-2500，上周2400-2470；河北石家庄2470-2510，上周2520-2550；河 南市场主流2470-2670，上周2470-2670；山西大颗粒汽运参考2450-2460，上周2440-2450；中小颗粒参考2340-2380，上周2370。 4.基差：本周尿素基差有所走强 图表：主流地区尿素基差（单位：元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 基差：山东华鲁恒升基差：河南晋开基差：河北正元基差：安徽昊源基差：湖北三宁基差：江苏灵谷 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.原料天然气：本周国内各地区LNG出厂价涨跌互现，多数价格上调20~100元/吨，个别下调明显 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 6.原料煤炭：本周无烟煤市场价格稳中小涨，市场成交以刚需为主 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数和尿素指数（单位：点） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2019-09-23 2019-11-23 2020-01-23 2020-03-23 2020-05-23 2020-07-23 2020-09-23 2020-11-23 2021-01-23 2021-03-23 2021-05-23 2021-07-23 2021-09-23 2021-11-23 2022-01-23 2022-03-23 2022-05-23 2022-07-23 2022-09-23 2022-11-23 2023-01-23 2023-03-23 2023-05-23 2023-07-23 100 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤 车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉煤炭指数:动力煤化工商品指数:尿素(右) 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至8月10日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1260-1380元/吨，周+20元/吨；山西阳泉地区S1-1.5无烟洗中块含税价1115-1145元/吨，周环比持平。 ·晋城Q5500-5800硬质末煤主流含税价750-840元/吨，软质末煤主流含税价820-900元/吨。 7.上游合成氨：本周合成氨价格走势有所回落 图表：合成氨市场主流价走势图（单位：元/吨） 图表：国际主要地区液氨价格走势图（单位：美元/吨） 5000 1600 4500 1400 4000 1200 3500 1000 3000 800 2500 2000 1500 600 400 200 河北安徽河南湖北 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至8月10日，国内液氨市场均价3083元/吨，周环比-2.62%。 北非FOB美国海湾CFR西欧(税前)CFR印度CFR远东CFR中东FOB 85 80 75 70 65 60 55 50 100 80 60 40 20 0 资料来源：Mysteel，iFind，光大期货研究所 1月1日 1月11日 1月21日 2019年 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 2020年 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 2021年 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 2022年 8月14日 8月27日 9月9日 9月20日 10月2日 10月15日 2023年 10月28日 11月8日 11月20日 12月3日 12月16日 12月27日 1月1日 图表：尿素企业周度开工率走势图（单位：%） 图表：气头尿素周度企业开工率走势图（单位：%） 1月10日 1月18日 1月27日 2019年 2月4日 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 2020年 4月3日 4月12日 4月21日 4月29日 5月7日 5月15日 5月24日 6月2日 2021年 6月10日 6月18