尿素策略周报

郑州营业部李连胜 尿素周报 期货从业资格号:F0289047 交易咨询从业证书号:Z0000848 辅助研究员：王慧慧 期货从业资格号:F03124635 审核人:赵洪虎 2024年08月04日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 行情回顾 目录 CONTENTS 价格价差 03 02 04 供需分析库存分析 05 成本利润分析 01. 行情回顾 周行情回顾 指标 情况 驱动 供给 国产 周开工率79.8%（-2.69%），周产量123.19（-4.16），周均日产17.6（-0.59）；检修量增多；延化80万吨8月2日产出尿素，影响日产量0.2-0.25万吨左右，龙华80-100wt8月开车 偏紧 需求 农业需求 农需追肥收尾；秋季高磷肥，复合肥开工率38.46%（3.78%），库存65.42（1.02） 利多 工业需求 三聚氰胺开工率65.78%（-4.13%） 支撑 企业库存 隆众31.87（-2.83），卓创29.76（0.88） 支撑 库存 港口库存 隆众14.6（2.3），卓创13.7（2.3）出口政策严控但消息扰动 偏多 成本利润 固定床现金流1704（1），天然气现金流1792，固定床毛利406，偏低，历史均值439左右 目前区域农需追肥逐渐收尾，复合肥秋季生产，工需提前偏强支撑，企业库存转而去库，本周09基差走弱至平水附近， 策略 09基差买入套期保值根据自身能力和需求可止盈（基差走至50以内）或继续持有，短中期09合约或2000-2150区间偏强震荡；中长期新增投产、环保扰动生产，复合肥需求走强，出口及淡储扰动，供需博弈胶着，库存仍是存累库趋势，可关注阶段内高抛低吸。 02. 价格价差分析 本周尿素价格 日期山东 涨跌 河南 涨跌 河北 涨跌 山西 涨跌 安徽 涨跌 2024/7/282100 2080 2060 2040 2120 2024/7/292080 -20 2080 2060 2040 2110 -10 2024/7/302080 2080 2080 20 2040 2110 2024/8/12110 30 2090 10 2090 10 2050 10 2130 20 2024/8/22120 10 2110 20 2100 10 2050 2140 10 2024/8/32130 10 2110 2100 2050 2140 2024/8/42130 2110 2100 2060 10 2140 期货主力 出口折算 现货价格 固定床现金流成本 尿素连11 3400 尿素价格 3500 3000 3000 2600 2200 2500 1800 2000 1400 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年2021年2022年2023年2024年 1500 2019/8/92020/4/92020/12/92021/8/92022/4/92022/12/92023/8/92024/4/9 资料来源：wind 主力基差：本周基差继续下降，09基差买入套期保值可50以下止盈 800 01基差 600400200 0 -200-400 1月2日2月16日 4月1日5月20日7月4日8月18日10月2日11月18日 2020年 2021年2022年2023年2024年 100009基差 800600400200 0 -200 1月1日2月11日3月23日5月3日6月13日7月24日9月3日10月14日11月24日 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：wind 主力月差：1-5月差反弹，正套继续持有 300 UR9-1 500 400 300 200 100 0 (100) (200) UR5-9 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/205/20 20-2121-2222-2323-24 200 100 0 (100) 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 20-2121-2222-2323-2424-25 资料来源：wind 产业链价格 6000合成氨价格 5000甲醇价格 5000 4000 4000 3000 30002000 2000 1000 1000 1月1日2月16日4月3日5月19日7月4日8月19日10月4日11月19日 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2024年 资料来源：wind 2500硫酸铵价格200015001000 500 0 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年2021年2022年2023年2024年 6000 氯化钾价格 50004000300020001000 1月1日2月16日 4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年 2021年2022年2023年2024年 产业链价格 资料来源：wind 磷 胺价格 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 产业链价格 4000磷酸一铵价格 4500 酸二 3500 4000 3000 3500 2500 3000 2000 2500 1500 2000 资料来源：wind 产业链价差 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 -500 1月1日2月23日4月16日6月8日7月31日9月22日11月14日 0 500 1000 甲醇-尿素价差 1500 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2000 1500 1000 500 0 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 尿素-硫酸铵价差 2500 资料来源：wind 400 广东-河南价差 广西-河南价差 350 250 150 50 -50 -150 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 300 200 100 0 -100 -200 1月1日2 区域价差：广东、广西销区与河南区域价差回至历史偏高，关注价差走弱套利机会 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 江苏-河南价差 1月1日2月11日3月23日5月3日6月13日7月24日9月3日10月14日11月24日 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：wind 03. 供需分析 供给 50 周度检修量 40 30 20 10 0 1月3日3月1日4月12日5月18日6月26日8月2日9月27日11月22日 2022年2023年2024年 检修 检修量20.98（0.32） =气制检修量0.83（0.3）+煤制检修量20.15（3.26） 本周期内2家企业检修，下周预计2家企业检修。 资料来源：隆众 供给 150 尿素企业周产量 130 110 90 70 1月2日2月21日4月11日5月27日7月19日9月11日11月8日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2024年 2023年 2022年 2月17日3月28日5月11日6月25日8月10日9月26日11月17日 尿素日产 20 19 18 17 16 15 14 13 1月2日 产量 日产回落，17.5-18之间波动，周产量小幅下降。 资料来源：隆众 农业需求±70%：环比略减 农作物播种面积 40000 30000 20000 10000 0 小麦 20192020 玉米稻谷棉花 2021 油菜甘蔗 20222023 花生大豆甜菜 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 12月 10月 8月 6月 4月 400 2月累计 600 吨） 800 农用氮、磷、钾化学肥料（折纯）产量（万 千公顷 40000 39000 38000 37000 36000 35000 34000 33000 32000 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 31000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 全国夏粮播种面积（万亩） 39259 39657 39795 39913 39920 小麦播种面积（万亩） 34066 34367 34443 34589 34636 全国环比 1.01% 0.35% 0.30% 0.02% 小麦环比 0.88% 0.22% 0.42% 0.14% 0.00% 资料来源：国家统计局 农业直施±53%：追肥区域逐渐收尾 月份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 需求 春玉米秋玉米淡季水稻早稻 晚稻 冬小麦（95%）春小麦 棉花冬油菜春油菜甘蔗花生 春播大豆 夏播大 多数区域淡季，仅苏皖北部有小麦冬腊肥需求 播种 生长生长 生长生长 3-4月冬小麦返青肥旺季；3-5月全国春玉米底肥和备肥；东北部分区域、华东、华中以南早稻用底肥和备肥，复合肥为主 播种播种生长播种播种 播种生长 生长生长播种 玉米等大田作物进入全年最大的追肥旺季，从东北开始，延续到7月底 生长收获播种 播种 需求淡季 秋小麦备肥集中 资料来源：社会资料 东北尿素需求情况：历史低位持平，后续或反弹 25 东北尿素到货量（万吨） 20 15 10 5 0 1月5日2月24日4月7日5月12日6月17日7月26日9月29日11月25日 2022年 2023年 2024年 资料来源：隆众 淡储 进度 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 化肥淡储总量尿素储备量尿素占比 200080%70%150060%50%100040%30%50020%10%00% 淡储库存占比 40% 70% 100% 100% 40% 70% 100% 100% 40% 70% 100% 100% 40% 70% 100% 100% 2023预计尿素淡储量400万吨左右，第三月末库存量至少达160万吨，较去年减少40万吨左右；第四月末库存量至少达280万吨，较去年减少120万吨左右；第五、六月末库存量至少达400万吨。 资料来源：社会资料 复合肥±17% 1000 山东复合肥利润45%CL 800600400200 0 -200 1月4日 2月17日 4月6日5月23日7月6日8月18日10月13日11月25日 2021年 2022年2023年2024年 4000复合肥CL价格35003000250020001500 1月1日2月16日4月2日5月18日7月3日8月18日10月3日11月18日 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：隆众、wind 复合肥：开工继续环增，秋季高磷肥生产 隆众-复合肥开工率 70%60%50%40%30%20%10% 1月1日2月23日4月6日5月19日6月30日8月11日9月29日11月20日 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 卓创-复合肥开工率 75%65%55%45%35%25%15% 5% 1月2日2月 隆众-复合肥企业库存 150100 50 0 1月1日2月24日4月7日5月19日6月30日8月11日