金价复盘
自2011年以来，全球经济不确定性情绪高涨推动金价飙升至历史高点。2011年，受地缘政治危机、欧洲主权债务危机、美联储QE3及美国主权信用评级下调等多因素影响，金价一度攀升至1921.15美元/盎司。2013年，美联储逐步退出宽松货币政策并进入加息周期，导致金价持续走低至2015年底的约1050美元/盎司。2016年，英国脱欧引发全球避险情绪升温，加之美联储加息步伐放缓，推动金价反弹。2017年至2018年，美联储加速加息，金价承压。2019年后，全球经济增长放缓叠加贸易摩擦升级，美联储重新转向宽松政策，为金价上涨创造空间。2020年，新冠疫情引发全球经济动荡，各国央行大规模宽松政策推动金价冲至2075美元/盎司的历史新高。2021年至2022年，美联储启动加息进程，金价一度回落。2023年，美联储继续紧缩政策，但地缘政治冲突加剧及经济衰退担忧重新点燃避险需求，金价再度上涨。2024年，通胀回落、美联储步入降息周期及美国总统大选前夕的不确定性推动金价创下2790美元/盎司高点。大选后，投资者涌向比特币且2025年降息次数预期减少，金价震荡下行。
有色金属价格复盘
铜
2011年，铜价在经济复苏期达到高点，随后因中国固定资产投资增速下降持续下跌。2013年至2015年，全球经济低迷和主要经济体货币政策收紧进一步打压铜价。2016年，全球流动性改善、中国经济刺激政策加码及供需平衡恢复推动铜价触底反弹。2017年至2018年，全球经济复苏及工业需求增长推动铜价持续上涨，但2018年中美贸易摩擦引发市场不确定性导致波动。2019年起，供应紧张与需求回升共同推动铜价进入上升通道。2020年，新冠疫情导致铜价跌至约4500美元/吨，但全球经济复苏、货币政策宽松及新能源产业需求激增推动铜价迅速反弹至2021年约1万美元/吨的高点。2022年下半年，美联储加息、全球通胀上升及经济衰退风险增加导致铜价回落。2023年，全球经济增长预期放缓及美联储紧缩政策限制铜价上行空间。2024年，铜矿供应收缩、需求转好预期及美联储降息预期推动铜价一度创历史新高1.11万美元/吨，后因需求不及预期回落。长期来看，电动汽车和可再生能源产业需求对铜价提供支撑。
铝
2011年，欧洲债务危机及全球经济增长放缓导致铝价下行。2012年至2015年，全球经济需求疲软、供给过剩及中国电解铝产能扩张推动铝价持续下降至约1450美元/吨。2015年，中国电解铝企业启动大规模减产行动。2016年，去产能政策、供给侧改革及全球经济复苏推动铝价触底反弹。2017年，供给侧改革措施继续执行推动铝价上涨。2018年，美国对俄罗斯铝业巨头Rusal实施制裁加剧市场对供应紧张的担忧，进一步推高铝价。此后，全球宏观经济放缓、中美贸易摩擦悲观情绪及国内采暖季环保政策不及预期导致铝价震荡下行。2019年，市场基本面疲软及需求下降加剧铝价震荡下行。2020年上半年，新冠疫情导致需求下滑推动铝价持续走低。下半年经济复苏、能源价格上涨及新能源行业需求增长推动铝价迅速反弹至2021年约3000美元/吨的十年高点。2022年初，能源危机、供应链紧张及原材料价格飙升推动铝价创十多年来新高。但随着美联储加息及经济衰退预期增强，铝价下半年回落。2023年，能源成本和供应链问题支撑价格，但全球经济衰退预期和需求下降导致铝价未能维持高位。2024年，需求转好预期及美联储降息预期推动铝价一度创近2年新高2799美元/吨，后因铝土矿供应不稳定导致氧化铝价格大幅上涨，支撑下半年电解铝价格。
银
2011年初，全球金融危机余波推动白银价格迅速攀升至接近45美元/盎司的高点。2012年至2015年，美联储逐步退出量化宽松政策、市场流动性减少及美元走强推动白银价格持续回落至15美元/盎司以下。2016年初，全球经济不确定性（如英国脱欧公投）再次增加避险需求推动白银价格反弹，但未能持续。2017年至2019年，地缘政治事件和贸易摩擦增加避险需求，但美联储加息政策和美元强势压制白银价格，使其维持低位震荡。2020年初，新冠疫情导致白银价格一度跌至12美元/盎司。2020年下半年，全球央行宽松政策及白银在新能源技术中的应用需求增长推动白银价格强势反弹至2021年一度升至30美元/盎司的高点。2022年下半年，美联储激进加息抑制白银价格表现导致回调。2023年Q2，美欧银行业危机和美国债务上限问题恶化，美联储货币政策转向宽松预期持续升温，国际银价连续上涨并于5月4日创下每盎司26.07美元的年内新高，年底时基本回到年初水平。2024年3月初至5月下旬，美联储降息预期及避险情绪推动白银价格实现42.6%涨幅，后在美联储首次降息落地后创下34.86美元/盎司的十年新高。2024年11月5日美国总统大选后，部分投资者转向生息资产，白银单日跌幅近5%，此后维持震荡下行趋势。
风险提示
历史复盘不构成对未来预测，列举数据仅为结合历史时间节点可能对金价产生影响的数据，并不代表与金价一定相关。美联储降息不及预期可能导致降息时点变化。
研究结论
全球经济不确定性、避险情绪、供需关系及货币政策是影响金价及有色金属价格的关键因素。未来金价走势受美联储政策、地缘政治及全球经济复苏情况影响较大。铜、铝、银价格则受供需平衡、产业需求及宏观经济环境共同驱动，长期来看，电动汽车和可再生能源产业需求对铜价提供支撑，而铝价受能源成本和供应链问题影响较大，银价则受避险情绪和工业需求双重影响。
