宏观周报：核心CPI持续回升

宏 观 周 报： 核 心C P I持 续 回 升 核心CPI持续回升 摘要 宏观数据方面，中国12月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值0.20%。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从环比看，CPI持平，上月为下降0.6%。其中，食品价格下降0.6%，降幅比上月收窄2.1个百分点，影响CPI环比下降约0.12个百分点。食品中，由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格分别下降2.4%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.07个百分点；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格下降2.1%，降幅比上月收窄1.3个百分点，影响CPI环比下降约0.03个百分点。非食品中，临近元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，相关服务价格有所上涨。 12月PPI同比-2.3%，预期-2.3%，前值-2.50%，主要受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响。从环比看，PPI由上月上涨0.1%转为下降0.1%。其中，生产资料价格由上月上涨0.1%转为持平；生活资料价格由持平转为下降0.1%。电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限，煤炭开采和洗选业价格下降1.9%。房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。 展望2025年通胀，除了通过分析农产品价格对食品项进行预估，还要纳入增量政策评估对整体消费的影响。通常情况下社零同比和CPI同比具有较强的相关性，近些年相关性降低。2025年宏观政策逆周期调节继续发力，1月8日“以旧换新“政策延续且加码，消费品以旧换新品类有所扩大，消费者信心预期指数和消费者收入预期指数止跌回升。展望2025年，社零增速中枢或上升至4.5%左右，CPI也会有相应的回暖。此外，从住户信贷数据来看，也出现了触底回升的迹象，是消费和物价的领先指标。央行在《2024年第三季度货币政策执行报告》中把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。整体来看，居民收入及预期或将有所改善，叠加促消费政策加码，在低基数效应之下，2025年CPI维持温和上行的趋势，全年中枢1.8%左右。预计PPI同比降幅收窄，2025年下半年可能转正，原油价格或拖累PPI表现不如预期。 下周关注：中国12月经济数据（周五）、金融信贷（不定期）、进出口数据（周一），美国12月通胀数据（周五） 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 中国12月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值0.20% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国12月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值0.20%。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从环比看，CPI持平，上月为下降0.6%。其中，食品价格下降0.6%，降幅比上月收窄2.1个百分点，影响CPI环比下降约0.12个百分点。食品中，由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格分别下降2.4%和1.0%，合计影响CPI环比下降约0.07个百分点；受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格下降2.1%，降幅比上月收窄1.3个百分点，影响CPI环比下降约0.03个百分点。非食品中，临近元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，相关服务价格有所上涨。 扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 12月PPI同比-2.3%，预期-2.3%，前值-2.50% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 12月PPI同比-2.3%，预期-2.3%，前值-2.50%，主要受部分行业进入传统生产淡季、国际大宗商品价格波动传导等因素影响。从环比看，PPI由上月上涨0.1%转为下降0.1%。其中，生产资料价格由上月上涨0.1%转为持平；生活资料价格由持平转为下降0.1%。电厂存煤较为充足，煤炭新增需求有限，煤炭开采和洗选业价格下降1.9%。房地产、基建项目淡季陆续停工，钢材需求有所回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%。 PPI生产资料-生活资料差值平稳 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 临近春节，螺纹表需明显回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需明显回落 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷明显下降 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷明显下降。全国水泥磨机开工负荷均值25.90%，较上周下降3.58个百分点，由升转降。临近春节，大多数地区需求都在下降，北方部分省份已经全部停工停产，磨机开工普遍下降。 沥青出货量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 新房二手房成交交替回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 12月销售各类挖掘机19369台，同比增长16% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2024年12月，销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。其中国内销量9312台，同比增长22.1%;出口量10057台，同比增长10.8%。2024年12月，中国小松挖掘机开工小时数为108小时，同比提高19.5%，连续五个月同比提升；环比提高2.5%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 义乌中国小商品价格指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。