宏观周报
大类资产表现
大类资产：股市震荡调整，债市小幅走强
- 上周A股整体震荡调整，日均成交金额为2.17万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.46万亿元，较前周小幅上升，但融资买入占比小幅下降。
- 中美关系缓和，市场情绪有望修复，但向上空间打开需要增量政策以及中美关系不确定性实质减少。CPI增速处于低位，PPI同比继续修复但仍未回正，金融数据走弱拐点已经出现，四季度政策会议上增量政策意义更为凸显。
- 中美关系方面，18日中美经贸谈判牵头人何立峰与美方贝森特及格里尔视频通话，双方表示尽快举行新一轮经贸磋商。11月1日之前中美关系仍可能曲折反复。下周政治局会议及四中全会召开，若有增量总量政策、产业政策实质性利好，则市场向上空间再次打开。
A股配置策略
- 高景气关注存储与电池上游材料，以及四季度景气提升的煤炭与光伏，中长期继续看好黄金与供给偏紧周期品。
- 存储方面，行业景气度持续至2026年有望延续至上半年。电池材料方面，受益于全球储能高增长，锂电供需格局大幅好转。
- 煤炭方面，年中反内卷政策、超长产能核查落地，市场对供给收缩预期的提升，四季度动力煤、焦煤等价格有望回升。
- 光伏方面，年底大会密集，光伏行业继续受益于反内卷政策落地，组件端四季度有望业绩率先回暖。
- 黄金方面，阶段性中美关系缓和、黄金短期涨幅过大或限制央行购买意愿，可能有所调整，但中期美联储年内有望2次降息，金高位有望持续提振上市公司业绩。
- 10月以来供给收紧逻辑持续验证的铜与钴，中长期等待需求端更多确定性，依然看好。
行业表现：中信一级行业多数收跌
- 上周中信一级行业多数收跌，30个行业中，银行、煤炭、食品饮料、交通运输分别上涨5.0%、4.3%、0.8%与0.7%，领涨市场；电子、传媒、汽车分别下跌7.1%、6.3%、6.2%，领跌市场。
宏观经济及政策动态
中国出口保持韧性
- 9月份，中国出口金额3285.7亿美元，同比增长8.3%，增速好于市场预期，为年初以来第二高增速。
- 分区域看，中国对美、欧、非洲地区出口提速。9月份，我国对美国出口增速同比下滑27%，我国对欧盟出口增速同比增长14.2%，中国对非洲出口继续大幅提升，9月达223.7亿美元，同比增速达56.4%。
- 我国前三季度出口维持良好走势，但未来出口也可能面临调整，包括“抢转口”或“抢出口”效应消退、欧洲经济不确定性增加、中国与东盟等经济体贸易摩擦可能加剧、以及去年四季度美国大选带来的高基数效应。
物价势头改善
- 受食品价格拖累，9月份CPI同比下降0.3%，但降幅较上月的0.4%略有收窄。食品价格下跌主要有两个分项拖累，一个是鲜菜价格，同比下降13.7%，另一个是猪肉价格，同比下跌17%。
- 核心CPI同比上升1%，连续5个月加速，主要是家用器具、生活用品和服务以及其他分项增速较快。
- 9月份，PPI同比下降2.3%，但降幅较上月收窄0.6个百分点；环比变动0%，连续两个月停止下降趋势，表明物价下跌压力得到一定缓解。
信贷、社融同比少增
- 9月，新增信贷1.29万亿元，同比少增3000亿元。其中，新增居民中长期贷款2500亿元，环比多增2300亿元，同比多增200亿元；新增企业中长期贷款9100亿元，同比少增500亿元，但环比增加4400亿元。
- 9月，新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元。其中政府债券净融资1.19万亿元，同比少融资3471亿元。
- 受政府债券净融资同比少增的影响，社融同比增速从7月的9%下降至9月的8.7%，M2同比增速从8月的8.8%下降至8.4%。
政策动态
- 央行货币政策司负责人表示将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
- 商务部召开例行新闻发布会，回应多个热点问题，包括中美近期是否举行新一轮经贸会谈、中国的稀土出口管制措施、荷兰当局干预闻泰科技子公司安世半导体运营等。
- 2025金融街论坛年会定于10月27日至30日在北京金融街举行。
行行业中观监测
生产
需求
物价
- 贵金属、蔬菜价格上涨，原油、猪肉、农产品价格下跌。
- 黑色系价格涨跌不一。焦煤期货上涨1.2%，铁矿石期货、螺纹钢期货分别下跌3.1%、2.3%。
- 原油价格下跌2.2%。美国原油库存增加352.4万桶，汽油库存减少26.7万桶。
- 黄金价格上涨5.8%，白银价格上涨3.5%。
资金面跟踪
央行流动性
股票资金
