甲醇：交易难度加大（简版）

估值观察

• 动力煤：环渤海港口煤价暂稳，贸易商挺价，下游需求疲软，工业用电负荷回落，市场供需两弱。
• 天然气：海外天然气价震荡。
• 下游化工品：丙烯、丁二烯上涨25、50美金。

本周总结

• 供应：内地供强需弱，西南天然气装置恢复，整体开工率高位，供应增量预期下，上游节前排库，多让利出货以维持低库存。国际甲醇装置开工小幅上涨，伊朗、沙特、卡塔尔正常，马来西亚一套装置计划一季度检修，印尼陆续重启，美国开工九成附近。
• 库存：港口和内地库存均去库。
• 需求：兴兴暂无复车预期，富德2月中下旬停车10天，诚志一期年后停车。
• 现货：港口基差走强，基差05+65，12月伊朗发58.7w。进出口窗口对纸货倒挂。

策略观点

• 观点：甲醇本周急跌后上涨，MTO停车利空已被计价，美国制裁俄罗斯或短期影响6-8万吨月进口，更多影响下游。山东成品油和调油料暴涨，欧美对俄罗斯油品制裁有效性提升，叠加伊朗问题及贸易商空单，导致周末大涨。
• 伊朗：尿素厂恢复开工，spii招标1月下半月至3月，zpc、busher重启中，marjan计划下周重启，伊朗回归可能早于往年，但需辩证看待，需持续发船增量证实。截至1.12，伊朗1月发运骤减，仅发一船。
• 烯烃：港口持货意愿未减，持续去库，内地低库存+mto外采支撑，压力较小，港口高基差+高价格。
• 内地：内蒙宝丰二期近期开车，对外称无需外采，需关注倒开车情况。
• 结论：甲醇主要矛盾逐渐由强转弱，过程中可能出现反复，交易难度加大，建议保持观望。

核心数据与研究结论

• 库存：内地和港口库存均去库。
• 供应：内地供强需弱，国际甲醇装置开工率高位，伊朗装置恢复预期强。
• 需求：下游开工率下降，兴兴、富德、诚志停车。
• 价格：港口基差走强，05+65，伊朗发运骤减。
• 进出口：窗口对纸货倒挂。
• 结论：甲醇主要矛盾逐渐由强转弱，但需关注伊朗回归和下游需求变化，建议保持观望。