水务行业2024年信用回顾与2025年展望

公用事业 2025-01-13 林巧云新世纪资信评估 ζޓއއKun

行业特征：水务行业具有资本密集度高、区域垄断经营、公益性（政策性定价）和投资回报周期长的特点。近年来，大量企业进入水务市场，竞争加剧，市场化程度提高。
原水与自来水供应：我国水资源短缺，人均水资源量远低于世界平均水平。城市及县城供水量较为稳定，供水行业进入成熟期。降低供水管网漏损率是提高供水质量和效率的重要措施，未来将成为投资重点。水价制定由地方政府主导，定价水平整体偏低，行业盈利水平较低。
污水处理：我国城市及县城污水处理量保持稳定增长态势，行业运营基础稳定。污水处理率已处于较高水平，但出水水质方面仍有较大提升空间。新增管网、处理设施及提标改造等方面仍将保持较大投资规模。污水处理费按照“污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利”的原则，一般每三年核定一次，仍有上调空间。
水利基础设施建设：2023年以来我国水利建设投资和规模创历史新高，多项重大水利工程开工建设。水利建设资金主要投向流域防洪工程体系建设、国家水网重大工程建设、河湖生态环境复苏及水文基础设施等领域。政策推动下，水利项目建设规模将持续增长。

供水方面：发展节水服务产业，全面实施水资源费改税试点，提高水资源节约集约利用能力；加快城市老旧供水管网改造，降低管网漏损率；控制用水总量，建设节水型社会。
污水处理方面：继续着力推进城镇污水处理基础设施建设，补齐城镇污水管网短板，强化城镇污水处理设施弱项，提升处理能力。
水利基础设施建设方面：在增发国债、超长期特别国债和地方政府专项债等政策支持下，全力推进水利项目建设，吸引更多社会资本参与水利基础设施建设。

样本筛选：选取40家有效样本企业，包括全国性水务企业和地方性水务企业。
业务分析：水务企业多承担区域内供水和污水处理业务，公益属性明显，风险较低。近年来，水务基础设施不断完善，城市和县城供水量和污水处理量总体持稳，水务工程施工、水环境综合治理等领域的发展，样本企业的业务空间进一步拓宽，整体营收规模保持增长。主要受投资收益变动、营业成本增长等因素影响，整体盈利能力有所下降。
财务分析：
- 财务杠杆：水务设施建设投入规模大，且债务融资依赖度较高，故而负债水平相对较高。样本企业资产负债率较高，但负债构成以非流动负债为主，期限结构较合理。
- 偿债能力：样本企业债务规模持续扩大，但对刚性债务保障程度趋弱，但经营性现金流状况总体表现良好且稳定性强，整体偿债能力指标表现相对较好。
- 流动性：样本企业整体流动性表现尚可，但应收款项未能及时回收的情况存在，且部分地方性水务企业与关联方及区域内其他国有企业之间因资金拆借而导致占款规模有所增长，对现金流状况形成一定扰动。

债券融资：2021-2023年，水务行业债券发行规模持续增长，2024年前三季度发债规模同比大幅增长。从发行主体信用等级来看，AAA级主体发行规模占总发行规模的66.68%，债券发行集中于高级别主体。
信用评级：我国水务行业发债企业以国有企业为主，整体信用质量稳定。2024年前三季度，有2家水务企业的主体信用等级发生上调。