铁合金周报：锰矿库存下降，合金偏强震荡

期货研究报告|铁合金周报2025-01-12 锰矿库存下降，合金偏强震荡 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周合金市场维持震荡偏强运行。硅锰方面，近期港口锰矿库存�现明显下降，对硅锰成本形成支撑，市场探涨情绪明显。需求方面仍然保持韧性，虽然铁水环比有所回落，但仍处于相对高位。短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。硅铁方面，硅铁供需均有所下滑，下游招标增量有限，贸易商表现较为谨慎，价格上行阻力较大。短期预计硅铁价格将跟随黑色板块维持震荡运行，后期关注冬储补库情况。 核心观点 ■市场分析 硅锰方面：本周硅锰期货价格迎来了强势反弹，主力合约收于6286元/吨，环比上涨196元/吨。现货方面，硅锰现货报价偏稳，市场观望情绪较浓，下游刚需采购为主，成交表现一般。 供需与逻辑：供应端，据Mysteel数据显示：本周全国187家独立硅锰企业样本显示综合开工率45.16%，环比减0.13%；本周产量20.1万吨，环比增0.05%。硅锰周度开工率及产量变化不大。需求端，最新一周五大材硅锰需求为11.58万吨，环比上周减2.37%。本周硅锰需求继续下滑。整体来看，近期港口锰矿库存�现明显下降，对硅锰成本形成支撑，市场探涨情绪明显。需求方面仍然保持韧性，虽然铁水环比有所回落，但仍处于相对高位。短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。 硅铁方面：本周硅铁期货维持偏强震荡，截至本周五，主力合约收于6378元/吨，环比 上涨86元/吨。现货方面，现货市场观望情绪浓厚，市场按需采购为主。截止本周五， 主产区72硅铁自然块现金含税�厂5850-6000元/吨,75硅铁自然块6250-6400元/吨。 供需与逻辑：供应端，据Mysteel数据显示：全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国36.35%，较上期降0.76%；日均产量14956吨，较上期降274吨。硅铁企业周度开工率较为稳定，产量小幅下滑，供应压力有所释放。需求端，周度五大材硅铁需求为1.84万吨，环比上周降4.39%。下游采购较为谨慎，钢材刚需补库为主，硅铁消费有所下滑。整体来看，硅铁供需均有所下滑，下游招标增量有限，贸易商表现较为谨慎，价格上行阻力较大。短期预计硅铁价格将跟随黑色板块维持震荡运行，后期关注冬储补库情况。 ■策略 硅锰方面：震荡 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 硅铁方面：震荡跨品种：无 跨期：无 ■风险 宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/5 图1:硅锰开工率丨单位：%图2:硅锰产量（周度）丨单位：万吨 20212022202320242025 80 20212022202320242025 26 7024 6022 5020 4018 3016 20 1591317212529333741454953 14 1591317212529333741454953 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:全国硅锰63家样本企业库存丨单位：吨图4:内蒙古硅锰63家样本企业库存丨单位：吨 300,000 20212022202320242025 80,000 20212022202320242025 200,000 60,000 40,000 100,000 0 1591317212529333741454953 20,000 0 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:硅铁开工率丨单位：%图6:硅铁产量丨单位：万吨 6520212022202320242025 60 55 50 45 40 35 30 1591317212529333741454953 2021 2022 2023 2024 2025 12 11 10 9 8 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/5 图7:硅铁60家样本企业库存（周度）丨单位：吨图8:硅铁60家样本企业库存：宁夏丨单位：吨 90,000 70,000 50,000 30,000 20212022202320242025 1591317212529333741454953 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 20212022202320242025 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:锰矿港口库存（周度）丨单位：万吨 20212022202320242025 700 650 600 550 500 450 400 1591317212529333741454953 数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:内蒙古硅锰主力合约基差丨单位：元/吨图11:宁夏硅铁主力合约基差：丨单位：吨 1000 800 600 400 200 0 -200 20212022202320242025 121416181101121141161181201221241 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20212022202320242025 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/5 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com