保险行业建立预定利率与市场利率挂钩机制点评：优化负债管理，提高定价效率

事项：金融监管总局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，要求建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导保险公司强化资产负债联动，科学审慎定价。具体措施包括：中国保险行业协会定期组织专家咨询委员会，结合LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化，研究人身保险产品预定利率，每季度发布预定利率研究值；各公司需动态调整普通型、分红型、万能型人身保险产品的预定利率最高值和最低保证利率最高值。

国信非银观点：长端利率下行及权益市场低位震荡导致保险公司资产端投资收益承压，加剧负债端与资产端利率错配风险。预定利率动态调整机制的建立将推动人身险行业向“低保底+高浮动”分红型产品发展，优化负债端成本管理。预计分红险保费收入占比提升，叠加新会计准则实施，将增加险企对权益类资产和中长期优质资产的配置需求。

关键数据：

• 10年期国债收益率：1.64%（截至2024年1月10日），较年初下降92bp
• 30年期国债收益率：1.88%（截至2024年1月10日），较年初下降95bp
• 普通型人身保险产品预定利率研究值：2.34%

研究结论：

1. 优化产品结构，压降负债成本：长端利率中枢持续下移，险资投资收益压力加大，负债端相对刚兑且偿付资金需求高，利差损风险加剧。下调定价利率是优化负债端成本管理的直接方式。
2. 构建长效动态保险产品定价机制：预定利率动态调整机制将提高行业预定利率调整效率，增强负债成本管控的统一性和敏感性。触发条件包括预定利率最高值连续2个季度比研究值高或低25bp及以上。
3. 加大分红险开发力度：短期行业可能面临“阵痛期”，但分红险“低保底+高浮动”的特点有助于降低刚性兑付成本，发掘新的保费增长点。中长期来看，预定利率下调将引导行业向分红型及保障型产品转型，改善业务价值。
4. 提升权益资产配置需求：分红险采用浮动收费法计量，利润来自合同服务边际摊销，具有较高的确定性和稳定性。新会计准则实施后，分红险保费收入增长将推动险企对OCI股票等权益类资产及中长期优质资产的配置占比提升。

投资建议：关注中国人寿、中国太保、中国平安。

风险提示：长端利率下行、资产收益承压、保费收入增速不及预期等。