保险行业点评报告：建立预定利率动态调节机制，鼓励分红型产品发展

下调预定利率，明确建立预定利率与市场利率挂钩的常态化调节机制 8月2日21世纪经济报道，为适应市场形势变化，强化资负联动，提高负债质量，金监总局于8月2日向各保险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，核心五方面内容：（1）下调人身险产品预定利率。自2024年9月起新备案普通型保险产品预定利率上限从3.0%下调为2.5%。自2024年10月分红型保险产品预定利率上限从2.5%下调为2.0%，万能型最低保证利率上限从2.0%下调为1.5%；超过上限产品期限后停售。（2）建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。明确预定利率基准参考5年期以上LPR、5年定存基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率确定，由中保协发布，各司按市场化原则围绕预定利率基准值及时调整产品定价。（3）规范保单利益演示。对于分红型和万能型保险产品，要求各公司在演示保单利益时突出产品保险保障功能，强调账户的利率风险共担和投资收益分成机制，差异化设定演示利率，合理引导客户预期。（4）深化“报行合一”。要求各公司在产品备案或审批材料中，标明个人代理、互联网代理、银邮代理、经纪代理等销售渠道，同时列示附加费用率和费用结构，强化产品的精细化、科学化管理。（5）强化销售管理要求。要求各公司加强销售人员分级分类管理，有序实现销售人员资质分级、产品分类、差异授权，加强产品适应性管理，不得将浮动收益误导为保证收益。 预定利率跟随长端利率定期调整，鼓励分红型产品发展，头部公司优势凸显 （1）预定利率下调符合市场预期，短期停售或带来产品销售增加，预计停售影响弱于2023年。长端利率明显回落背景下，连续两年调降险企负债成本，利于险企进一步降低利差损风险。（2）首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，利于行业规范资负联动，动态调节预定利率应对利率长期下行风险。 参考日本1995年修订保险法对评估利率建立动态调节机制(参考10年期国债收益率近3年均值和10年均值孰低值，触发条件0.5%以上偏差)，预计后续我国寿险预定利率会跟随长端利率定期调整。（3）监管鼓励开发长期分红型产品，预定利率进一步调降后，分红型产品性价比明显提升，关注后续分红型产品利益演示方面变化。（4）随着各家产品收益率差异持续缩小，在代理人质量、投资分红能力和配套服务能力表现突出的头部险企有望进一步凸显优势。 建立长效机制体现监管呵护，看好利差风险边际改善阶段寿险板块机会 （1）负债端看，预定利率、分红和万能保底利率进一步调降，行业报表层面负债成本有望持续下行，叠加报行合一，行业利差损风险改善；监管鼓励长期分红型产品，分红型产品占比提升有望进一步优化负债结构，降低利差损风险。（2）资产端看，险企积极调整结构，拉长债券久期、增配高股息权益资产和债券交易盘，行业投资收益率表现有望改善，中央政治局会议表态稳增长加力，提振资本市场投资者信心，资产端整体企稳。（3）继续看好利差风险边际改善阶段寿险板块机会，关注后续资产端和中报催化，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险、中国人保。 风险提示：保险负债端增长不及预期；长端利率下行和股市波动风险。