行情回顾
- 国债现券走弱，1Y-5Y收益率上行，10Y、30Y收益率小幅上行约4bp至1.61%、1.87%。
- 国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.33%、0.47%、0.26%、0.33%。
- 30年期主力合约跌0.33%，10年期主力跌0.26%，5年期主力合约跌0.47%，2年期主力合约跌0.33%。
- TL、T主力合约成交量增加，TS成交量减少；TL、T主力合约持仓量增加，TF、TS主力合约持仓量减少。
消息回顾与分析
- 政策及监管：
- 五部委加力扩围实施“两新”政策，增加2025年超长期特别国债支持“两新”。
- 财政部与央行实施贷款贴息，实际融资成本仅1.5%。
- 财政部与商务部扩大以旧换新补贴范围，提高补贴力度。
- 央行释放稳汇率信号，择机降准降息，1月15日在香港发行600亿元6个月期人民币央行票据。
- 央行阶段性暂停在公开市场买入国债，调节债市供求关系。
- 基本面：
- 国内：12月财新中国服务业PMI升至52.2，服务业生产增加但就业下降；综合PMI回落至51.4。
- 海外：美国12月ADP就业人数为12.2万人，创四个月以来最低水平；上周初请失业金人数降至20.1万人，为2024年2月17日当周以来新低。
- 汇率：人民币对美元中间价报7.1891，本周累计调升13个基点。
- 资金面：
- 央行公开市场净回笼2600亿元，流动性收敛，DR整体上行，DR001加权均价上行至1.67%，DR007加权均价上行至1.81%。
- 债券发行与到期：
图表分析
- 价差变化：
- 10年期和5年期、10年和1年期收益率差大幅收敛。
- 2年期和5年期主力合约价差小幅收敛，5年期和10年期主力合约价差走扩。
- 30年期和10年期合约跨期价差均小幅走扩。
- 5年期合约跨期价差走扩，2年期合约跨期价差收敛。
- 国债期货主力持仓变化：
- 利率变化：
- Shibor利率上行，1月期限Shibor利率下行；国债两端强中间弱，1Y收益率34bp至0.55%，2Y-5Y收益率略上行，10Y、30Y收益率下行约1bp至1.69%、1.94%。
- 中美国债收益率差小幅增加。
- 公开市场操作：
- 央行公开市场逆回购309亿元，逆回购到期2909亿元，累计净回笼2600亿元。
- 市场情绪：
- 美元兑人民币中间价至7.1891，人民币在岸和离岸价差收敛。
- 10年美债收益率与VIX指数均小幅上行。
- A股风险溢价略上行。
行情展望与策略
- 12月官方制造业PMI降至50.1，经济扩张不达预期，2025年“两新”政策新举发布将刺激部分消费需求释放。
- 近期美元指数持续走强，央行释放稳汇率信号，并在香港发行600亿元6个月期人民币央行票据，同时阶段性暂停在公开市场买入国债，资金面略收紧，汇率在7.34附近震荡。
- 当前10年期美债收益率维持在4.67%附近，中美利差仍是汇率趋承压的主要矛盾。
- 美国12月服务业增速快于预期，但初请失业金人数降至新低，ADP就业人数低于预期，美联储官员表达对通胀担忧，1月维持利率不变概率较高。
- 中国12月CPI继续回落、PPI环比转负，预计1月份CPI和PPI有望回升。
- 临近节前，取现、税期与大额MLF到期，中旬资金利率可能上行。央行会议通稿中提出防资金空转，导致短债持续偏弱。
- 策略上，建议观察短期震荡情况，待回调企稳后配置。
