子公司联合动力上市受理，业绩持续好转

汇川技术（300124.SZ）给予“买进”评级，主要基于子公司联合动力上市获受理及其业绩持续好转的预期。

核心观点：

• 子公司联合动力IPO获受理，拟募资48.6亿元，主要用于新能源车核心零部件生产、研发及数字化建设，发行后公司仍保持控制权。
• 联合动力深耕新能源车电驱/电源系统，客户涵盖理想、广汽、奇瑞等主流车企，市场份额领先，电控产品国内份额第一。
• 联合动力业绩高速增长，2021-2023年收入CAGR达79%，2024H1收入60.6亿元；盈利能力持续改善，2023年扭亏为盈，2024H1净利率4.7%。
• 看好IPO后联合动力快速发展，远期净利率有望提升，持续贡献利润。

关键数据：

• 联合动力IPO拟发行7.05亿股，募资48.6亿元，主要用于生产建设（26.1亿元）、研发（13.2亿元）、数字化（1.6亿元）及补充营运资金（8.0亿元）。
• 联合动力2021-2023年收入分别为29.0、50.3、93.7亿元，2024H1收入60.6亿元。
• 联合动力毛利率从2021年11.6%提升至2024H1的15.5%，期间费用率从2021年19.1%下降至2024H1的9.9%。
• 联合动力2023年归母净利润1.9亿元，2024H1归母净利润2.8亿元，归母净利率4.7%。
• 公司2024-2026年盈利预测上调至49、58、69亿元，YOY分别为+3%、+19%、+20%，EPS为1.8、2.2、2.6元，对应PE分别为31、26、22倍。

投资建议：

• 维持“买进”评级，上调盈利预测。

风险提示：

• 价格竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻。