TCL电子：雷鸟发布AI拍摄眼镜V3，对标Meta或更具性价比

2025年01月10日 公司点评 公买入/维持 司 研TCL电子(01070) 究目标价: 昨收盘:5.73 TCL电子：雷鸟发布AI拍摄眼镜V3，对标Meta或更具性价比 走势比较 190% 太150% 平110% 洋70% 证30% 24/1/9 24/3/22 24/6/3 24/8/15 24/10/27 25/1/8 券(10%) 股TCL电子恒生指数 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)25.21/25.21 公总市值/流通(亿港元)144.45/144.45 事件：2025年1月7日，TCL电子旗下雷鸟品牌发布AI拍摄眼镜新品雷鸟V3，产品定价1799元，预计将1月10日正式开售。 拍摄性能好且用户体验佳，与阿里通义千问合作定制AI模型。1）拍摄性能方面：V3配备Ray-BanMeta同款的1200万像素的索尼IMX681传感器，具备16mm超广角和F2.2大光圈；同时配备搭载TCL和雷鸟联合研发的RayNeo猎鹰影像系统，能够对20+场景进行优化。2）外观方面：雷鸟V3镜框重量仅为39克，显著优化使用者佩戴体验；镜身采用了磨砂质感的塑料，有效避免划痕明显的问题。3）音质方面，产品采用ACC定制扬声器并集成AI降噪功能，同时也是首例获得QQ音乐臻品音质认证的眼镜产品。4）AI软件方面，公司与阿里通义千问合作独家定制意图识别模型，响应速度提升70%达1.3秒，同时识别准确率高达98%，并支持AI 司 12个月内最高/最低价 (港元) 证 券相关研究报告 6.97/2.16 调酒、AI对弈指导等多种场景交互。 搭载两大自研技术，创新搭载“边用边充”续航模式。1）技术方面： 研<<TCL电子：Q3快增带动下北美出货量增速究回正，MiniLED产品增速亮眼>>--2024-报10-25 告 <<TCL电子：2024H1业绩端符合预期，全球 TV出货增速大幅跑赢行业>>--2024-08-25 <<TCL电子：2024H1业绩端预计增长强劲，亮眼表现符合预期>>--2024-07-16 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 雷鸟V3搭载萤火光引擎，通过使用雷鸟自研的0.1cc超小型Cube棱镜， 实现核心零部件整体体积缩小40%，达到0.36cc；公司还实现了全球首个量产“表面浮雕光栅刻蚀光波导”，相较于纳米压印产品可减少95%的彩虹纹问题，且峰值亮度大幅提升。2）续航方面，产品搭载大容量电池通过40分钟快充可实现7小时续航，同时还将充电口设计在镜腿后端，进而支持“边用边充”和回仓充电两种模式，并且V3还支持充电宝、充电器和手机反向充电等多种供电方式。 对标MetaAI眼镜或更具性价比，雷鸟智能眼镜产品矩阵持续扩张。我们认为，雷鸟V3在摄像头等硬件和AI大模型体验方面都与Meta旗下的AI眼镜Ray-Ban类似，但Ray-BanMeta的定价为299-379美元，相较之下雷鸟V3的售价则为1799元，综合来看或更具性价比优势。同时公司计划于2025Q2推出智能眼镜新品X3Pro，预计将搭载0.36cc光引擎、具备低彩虹纹光波导、配备量产肌电手环、峰值亮度达5000nits，产品竞争力值得期待，品牌旗下智能眼镜产品矩阵有望持续扩张。 投资建议：行业端，全球TV市场大屏高端产品需求较强，未来中资TV品牌集中度有望突破；此外光伏、AR/XR等行业增长迅速，AI眼镜未来或将高速发展。公司端，作为全球TV行业龙头，内部效率不断改善，智屏份额、中高端大屏产品占比持续提升，互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业务高速发展；同时旗下雷鸟品牌智能眼镜业务快速扩张，有望助推公司业绩和知名度提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为14.15/16.11/19.52亿港元，对应EPS分别为0.56/0.64/0.77港元，当前股价对应PE分别为10.21/8.97/7.40倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 78986 102706 121501 140273 营业收入增长率(%) 11% 30% 18% 15% 归母净利（百万元） 744 1415 1611 1952 净利润增长率(%) 66% 90% 14% 21% 摊薄每股收益（元） 0.31 0.56 0.64 0.77 市盈率（PE） 8.32 10.21 8.97 7.40 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 图表1：雷鸟V3在画质、音质、AI大模型和佩戴体验等方面均有亮点 资料来源：雷鸟官方微信公众号，太平洋证券整理 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 53,512 68,214 80,776 93,696 营业收入 78,986 102,706 121,501 140,273 现金 10,737 13,814 17,332 21,184 其他收入 125 1,110 488 811 应收账款及票据 19,006 24,713 29,236 33,753 营业成本 64,230 83,294 97,917 112,709 存货 12,212 15,836 18,616 21,428 销售费用 7,900 10,476 12,430 14,392 其他 11,558 13,850 15,592 17,330 管理费用 4,013 5,238 6,087 7,070 非流动资产 11,264 10,108 9,010 8,005 研发费用 2,327 3,081 3,645 4,292 固定资产 2,384 2,170 1,909 1,680 财务费用 91 -46 -212 -213 无形资产 4,947 4,353 3,831 3,371 除税前溢利 1,148 2,321 2,643 3,325 其他 3,933 3,585 3,270 2,954 所得税 321 724 818 1,107 资产总计 64,776 78,322 89,786 101,701 净利润 827 1,597 1,824 2,218 流动负债 45,536 57,910 67,594 77,337 少数股东损益 83 182 213 266 短期借款 4,923 5,412 5,901 6,390 归属母公司净利润 744 1,415 1,611 1,952 应付账款及票据 24,008 31,134 36,600 42,129 其他 16,605 21,364 25,093 28,818 EBIT 1,240 2,275 2,431 3,112 非流动负债 1,935 1,958 1,958 1,958 EBITDA 2,435 3,083 3,213 3,801 长期债务 889 889 889 889 EPS（元） 0.31 0.56 0.64 0.77 其他 1,046 1,069 1,069 1,069 负债合计 47,470 59,868 69,553 79,296 普通股股本 2,508 2,508 2,508 2,508 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 储备 15,061 16,027 17,593 19,499 成长能力 归属母公司股东权益 16,708 17,674 19,239 21,146 营业收入 10.70% 30.03% 18.30% 15.45% 少数股东权益 598 780 994 1,260 归属母公司净利润 66.36% 90.26% 13.86% 21.15% 股东权益合计 17,306 18,454 20,233 22,406 获利能力 负债和股东权益 64,776 78,322 89,786 101,701 毛利率 18.68% 18.90% 19.41% 19.65% 销售净利率 0.94% 1.38% 1.33% 1.39% 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 4.45% 8.01% 8.37% 9.23% 经营活动现金流 1,603 2,012 2,096 2,449 ROIC 3.86% 6.32% 6.21% 6.99% 净利润 744 1,415 1,611 1,952 偿债能力 少数股东权益 83 182 213 266 资产负债率 73.28% 76.44% 77.47% 77.97% 折旧摊销 1,195 808 783 689 净负债比率 -28.46% -40.71% -52.10% -62.06% 营运资金变动及其他 -419 -393 -511 -457 流动比率 1.18 1.18 1.20 1.21 速动比率 0.90 0.90 0.91 0.93 投资活动现金流 22 1,328 1,306 1,310 营运能力 资本支出 -575 0 0 0 总资产周转率 1.32 1.44 1.45 1.47 其他投资 597 1,328 1,306 1,310 应收账款周转率 4.91 4.70 4.50 4.45 应付账款周转率 2.99 3.02 2.89 2.86 筹资活动现金流 -246 -217 162 139 每股指标（元） 借款增加 289 489 489 489 每股收益 0.31 0.56 0.64 0.77 普通股增加 0 0 0 0 每股经营现金流 0.64 0.80 0.83 0.97 已付股利 -318 -706 -327 -351 每股净资产 6.66 7.01 7.63 8.39 其他 -217 0 0 0 估值比率 现金净增加额 1,346 3,077 3,518 3,852 P/E 8.32 10.21 8.97 7.40 P/B 0.38 0.82 0.75 0.68 EV/EBITDA 0.60 2.25 1.21 0.14 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况