国君晨报0110|军工、金工、交运

国泰君安证券研报总结

军工板块

• 市场表现：上周上证综指下跌5.55%，创业板指数下跌8.57%，国防军工指数下跌10.26%，跑输大盘。
• 关键事件：首艘国产航母山东舰综合作战能力快速提升，中国海警舰载机首飞黄岩岛海域。
• 国际动态：美国打造西太“堡垒支点”，韩追随美国组建多域作战部，美国称将升级B-52轰炸机发动机。
• 重点公司：塞尔维亚部署中制防空系统，欧盟启动卫星互联网计划（IRIS2），计划2030年开始服务。
• 投资建议：关注航空航天装备、卫星互联网等前沿热点，军工板块长期向好。
• 风险提示：军品业务下游需求不及预期，民品业务业绩不达预期。

多资产配置策略

• 资产表现：上月恒生指数、中债-国债总财富指数等获较大涨幅，中证1000、南华商品指数等下跌。
• 策略收益：国内资产BL策略1收益9.97%，风险平价策略收益7.93%。
• 宏观因子观点：经济稳步复苏，通胀稳定，利率可能下行，信用风险低位，汇率区间震荡，流动性边际趋紧。
• 风险提示：量化模型基于历史数据，存在失效风险。

交运板块

• 春运数据：2025年春运全社会跨区域人员流动量预计达90亿人次，创历史新高，铁路客运量同比增长超5.5%，民航客运量同比增长超7.8%。
• 航班计划：春运期间日均航班约18500班，同比增长8.4%，国际航线可能是主要加班方向。
• 预售情况：春运机票预售明显加速，预售量同比增幅与航班计划增幅基本一致。
• 票价策略：航司预售票价策略积极，2025年春运旺季票价市场化效应有望再次展现。
• 盈利预期：2024年Q4航司淡季大幅减亏，2025年盈利中枢上行将开启。
• 供给端：国内减班国际增班趋势持续，免签政策有望改善运力错配问题。
• 需求端：中国航空消费仍处初级阶段，需求具韧性，期待政策提振。
• 风险提示：经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。