华源电子葛星甫团队熊宇翔水晶光电业绩符合预期AR及苹果成长可期

2024年业绩预告显示，公司归母净利润10.0-11.2亿元，同比增长66.60%-86.59%；扣非后归母净利润9.5-10.7亿元，同比增长81.80%-104.77%。Q4归母净利润1.38-2.58亿元，同比增长-14.81%至+59.26%，扣非后归母净利润0.19-1.39亿元，同比增长-87.90%至-11.46%。全年高增主要得益于微棱镜下沉机型带来的市场扩容及作为一供的利润端成长，但Q4订单环比回落属季节性正常波动。同比下滑主要因微棱镜拉货提前及23年Q4大客户促销影响。

公司在新款AI眼镜光波导领域具备技术储备，有望在美国客户产品中提供光波导晶片，该业务价值量高（占售价23%-33%），利润较好，爆发期或来临。IRCF业务将拓展至旋涂环节，预计25年在苹果链涂胶环节提升份额，成为新增长点。与苹果深度合作多年，已通过IRCF、RCAM、微棱镜成为核心供应商，未来苹果手机光学升级将带来更多机会，公司2025年或将进入密集投入阶段。

预计24/25年利润为10.28/13亿元，对应PE为28.5/22.5x（近3年PE中位数为32.09x）。作为苹果光学器件核心供应商，公司有望获得高估值溢价，具备较强EPS增长和较好的PE位置。