能源化工月报：夏季需求预期乐观，油价延续涨势

s 2024年6月30日 夏季需求预期乐观，油价延续涨势 能源化工丨月报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420 从业资格号：F03095619 咨询资格号：Z0017388 核心观点 6月以来，欧美原油期货价格整体呈现低位反弹趋势。月初关注到OPEC+产量会议决定从第四季度开始放松减产，市场交易产油国远期将会增产，油价快速下滑。随着增产消息计入油价，市场关注焦点转向第三季度OPEC+维持减产政策，加之夏季石油消费旺季到来，多家投行及能源机构预期三季度全球石油市场将出现供应缺口，油价随之低位反弹。尽管中东地区并未因地缘风险事件而断供，但6月以来以色列与黎巴嫩真主党冲突加剧，给油价底部带来较强支撑。 展望后市，供应端，进入三季度OPEC+产油国维持减产政策，加之夏季石油消费旺季支撑，为油价在三季度趋势上行提供较强支撑。近期中东地缘风险加剧，为油价提供底部支撑。远期来看，如果四季度OPEC+产油国开启增产，油价可能快速回落。 需求端，驾车旅行旺季到来之际，美国汽油需求提升至每日900万桶以上水平，但仍低于去年同期水平。关注到美国汽油裂解价差反季节性下降，预计将影响炼厂开工积极性。国内市场，成品油市场仍受制于高温和降雨影响，远期来看，随着暑假到来，将一定程度提振汽油需求。而主营炼厂和地炼加工利润走势逐渐分歧，也影响主营和地炼加工负荷的释放，当前地炼开工负荷延续低位徘徊。 库存端，EIA数据显示上周美国原及汽油库存增加，而馏分油库存下降，目前美国汽油、馏分油等成品油库存仍位于三年同期高位，关注夏季的去库水平。拜登政府暗示，将从美国东北部的一个储备中出售100万桶汽油，为了在驾驶季节抑制汽油价格。 综上，预计7月份，油价底部抬升趋势不变，在这个过程中可能存在部分交易商获利回吐，使得上升并不顺畅。中长期来看，关注石油消费旺季，石油商业库存的实际去库情况，油价维持上涨态势。进入四季度，随着美联储降息落地及产油国相继增产，美国大选前，美国能源部可能继续释放汽油战略储备来压低汽油价格，油价或承压下行。 风险点：美联储推迟降息，OPEC+增产。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/16 目录 一、行情回顾3 二、供应方面4 1、OPEC+市场：关注中东地缘风险及三季度减产4 2、美国市场：近四个月原油产量基本稳定5 三、需求方面7 1、欧美市场：美汽柴油需求低于去年同期7 2、亚洲市场：主营和地炼利润走势分歧8 四、价差与库存方面10 1、欧美原油月差震荡走强10 2、B-W价差坚挺10 3、美国商业原油及汽油库存增加10 4、美国计划释放汽油SPR11 五、宏观方面11 六、结论12 分析师声明14 分析师介绍14 免责声明15 总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元15 联系电话：400-930-777015 公司官网：www.gzjkqh.com15 广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况16 广州金控物产有限公司16 地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层16 电话：020-8852773716 广州金控期货有限公司分支机构分布情况16 一、行情回顾 6月以来，欧美原油期货价格整体呈现低位反弹趋势。月初关注到OPEC+产量会议决定从第四季度开始放松减产，市场交易产油国远期将会增产，油价快速下滑。随着增产消息计入油价，市场关注焦点转向第三季度OPEC+维持减产政策，加之夏季石油消费旺季到来，多家投行及能源机构预期三季度全球石油市场将出现供应缺口，油价随之低位反弹。尽管中东地区并未因地缘风险事件而断供，但6月以来以色列与黎巴嫩真主党冲突加剧，给油价底部带来较强支撑。周五(6月28日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2024年8月期货结算价每桶81.54美元，月度上涨5.91%； 伦敦洲际交易所布伦特原油2024年8月期货结算价每桶 86.41美元，月度上涨5.87%。 图表1：WTI主力合约走势图 来源：文华财经、广州金控期货研究中心 二、供应方面 1、OPEC+市场：关注中东地缘风险及三季度减产 OPEC+产油国在三季度维持减产政策，2022年10月宣布的欧佩克+全员减产200万桶/日措施延长至2025年底。2023 年4月宣布的166万桶“额外自愿减产”措施延长至2025 年底，参与国家有8个。2023年11月宣布的220万桶“自 愿减产”措施延长一个季度至2024年9月底，2024年10 月至2025年9月底视情况逐步取消这部分减产措施。 进入三季度需要关注OPEC+产油国实际减产情况，实际上，据路透社调查显示，5月份欧佩克9个参与减产承诺的成员国原油日产量比目标产量高25万桶。5月份欧佩克12 个成员国原油日产量2663万桶，比4月份日均增加14.5万桶。 随着以色列与黎巴嫩边境的紧张局势加剧，供应风险现在重新成为焦点，并给予国际油价底部支撑，尽管市场认为中东地缘局势紧张暂不会对石油供应造成实质性威胁。据外媒报道近期黎巴嫩抵抗运动真主党武装人员对1948年被占领土北部的多个以色列军事据点发动了一系列攻击行动。 国际能源署数据显示，5月份欧佩克原油日产量2722 万桶，比4月份原油日产量增加12万桶；其中有配额的9 个成员国原油日产量2184万桶，比4月份原油日产量增加 14万桶。欧佩克及其减产同盟国中非欧佩克10国原油日产 量1430万桶，比4月份原油日产量减少14万桶；5月份欧 佩克参与协议限制产量的18国原油日产量3455万桶，比4 月份原油日产量减少4万桶，产量日均配额总计3392万桶， 日均超额生产63万桶，其中欧佩克9国日均超额62万桶， 非欧佩克10国平均每日超额1万桶。5月份欧佩克及其减产 同盟国原油日产量4152万桶，比4月份原油日产量低2万桶。 图表2：OPEC主要产油国原油产量 5,000.012,000.0 4,500.011,000.0 4,000.010,000.0 3,500.09,000.0 3,000.08,000.0 2,500.07,000.0 2,000.06,000.0 产量:原油:伊朗伊斯兰共和国产量:原油:伊拉克产量:原油:科威特产量:原油:阿联酋产量:原油:沙特阿拉伯 来源：OPEC、广州金控期货研究中心 2、美国市场：近四个月原油产量基本稳定 近四个月美国原油产量基本持稳。美国能源信息署数据显示，截止到6月21日当周，美国原油日均产量1320万桶， 与前周日均产量持平，比去年同期日均产量增加100.0万桶； 截止到6月21日的四周，美国原油日均产量1317.5万桶，比去年同期高7.1%。今年以来美国原油日均产量1312.3万 700 600 500 400 300 200 100 0 来源：贝克休斯、广州金控期货研究中心 1月3日 1月12日 1月20日 1月28日 2020年 2月5日 2月14日 2月23日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 2021年 4月6日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 2022年 6月7日 6月16日 6月24日 7月7日 7月16日 7月28日 8月6日 2023年 8月18日 8月27日 9月8日 9月17日 9月29日 10月8日 10月20日 10月29日 2024年 11月10日 11月19日 12月1日 12月10日 12月21日 2019-01-01 图表3：美国原油产量 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 来源：EIA、广州金控期货研究中心 图表4：美国原油钻井数量 800 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 桶，比去年同期高7.1%1。截止到6月28日一周，美国在线 钻探油井数量479座，比前周减少6座；比去年同期减少66 座2。目前美国DUC井数量维持历史低位，截至2024年4月， 美国开钻未完井数量在4510口，为近十年以来最低水平3。 2019-11-01 2020-01-01 产量:原油:DOE:环比 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 产量:原油:DOE 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 能源化工丨月报 15.0 10.0 5.0 0.0 (5.0) (10.0) (15.0) 2024-05-01 1 EIA 贝克休斯 EIA 2 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/16 三、需求方面 1、欧美市场：美汽柴油需求低于去年同期 驾车旅行旺季到来，衡量美国石油消费水平的汽油日均需求虽然已经超过900万桶水平，但仍低于去年同期水平。 美国能源信息署数据显示，截止到2024年6月21日的四周， 美国成品油需求总量平均每天2037.5万桶，比去年同期高 0.8%；车用汽油需求四周日均量908.5万桶，比去年同期低 2.0%；馏分油需求四周日均数363.2万桶,比去年同期低 1.0%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高0.1%。单周需求中，美国石油需求总量日均2068.9万桶，比前一 周低39.2万桶；其中美国汽油日需求量896.9万桶，比前 一周低41.7万桶；馏分油日均需求量353.6万桶，比前一 周日均低44.1万桶4。 开工率方面，近期美国炼厂开工率高位下挫，由于汽柴油裂解价差出现下滑，一定程度上打压炼厂开工积极性。截止6月21日当周，美国炼厂加工总量平均每天1653.2万桶，比前一周减少23.4万桶；炼油厂开工率92.2%，比前一周下降1.3个百分点5。 4EIA 5EIA 图表5：美国炼厂开工率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 6月4日 6月11日 6月18日 6月25日 7月3日 7月14日 7月22日 7月30日 8月7日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月27日 11月4日 11月12日 11月20日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 50 2020年2021年2022年2023年2024年 来源：EIA、广州金控期货研究中心 2、亚洲市场：主营和地炼利润走势分歧 成品油市场，主营和地炼炼厂检修仍较多，在供应端对成品油价格形成支撑，从需求端来看，高温和降雨天气仍对终端项目带来影响，但远期来看，随着暑假临近，汽油需求有一定的抬升空间。 炼油利润方面，主营炼厂和地方炼厂加工利润走势分歧。截止2024年6月28日，主营炼厂及地方炼厂加工利润分别 在485.08元/吨及123.37元/吨，周度分别上涨17.56元/ 吨及下滑69.45元/吨，月度分别上涨388.8元/吨及下滑 198.21元/吨。但本周主营炼厂开工率上升而地炼开工率下降，截止2024年6月28日，主营和地炼开工率分别为76.29%及57.89%，周度分别上涨1.44个百分点以