事件点评：2008年“四万亿”之后的市场启示

2025-01-09 陈曦,刘伟开源证券 Max

核心观点：2008年和2024年政策落地前后的市场走势相似，均呈现“政策前成交低迷、政策博弈中成交上升、政策落地后成交回落”的节奏，市场调整主要受资金博弈政策预期影响，而非基本面因素。
关键数据：
- 2008年政策落地前（11月9日至12月9日），上证指数上涨16.59%，中证转债上涨6.47%；政策落地后（12月10日至12月31日），上证指数下跌10.65%，中证转债下跌1.51%。
- 2024年政策落地前（9月24日至12月12日），上证指数上涨25.92%，中证转债上涨15.98%；政策落地后（12月13日至2025年1月8日），上证指数下跌6.68%，中证转债下跌2.42%。
- 2008年上证指数日均成交额分别为349亿元、762亿元、581亿元；2024年对应分别为2408亿元、7554亿元、5660亿元。
研究结论：
- 当前市场已进入“政策博弈阶段”后期，后续将转向“基本面验证阶段”，建议关注PMI、M1、社融、消费等基本面指标。
- 中期转债市场仍存在投资机会，建议关注红利和小盘转债，尤其是小盘转债和红利转债的超额收益机会。
- 债市需防范潜在波动，当前10年国债收益率1.61%，若央行不进一步降息，债市定价可能偏离。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。