2024年11月18-29日,10年国债收益率从2.11%快速下行至2.02%,下行幅度达到9BP。
对比2019年同期情况:
- 经济指标:2024年持续回升,与2019年相同(PMI逐月改善)。
- 机构行为:2024年提前减仓,与2019年相同(股市上涨、债基赎回、城投利率上行)。
- 央行态度:2024年呵护态度明确,与2019年相同(公开市场净买入2000亿元)。
- 季节性:2024年机构或继续提前配置,与2019年相同。
- 资金利率与政策利率关系:2024年显著不同(7天质押式回购利率比逆回购率高20BP,2019年两者中枢基本一致)。
维持观点:
- 债券市场震荡行情,10年国债收益率区间1.9%-2.2%。
- 央行货币政策决定债券收益率方向,2025年二季度前大概率不收紧货币。
- 当前资金利率高于政策利率约20BP,叠加经济回升和供给预期冲击,制约收益率下行。
- 债券市场反转风险或在2025年二季度之后,届时可能面临基本面和资金面双重压力。
风险提示:政策变化超预期;经济变化超预期。